港股策略月报

指数表现

6月份主要港股指数全面下跌，恒生科技指数跌8.44%，恒生指数跌9.14%，恒生中国企业指数跌10.30%，恒生综指跌8.79%。行业指数中，恒生原材料业跌幅最大，达20.13%。

估值水平

6月末，恒生指数PE（TTM）为10.88倍，处于历史48.02%分位；PB为1.10倍，处于28.45%分位；股息率为3.65%，处于68.92%分位。恒生中国企业指数PE（TTM）为8.95倍，处于历史45.06%分位；PB为0.88倍，处于15.82%分位；股息率为3.89%，处于60.30%分位。恒生必需性消费业、恒生公用事业和恒生医疗保健业估值较低，分别处于16.23倍、10.38倍和28.21倍。

港股通资金流动

6月份港股通资金成交净买入235.88亿元，较5月增加267.04亿元，累计净买入47,964.61亿元。近一个月净买入排名前三的标的为建滔集团、建滔积层板和中芯国际；净卖出排名前三的标的为阿里巴巴-W、美团-W和中国海洋石油。

恒生A/H股溢价指数

6月末，恒生A/H股溢价指数为122.86，处于历史42.79%分位。

市场研判

美联储维持利率不变，符合市场预期。中国6月PMI重返扩张区间，制造业产需两端同步扩张，1-5月工业企业利润同比增长18.8%。建议关注AI产业链和有色板块。风险提示包括宏观经济修复不及预期和海外市场波动超预期。