港股策略月报：估值修复与盈利稳健并重

如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 1 港股策略 2022年11月28日 星期一 分析师 估值修复与盈利稳健并重 薛威 CE No.BQL518 86-021 2066 7920 xuewei092@pingan.com.cn 魏伟 CE No.BOT313 86-021 3863 4015 核心摘要： 第一，全球股市普涨，港股恒指走强。全球股市在美元指数和美债利率均高位回落的背景下于11月份迎来全线上涨，港股恒指涨幅首居第一，月度涨跌幅为19.65%。 第二，恒生指数全行业收涨，地产建筑业首居涨幅第一。恒生行业指数在多重利好条件下于11月迎来全线上涨，其中地产建筑业本月涨跌幅高达31.55%，其次是恒生资讯科技业，涨幅达23.48%；原材料业涨幅达25.34%，其余行业均有超10%的涨幅。 第三，联储加息重点仍存分歧，12月中议息会议或出前瞻指引。由于10月CPI通胀同比数据7.7%低于市场预期，全球金融市场对通胀顶的出现给出了积极反应。不过，近期美联储内部对12月加息基点和终点利率所处水平存在分歧。我们认为，12月加息50bp还是大概率的，除非会议前发布的11月通胀数据大超预期，打破市场的“通胀顶”共识；但终点利率的确难以预料，能否达到5%以上的水平，主要取决于2023年上半年的通胀走势。 第四，港股11月自底部大幅反弹，“一体两翼”后国企迎来估值修复。伴随着10月底利空情绪的充分释放，加上11月全球金融市场在美元与美债利率下行的背景下出现显著反弹，港股市场在多重利好叠加出现的情况下迎来了触底后的大幅反弹行情。首先发力迎来估值修复领域的就是估值明显偏低的“一体两翼”——恒生科技互联网、可选消费、交运文旅，其中恒生科技权重标的中上涨幅度最高超出50%以上的不在少数。而到了11月下旬，国企板块迎来了估值修复，以周期、金融地产与公用事业为主。究其原因，一方面是供给侧改革和地产行业变革后市占率的提升，另一方面也有全球高通胀环境下国企资产价值的重估效应。 第五，估值修复和盈利稳健并重，12月关注高弹性标的叠加高股息复合策略。在经历了11月的显著反弹以后，无论是“一体两翼”中的恒生科技互联网、可选消费、交运文旅，还是国企占比较重的上游周期、金融地产、公用事业，当前的估值仍偏低，也有较高的性价比，12月的港股投资应在估值修复和盈利稳健之间选择兼顾并重。 第六，高股息复合高弹性策略构成12月十大金股。按照我们推荐关注的高股息和高弹性复合策略，参考近年来稳健派息的高股息名单，并在估值修复空间较大的高弹性标的中分多行业进行均衡布局，我们重磅推出12月港股十大金股：0700.HK腾讯控股，1024.HK快手-W，2020.HK安踏体育，9869.HK海伦司，0939.HK建设银行，0688.HK中国海外发展，0836.HK华润电力，1088.HK中国神华，0322.HK康师傅控股，1308.HK海丰国际。 风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 weiwei170@pingan.com.cn 李峰 CE No.BPX900 852-3762 9696 Lifeng383@pingan.com.cn 相关报告 【平安证券】策略年度报告-2022港股年度策略报告20211222 行到水穷处，坐看云起时 【平安证券】策略半年度报告-2022全球中期策略报告20220616 拨云见日，拾级而上 【平安证券】港股策略月报：关注高股息率策略20221029 【平安证券】港股策略周报：港股估值修复仍有空间 20221121 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 2 2022年12月关注要点 重要关注项目 图表1 2022年12月港股十大金股 资料来源：WIND，平安证券研究所 2022年11月重要市场数据 重要指标跟踪 图表2 市场重要指标跟踪 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：涨跌幅为周度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 股票代码股票名称是否港股通股价(港元)市盈率PE-TTM关注理由0700.HK腾讯控股是27313.4中国最大的互联网综合服务提供商之一1024.HK快手-W是50.8-10.8知名运营内容社区和社交平台的中国投资控股公司2020.HK安踏体育是81.625.4中国领先的品牌运动鞋类企业之一9869.HK海伦司是9.59-20.4中国最大的连锁酒馆0939.HK建设银行是4.73.4国内领先、国际知名的大型股份制商业银行0688.HK中国海外发展是20.55.3中国最大建筑联合企业--中国建筑工程总公司在香港的控股子公司0836.HK华润电力是14.6214.6中国最大的电力企业之一1088.HK中国神华是23.65.8世界领先的以煤炭为基础的一体化能源公司0322.HK康师傅控股是12.1219.3方便面、饮品、糕饼品项产品占有中国食品市场显著的市场地位1308.HK海丰国际是14.982.8第四大(中国最大)的经营亚洲区域航线的集装箱运输公司 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 3 市场表现 图表3 近两月全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来股票指数绝对水平的历史分位数 图表4 近两周恒生行业指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数英国富时100法国CAC40德国DAX日经225恒生指数澳洲标普200巴西IBOVESPA指数台湾加权指数韩国综合指数印度SENSEX30俄罗斯RTS沪深3002022-10-312022-11-25历史分位（右）新兴市场发达市场-0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%恒生地产建筑业恒生原材料业恒生资讯科技业恒生医疗保健业恒生金融业恒生工业恒生非必需性消费业恒生必需性消费业恒生公用事业恒生综合业恒生能源业恒生电讯业2022-10-312022-11-25历史分位（右） 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 4 图表5 港股-美股-A股部分新兴标的涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年（或上市）以来标的股价的历史分位数 市场估值 图表6 港股行业指数估值（PE_TTM） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%阿里巴巴-SW...腾讯控股...美团-W...京东集团-SW...小米集团-W...阿里巴巴...拼多多...京东...百度...哔哩哔哩...网易...蔚来...小鹏汽车...携程网...唯品会...爱奇艺...芒果超媒...比亚迪...2022年10月2022年11月历史分位（右）美股市场港股市场0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020406080100120140恒生医疗保健业恒生资讯科技业恒生公用事业恒生必需性消费业恒生电讯业恒生地产建筑业恒生原材料业恒生金融业恒生能源业恒生工业恒生综合业2022-11-25历史分位（右） 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 5 图表7 港股行业指数估值（PB_LF） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数 市场流动性 图表8 港股通净买入规模变化（周度） 图表9 港股通成交金额及其占港股主板成交占比 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0123恒生必需性消费业恒生医疗保健业恒生资讯科技业恒生非必需性消费业恒生公用事业恒生原材料业恒生工业恒生电讯业恒生能源业恒生金融业恒生地产建筑业恒生综合业2022-11-25历史分位（右）02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000(400)(200)02004006008001,00018-0118-0618-1119-0419-0920-0220-0720-1221-0521-1022-0322-08港股通:累计买入成交净额(亿元人民币)...港股通:当周买入成交净额(亿元人民币)0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%02004006008001,0001,20019-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-11港股通成交金额占港股主板比重(右)港股通:当日成交金额(亿港币) 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 6 图表10 过去一周南向资金分行业净流入 图表11 11月南向资金分行业净流入 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表12 过去一周南向资金分行业净买入前十标的 图表13 11月南向资金净买入前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所