一周涨跌幅突出的个股 名称 涨幅％ 名称 涨幅％ 海源机械 46.48 道博股份 33.16 西水股份 46.40 昆明机床 31.58 招商证券 38.78 杭州解百 30.29 银轮股份 37.21 香江控股 30.05 复旦复华 33.94 零七股份 27.25 一周交易活跃的个股 名称 换手率％ 名称 金额[万] 三维丝 152.75 民生银行1491681.08 华数传媒 131.82 中国平安1485086.33 蒙草抗旱 116.06 中信证券1324416.69 中原特钢 104.61 兴业银行1168390.48 北斗星通 99.09 浦发银行1164000.23 天相组合走势 证券研究报告·策略周刊 证券分析师：李敬祖 执业证书编号：A0140511120001 【电话】010-66045493 【邮箱】lijz@txsec.com 服务热线010-66045555 服务邮箱service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责声明 z 上周两市延续强势格局，周度成交金额继续提升，风险偏好水平依然保持高位；民生银行创历史新高，金融行业成为引领上涨的主力，受此影响大盘股显著跑赢小盘股。上证指数一周累计上涨5.57%；深证成指一周累计上涨4.95%；沪深 300 指数一周累计上涨 6.67%；创业板综合指数一周累计上涨 2.56%；中小板综合指数一周累计上涨2.99%。 z 大小盘股超额收益方面，上周小盘股超额收益为 37.15%，较前一周回落 2.06 个百分点，这也是年初至今小盘股相对超额收益的最小值，小盘股相对于大盘股的超额收益依然处于下降通道。 z 就目前而言，指数强势的投资逻辑中，核心的因素就是基于经济基本面的企稳复苏；从时间节点来看，月初是官方PMI及汇丰PMI公布的时间窗口；以汇丰1月中国制造业PMI预览值来看，最后终值维持上涨基本确认无虞。综合来看，1 月份 PMI制造业指数反映我国制造业平稳扩张，生产指数的回落受季节性因素影响较大。新订单指数与新出口订单指数反映制造业需求主要以国内为主，制造业的回暖更多是受国内政策刺激效果的显现。而原材料库存指数和生产经营活动指数的回升表明企业预期改善，企业去库存已经接近尾声。基本面国内需求自下而上的好转，进一步强化市场对于宏观经济复苏的预期；这也是当前A股风险偏好水平维持高位的主要原因。 z 进入节前最后一个交易周，资金需求预计仍将进一步增大，短期资金价格将维持继续上升格局是大概率事件，但不会出现去年春节时的情景；主要原因是：从资金价格短期整体平稳的格局来看，资金需求端受投资季节性因素影响，整体的资金需求短期有所降低；更重要的主要来自于央行短期流动性调节工具（SLO）的及时介入，将有利于平滑春节期间的资金价格波动。总体上看，春节效果对于资金面的干扰有限，基于乐观的信贷投资预期及外汇占款情况，整体流动性仍可保持相对宽松。 z 在投资者风险偏好继续提升、经济复苏的乐观预期增强以及我国股市具备相对有吸引力的估值，我们维持对2月份股市相对乐观的判断。行业配置方面：1、估值修复角度：建议关注公路、铁路运输、民航业、航运业、商业及旅游酒店等行业的交易性投资机会；2、业绩方面，建议关注建材、家电、化纤、元器件、造纸包装等第四季度业绩增长存在超预期的投资机会；3、主体性投资机会，推荐金融改革、节能环保、农业现代化、轨道交通等。前3月市场走势：上证综指与天相流通 报告日期：2013-02-04 本报告仅供天相投顾客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。市场仍可乐观，估值修复与业绩并重--2013年第5期（总第330期） 2诚信源于独立，专业创造价值 www.txsec.com 证券研究报告·策略周刊 策略一周回顾与展望 z 上周市场回顾 上周两市延续强势格局，周度成交金额继续提升，风险偏好水平依然保持高位；民生银行创历史新高，金融行业成为引领上涨的主力，受此影响大盘股显著跑赢小盘股。上证指数一周累计上涨5.57%；深证成指一周累计上涨4.95%；沪深300指数一周累计上涨6.67%；创业板综合指数一周累计上涨2.56%；中小板综合指数一周累计上涨2.99%。 市场风格方面：上周12只指数取得正收益，大盘股整体表现显著好于小盘股，价值股跑赢成长股。具体来看，A含H指数、大盘价值、中盘价值指数位列风格指数涨幅榜前三位，而小盘成长、小盘指数及A含B指数位列涨幅榜后三位。市场特征方面：低PE 股、绩优股、中价股市场表现突出，位列天相风格指数涨幅榜前三位，而亏损股、微利股、高PE股则涨幅居后。 图表1：天相风格指数与特征指数一周表现 资料来源：天相策略 3诚信源于独立，专业创造价值 www.txsec.com 证券研究报告·策略周刊 大小盘股超额收益方面，上周小盘股超额收益为37.15%，较前一周回落2.06个百分点，这也是年初至今小盘股相对超额收益的最小值，小盘股相对于大盘股的超额收益依然处于下降通道。在限售解禁环比提升、小盘股业绩整体不佳的背景下，其相对于大盘股并没有表现出与其估值相匹配的成长性，小盘股相对于大盘股的超额收益剪刀差有进一步收窄的可能。 图表2：大小盘股超额收益剪刀差情况 资料来源：天相策略 行业表现方面，上周天相45个二级行业中有44个行业取得正收益，具体来看，证券、银行、保险、综合、建材、煤炭表现较为突出。 图表3：上周天相二级行业表现 资料来源：天相投资分析系统 4诚信源于独立，专业创造价值 www.txsec.com 证券研究报告·策略周刊 z 1月PMI数据强化市场乐观预期 就目前而言，指数强势的投资逻辑中，核心的因素就是基于经济基本面的企稳复苏；从时间节点来看，月初是官方PMI及汇丰PMI公布的时间窗口；以汇丰1月中国制造业PMI预览值来看，最后终值维持上涨基本确认无虞。 图表4：官方与汇丰制造业PMI走势 数据来源：天相策略 2月1日，国家统计局与中国物流与采购联合会联合发布的1月份中国制造业采购经理指数为50.4%，较上月回落0.2个百分点，该指数连续4个月保持在50%以上，表明中国制造业扩张速度略微趋缓，预示未来经济将平稳增长。分企业规模看，大型企业PMI为51.3%，比上月小幅上升0.2个百分点，连续5个月位于临界点以上；中、小型企业PMI分别为49.7%和46.2%，比上月下降0.2和1.9个百分点，位于临界点以下，表明我国大型制造业企业扩张速度加快，中小企业继续保持萎缩状态，这可能是由于外需不足。 构成1月份制造业PMI的5个分类指数3升2降。具体来看，本月新订单指数为51.6%，比上月上升0.4个百分点，表明制造业需求正在缓慢上升。生产指数为51.3%，比上月回落0.7个百分点，其中，大型企业为53.1%，中、小型均低于50%，分别为49.8%和 44.1%，表明大型制造业生产正在积极扩张，而中、小型企业制造业生产还处于萎缩态势。本月新出口订单指数为48.5%，比上月下降1.5个百分点，表明未来几个月外需由平稳回升转为下降。 从企业规模看，小型企业高于 50%；为 51.1%；中型企业位于 50%；大型企业低于50%，为47.8%，表明外需对大型制造业需求疲软，对小型制造业产品需求上升。本月原材料库存指数为50.1%，比上月上升2.8个百分点，是2011年5月份以来首次升至临界点以上，表明企业正在积极的备货。从企业规模来看，中型企业高于50%，为51.1%；大型企业位于50%；小型企业低于50%，为48.4%。生产经营活动预期指数为55.9%，位于临界点以上，表明制造业企业对未来3个月内生产经营活动预期持较 5诚信源于独立，专业创造价值 www.txsec.com 证券研究报告·策略周刊 为乐观态度。主要原材料购进价格指数为57.2%，比上月显著上升3.9个百分点，连续5个月位于临界点以上，表明制造业原材料购进价格持续上涨，本月涨幅明显加大。 图表5：国家统计局与中国物流与采购联合会1月中国制造业PMI分项指数 数据来源：天相策略 综合来看，1月份PMI制造业指数反映我国制造业平稳扩张，生产指数的回落受季节性因素影响较大。新订单指数与新出口订单指数反映制造业需求主要以国内为主，制造业的回暖更多是受国内政策刺激效果的显现。而原材料库存指数和生产经营活动指数的回升表明企业预期改善，企业去库存已经接近尾声。基本面国内需求自下而上的好转，进一步强化市场对于宏观经济复苏的预期；这也是当前A股风险偏好水平维持高位的主要原因。 z “春节效应”对流动性影响有限 投资者在对“春节红包”期许的同时，同时也对春节期间流动性是否紧张的问题较为谨慎。从资金价格短来看，春节临近叠加月末的双重因素的影响下，流动性有所趋紧，短期资金价格有所上行；上周 1 天回购利率上升 57BP，7 天、14 天回购利率上升61、72BP，21天及1月回购利率上升43、31BP；从资金价格上行幅度来看，依然低于往年的同期水平；参考货币投放情况：公开市场逆回购到期1210 亿元，新增逆回购1800亿元作为对冲，上周最终实现净投放590亿元。资金环境整体维持较宽松的格局。 进入节前最后一个交易周，资金需求预计仍将进一步增大，短期资金价格将维持继续上升格局是大概率事件，但不会出现去年春节时的情景；主要原因是：从资金价格短期整体平稳的格局来看，资金需求端受投资季节性因素影响，整体的资金需求短期有所降低；更重要的主要来自于央行短期流动性调节工具（SLO）的及时介入，将有利于平滑春节期间的资金价格波动。总体上看，春节效果对于资金面的干扰有限，基于乐观的信贷投资预期及外汇占款情况，整体流动性仍可保持相对宽松。 6诚信源于独立，专业创造价值 www.txsec.com 证券研究报告·策略周刊 图表6：SHIBOR短期及中期走势 数据来源：天相策略 图表7：短期票据贴现率走势 数据来源：天相策略 z 投资策略： 投资者相对乐观情绪有望延续：1、过去20年，2月份股市共15次上涨和5次下跌，投资者对“两会”的良好预期能够提升市场的风险偏好；2、两会召开之前，政策以“稳”为主，趋严的概率较小；3、股市的供需结构继续偏向需求端：如新增开户数不断提升、资本市场存量资金回流股市趋势加大、增量资金入市预期增强及产业资本活跃性提升等；供给端方面：2 月份限售股解禁规模处于中偏下的水平；IPO审核趋严及2月份IPO开闸概率较小降低了供给压力。 7诚信源于独立，专业创造价值 www.txsec.com 证券研究报告·策略周刊 在投资者风险偏好继续提升、经济复苏的乐观预期增强以及我国股市具备相对有吸引力的估值，我们维持对2月份股市相对乐观的判断。 行业配置方面： 1、估值修复角度：建议关注公路、铁路运输、民航业、航运业、商业及旅游酒店等行业的交易性投资机会； 2、业绩方面，建议关注建材、家电、化纤、元器件、造纸包装等第四季度业绩增长存在超预期的投资机会； 3、主体性投资机会，推荐金融改革、节能环保、农业现代化、轨道交通等。 天相投资组合 上周天相投资组合一周累计上涨4.98%，跑输上证指数0.59个百分点。 （备注：本周组合不做调整。） 图表8：天相投资组合最新明细 公司名称 天相行业 股票代码 投资评级 EPS（元） PE 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 华域汽车 汽车及配件 600741 买入 1.16 1.26 1.48 8.79 8.05 6.89 中原内配 汽车及配件 002448 #N/A 1.07 1.34 1.63 25