港股策略月报

（一）指数表现 6月份主要指数相较于5月份数据呈现全面下跌态势。恒生科技指数涨跌幅为-8.44%，恒生指数涨跌幅为-9.14%，恒生中国企业指数涨跌幅为-10.30%，恒生综指涨跌幅为-8.79%。 6月，行业指数跌幅居前的是恒生原材料业-20.13%。 （二）估值水平 6月末，恒生指数PE（TTM）为10.88倍，处于2002年7月以来从小到大的48.02%分位；PB为1.10倍，处于28.45%分位；股息率为3.65%，处于68.92%分位。 6月末，恒生中国企业指数PE（TTM）为8.95倍，处于2002年7月以来从小到大的45.06%分位；PB为0.88倍，处于15.82%分位；恒生中国企业指数股息率为3.89%，处于60.30%分位。 （三）港股通资金流动 6月份，港股通资金成交净买入235.88亿元人民币，比5月份增加净流入267.04亿元人民币，开通以来累计净买入47,964.61亿元人民币。 （四）恒生A/H股溢价指数 6月末，恒生A/H股溢价指数为122.86（5月末为119.08），处于2006年以来从小到大的42.79%分位。 （五）市场研判 根据央视财经消息，6月17日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，该利率决议符合市场预期。国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会30日发布数据显示，6月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.3个百分点，重返扩张区间。产需两端同步扩张。制造业生产指数为51.4%，比上月上升0.2个百分点，企业生产活动扩张加快；新订单指数升至扩张区间，为51.2%，比上月上升1.3个百分点，市场需求有所改善。1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额31439.6亿元，同比增长18.8%。1-5月份，主要行业利润情况如下：有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长117.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长103.9%，化学原料和化学制品制造业增长71.6%，煤炭开采和洗选业增长33.5%。建议关注AI产业链和有色板块。 《2026年6月港股策略报告》——2026年06月15日 《港股策略周报》——2026年07月02日 《港股策略周报》——2026年06月24日 宏观经济修复不及预期；海外市场波动超预期 1、上证观点： 1.1指数表现 6月份主要指数相较于5月份数据呈现全面下跌态势。恒生科技指数涨跌幅为-8.44%，恒生指数涨跌幅为-9.14%，恒生中国企业指数涨跌幅为-10.30%，恒生综指涨跌幅为-8.79%。 6月，行业指数跌幅居前的是恒生原材料业-20.13%。 1.2估值水平 6月末，恒生指数PE（TTM）为10.88倍，处于2002年7月以来从小到大的48.02%分位；PB为1.10倍，处于28.45%分位；股息率为3.65%，处于68.92%分位。 6月末，恒生中国企业指数PE（TTM）为8.95倍，处于2002年7月以来从小到大的45.06%分位；PB为0.88倍，处于15.82%分位；恒生中国企业指数股息率为3.89%，处于60.30%分位。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 6月末，港股行业估值PE（TTM）处于历史较低分位的行业是恒生必需性消费业（3.70%）、恒生公用事业（9.39%）和恒生医疗保健业（11.11%）（注：行业括号内百分比数值为2014年以来行业当前最新市盈率所在的分位数）。 从6月末的PE估值来看，恒生必需性消费业为16.23倍、恒生公用事业为10.38倍，恒生医疗保健业为28.21倍。 1.3港股通资金流动 6月份，港股通资金成交净买入235.88亿元人民币，比5月份增加净流入267.04亿元人民币，开通以来累计净买入47,964.61亿元人民币。 近一个月净买入资金排名前三的标的分别是建滔集团、建滔积层板和中芯国际；净卖出资金排名前三的标的分别是阿里巴巴-W、美团-W和中国海洋石油。 1.4恒生A/H股溢价指数 6月末，恒生A/H股溢价指数为122.86（5月末为119.08），处于2006年以来从小到大的42.79%分位。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 1.5市场研判 根据央视财经消息，6月17日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，该利率决议符合市场预期。国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会30日发布数据显示，6月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.3个百分点，重返扩张区间。产需两端同步扩张。制造业生产指数为51.4%，比上月上升0.2个百分点，企业生产活动扩张加快；新订单指数升至扩张区间，为51.2%，比上月上升1.3个百分点，市场需求有所改善。1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额31439.6亿元，同比增长18.8%。1-5月份，主要行业利润情况如下：有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长117.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长103.9%，化学原料和化学制品制造业增长71.6%，煤炭开采和洗选业增长33.5%。建议关注AI产业链和有色板块。 2、风险提示： 宏观经济修复不及预期；海外市场波动超预期 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。