策略周刊2013年第2期(总第327期)：挖掘年报+估值修复

一周涨跌幅突出的个股 名称 涨幅％ 名称 涨幅％ 北斗星通 60.09 联创节能 -14.14 莱茵生物 49.08 云南城投 -11.57 二六三 46.74 滨江集团 -10.86 北方国际 36.06 中京电子 -10.69 中航精机 35.15 泛海建设 -9.65 一周交易活跃的个股 名称 换手率％ 名称 金额[万] 华数传媒 184.22 包钢稀土 930608.74 太空板业 163.29 浦发银行 881675.06 博雅生物 161.15 兴业银行 881425.61 长亮科技 152.53 中国平安 758534.2 光一科技 142.91 中信证券 667804.88 天相组合走势 18001900200021002200230024009/2810/510/1210/1910/2611/211/911/1611/2311/3012/712/1412/2112/281/41/11上证指数天相280天相组合 证券研究报告·策略周刊 挖掘年报+估值修复――2013年第2期（总第327期） 证券分析师：冯姝 执业证书编号：A0140512080001 021-58824282-866 fengs@txsec.com 服务热线010-66045555 服务邮箱service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责声明  上周大盘震荡走低，成交量有所回升。医药、TMT、食品、旅游等大消费行业在上周的表现整体好于前期强势的金融、地产板块。从一周累计情况来看，上证指数一周累计下跌1.49%，深证成指一周累计下跌0.86%，沪深300指数一周累计下跌1.63%。  国内方面，上周，12物价数据出炉。数据显示，去年12月CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.8%，食品价格的上涨是推动12月CPI大幅上涨的主要因素。就2012年全年CPI为2.6%来说，其远低于4%的年度目标也意味着自2011年以来的物价下行周期前不久已经触底，新一轮的物价上行周期正在酝酿中，加之城镇化建设可能引发的投资过热，通胀压力不容小视。  综合社会消费品零售总额及其分项餐饮、批零数据的逐月回升，工业企业效益反弹，景气度开始复苏，商品房销售金额和销售面积呈回升态势以及主要城市房价反弹可以看出。电力、房地产、建筑业、食品、医药、TMT行业在下半年的盈利情况相对较好，业绩将出现一定幅度的提升。  从业绩预告情况来看，截至2013年1月13日，已有980家上市公司发布了2012年年度业绩预告，预增预盈、预亏预降、预平、预警占比分别44.8%、42%、12.3%和0.5%。从分行业业绩预告数据来观察，当前，已披露业绩预告不少于10家的行业有25个，其中预增预盈占比超过市场平均水平的行业有建筑业、传媒、软件及服务、食品、中药、电力、化学药、房地产开发、农业、化工、电气设备。预增预盈占比低于30%的行业有航运业、汽车及配件、钢铁和化纤。  从估值修复来看，我们通过分析去年12月份以来各行业PE涨幅以及当前估值与2008年至今的历史平均估值的偏离度来综合考量各行业估值修复的空间。偏离度大的行业比偏离度小的行业估值更为失衡，12月以来PE涨幅过高的行业其向上修复的空间有限。因此，从估值修复空间的角度，石油、电力、医药、供水供气具备较大吸引力。  投资策略：鉴于当前股市整体仍处于具备吸引力的估值范畴，我们认为股市投资价值依然存在。行业配置上，以具备估值修复空间、行业景气复苏、符合产业结构调整方向、未来成长空间较大以及年报业绩预告向好的行业为主线，重点推荐医药、食品、建筑、公用事业、家电、城市轨道交通等，主题投资上，建议关注节能环保和智慧城市。 近3月市场走势：上证综指与天相流通 18001900200021002200230024009/2810/510/1210/1910/2611/211/911/1611/2311/3012/712/1412/2112/281/41/11上证指数天相流通 报告日期：2012-1-14 本 报 告 仅 供 天 相 投 顾 客 户 使 用 。 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 当 然 客 户 。 2 诚信源于独立，专业创造价值 www.txsec.com 证 券 研 究 报 告 ·策略周刊 上周市场回顾 上周大盘震荡走低，成交量有所回升。医药、TMT、食品、旅游等大消费行业在上周的表现整体好于前期强势的金融、地产板块。从一周累计情况来看，上证指数一周累计下跌1.49%，深证成指一周累计下跌0.86%，沪深300指数一周累计下跌1.63%。 国内方面，上周，重磅经济数据12月CPI和2012年全年CPI等出炉。数据显示去年12月CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.8%，而2012年全年CPI同比上涨2.6%，在年初制定的预期目标内。12月份CPI同比上涨2.5%，是自2012年6月份以来的最高涨幅，其中，食品价格的上涨是推动12月CPI大幅上涨的主要因素，这一方面受低温雨雪冰冻天气的影响，另一方面春节的临近给部分鲜活食品价格带来一定程度的波动。就2012年2.6%的年度CPI来说，其远低于4%的年度目标也意味着自2011年以来的物价下行周期前不久已经触底，新一轮的物价上行周期正在酝酿中，加之城镇化建设可能引发的投资过热，通胀压力不容小视。 此外，上周海关总署发布数据显示，2012年，中国实现进出口额增长6.2%，其中出口增长7.9%，进口增长4.3%。贸易顺差超预期大幅扩大，全年2311亿美元的顺差相比2011年扩大48.1%，创下自2009年以来的新高。2012年末出口的强势反弹某种程度上预示着2013年外贸增速会重新上扬，由此，贸易顺差可能进一步扩大，这将给我国外贸政策带来更大考验。 外围层面，道指全周累计上涨0.4%，纳指上涨0.8%，标普500指数上涨0.4%。作为首家公布业绩的美国大型银行，其第四财季的业绩高于去年同期，盈利超预期，但其第四财季净利差的下滑，令市场担心美股财报季里金融业整体财报状况。经济数据面，美国12月进口价格指数下跌0.1%。11月贸易赤字扩大至487亿美元。此外，美国财政部报告称，美国政府12月份的预算赤字为2.6亿美元，为5年来最好的年底赤字数据。 市场风格方面，上周，小盘股整体表现好于大盘股，成长股跑赢价值股。具体来看，小盘成长、小盘指数、成长指数位列风格指数涨幅榜前三位，而大盘成长、A含H指数、中盘价值位列跌幅榜前位。市场特征方面，高PE股、微利股、亏损股表现较优，位列天相风格指数涨幅榜前三位，而低PE股、低价股、中价股跌幅较大。 图表1：天相风格指数与特征指数一周表现 -4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 小盘成长小盘指数成长指数小市值小盘价值A含B指数中盘成长中盘指数价值指数大市值大盘价值大盘指数中盘价值A含H指数大盘成长风格指数周涨幅（%）-3.00 -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 高PE股微利股亏损股高价股中PE股绩优股中价股低价股低PE股周涨幅% 资料来源：天相策略 3 诚信源于独立，专业创造价值 www.txsec.com 证 券 研 究 报 告 ·策略周刊 小盘股超额收益方面，上周小盘股超额收益略有回升，小盘成长股在上周的较好表现推动其超额收益略微上行，但其相对于大盘股的超额收益进一步收窄的趋势依旧未改。在宏观经济复苏回升的背景下，小盘股存在较大业绩压力的事实未改，其相对于大盘股并没有表现出与其估值相匹配的成长性，小盘股相对于大盘股的超额收益剪刀差有进一步收窄的可能。 图表2：大小盘股超额收益剪刀差情况 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%大盘股的相对超额收益小盘股的相对超额收益 资料来源：天相策略 行业表现方面，上周，天相45个二级行业里有21个取得正收益，具体来看，通信、中药、软件及服务、生物制品、医药流通等大消费行业表现较好，居跌幅榜前列；金融、地产、钢铁有色等强周期板块跌幅较大。其中保险板块的大跌主要是受凯雷亚洲基金完全出售H股以及国开行叫停正大集团收购中国平安股权的负面影响。 图表3：上周天相二级行业表现 (8.00)(6.00)(4.00)(2.00)0.00 2.00 4.00 6.00 通信中药软件及服务生物制品医药流通电气设备化学药食品元器件化纤酒店旅游化学原料药医疗器械农业机械日用品家电传媒纺织服装化工计算机硬件石化商业城市交通仓储民航业铁路运输造纸包装电力煤炭供水供气石油汽车及配件钢铁综合航运业园区土地开发建材公路银行贸易有色房地产开发建筑业证券保险 资料来源：天相投资分析系统 从投资消费数据看行业业绩变化 4 诚信源于独立，专业创造价值 www.txsec.com 证 券 研 究 报 告 ·策略周刊 就当前消费价格指数与工业品价格指数均显示出经济企稳回升迹象在持续。从社会消费品零售总额及分项数据来看，2012年下半年以来，社会消费品零售总额及其分项餐饮、批零的当月同比数据于7月份见底，之后便逐月回升，且复苏力度强劲，而此三者的累计同比增速于8月份见底后也逐步平缓步入上升通道。由此看来，随着宏观经济见底复苏，消费者信心有所提升，商品零售、餐饮的销售额增加。 图表5：社会消费品零售总额及其分项的当月同比与累计同比增速 1213141516171819202011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-11社会消费品零售总额：当月同比（%）餐饮:当月同比（%）批零:当月同比（%）121314151617182011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-11社会消费品零售总额：累计同比（%）餐饮:累计同比（%）批零:累计同比（%） 资料来源：天相策略 从规模以上工业企业整体数据来分析，2012年四季度以来，规模以上工业企业主营业务收入和利润总额累计增速逐步进入回升通道。利润总额累计增速自2012年10月份开始由负转正，且于11月份大增3%。此外，固定资产投资增速于低位平稳运行，工业增加值与PPI分别于2012年8月、10月先后企稳反弹。 图表5：工业企业景气度与效益变动情况 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 06/0206/0506/0806/1107/0207/0507/0807/1108/0208/0508/0808/1109/0209/0509/0809/1110/0210/0510/0810/1111/0211/0511/0811/1112/0212/0512/0812/11固定资产投资累计增长（%）工业增加值当月同比PPI当月同比14.4 14.5 14.6 14.7 14.8 14.9 15.0 15.1 15.2 15.3 7 9 11 13 15 17 19 12/0212/0312/0412/0512/0612/0712/0812/0912/1012/11主营业务收入累计同比（%）产成品累计同比（%）毛利率(RHS) 资料来源：天相策略 从工业分行业的角度来看，投资和工业生产开始有良好复苏迹象的主要有：食品制造业、专用设备制