微观交易结构尚未改善，组合适度均衡

2026年07月14日 报告发布日期 微观交易结构尚未改善，组合适度均衡 基金配置策略周报 张思宇执业证书编号：S0860525120001zhangsiyu1@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫科技主线内部扩散，中等风险板块细分方向底部修复。本周（2026.7.6-7.10）市场呈现科技内部扩散与多方向底部修复的特征。科技股大涨大跌，市场更加关注具备较强吸引力、基本面边际仍在改善的科技细分方向。同时，机器人、商业航天受产业催化轮番活跃。风格上，近期价值成长风格切换较为明显，价值风格连续两周占优，前期累积收益较高的成长、盈利、动量风格走弱。大小盘的切换并不明显，小微盘并没有持续性的反弹，反而有业绩支撑、低波的大盘股相对稳定。 李荣敏执业证书编号：S0860526020001lirongmin@orientsec.com.cn021-63326320 王继恒执业证书编号：S0860525090004wangjiheng@orientsec.com.cn0755-82819271 ⚫微观交易结构尚未改善，更需关注科技板块的景气度持续性和非科技板块的基本面改善情况。高景气、高估值、高拥挤的硬科技题材继续释放风险、波动加大，从当前时点看，高拥挤状态无论是从时间还是空间都没有完全充分消化，资金加速寻找新的结构性机会，虽然云计算、商业航天等泛科技题材方向表现活跃，但是，低位补涨板块持续性更加需关注基本面改善情况。当前中报业绩预告密集披露期，仍需关注科技内部细分方向的景气度持续性和边际变化。 关注资金分流，机会在确定性和中等风险特征：基金配置策略周报2026-07-06从极致到分化，关注资金分流，机会在中风险特征：2026年07月主动权益基金配置月观点2026-07-06尊重趋势，AI制造； 关注交易 ，应 对极致：基金配置策略周报2026-06-29质量类指数全景图谱：smart beta配置系列之三2026-06-04 ⚫短期组合配置应规避波动、适度均衡，中期配置回归AI行情扩散下的AI制造上游。我们认为在K型经济结构下，指数横盘震荡，板块分离加大的趋势仍将延续。中期而言，AI科技板块仍具备较高的相对业绩优势，景气度相对稀缺，但是微观交易结构变化使得短期科技板块波动加大。波动加剧后AI科技行情将继续向两端扩散，AI上游向AI设备、AI原材料对应的半导体设备材料、化工、有色、建材方向扩散，AI下游向模型、应用端扩散。AI科技的扩散行情是长周期的行情演绎特征。短期，在市场波动加剧的情况下，组合配置应适度均衡，降低波动，关注景气度确定性高的AI制造上游和基本面确定性高的中等风险特征的制造、周期、创新药。 ⚫风格方面重点关注成长、质量成长标的，如成长ETF易方达（159259.SZ）、中证500成长ETF易方达（159606.SZ）、500质量成长ETF鹏扬（560500.SH）。 ⚫AI制造上游关注海富通电子信息传媒产业A（006081.OF）、招商科技动力A（009601.OF）、融通慧心A（017737.OF），中等风险特征关注嘉实低碳精选（017036.OF）、国泰创新医疗A（018159.OF）。 风险提示 数据统计可能存在遗误。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 目录 1.微观交易结构尚未改善，组合适度均衡...............................................4 风险提示........................................................................................................7 图表目录 图1：科技主线内部扩散，中等风险板块细分方向底部修复.........................................................4图2：市值风格：近1周大盘相对占优.........................................................................................5图3：价值风格：大盘价值风格连续2周反弹..............................................................................5图4：成长风格：近1周中盘成长、小盘成长大幅回撤................................................................5图5：盈利风格：近1周小盘盈利相对较弱..................................................................................5图6：动量效应：近1周动量效应为负.........................................................................................6图7：低波因子：近1周低波因子效果为正..................................................................................6图8：行业轮动速度：市场分歧加剧.............................................................................................6 1.微观交易结构尚未改善，组合适度均衡 科技主线内部扩散，中等风险板块细分方向底部修复。本周（2026.7.6-7.10）市场呈现科技内部扩散与多方向底部修复的特征。科技股大涨大跌，市场更加关注具备较强吸引力、基本面边际仍在改善的科技细分方向。同时，机器人、商业航天受产业催化轮番活跃。风格上，近期价值成长风格切换较为明显，价值风格连续两周占优，前期累积收益较高的成长、盈利、动量风格走弱。大小盘的切换并不明显，小微盘并没有持续性的反弹，反而有业绩支撑、低波的大盘股相对稳定。 微观交易结构尚未改善，更需关注科技板块的景气度持续性和非科技板块的基本面改善情况。高景气、高估值、高拥挤的硬科技题材继续释放风险、波动加大，从当前时点看，高拥挤状态无论是从时间还是空间都没有完全充分消化，资金加速寻找新的结构性机会，虽然云计算、商业航天等泛科技题材方向表现活跃，但是，低位补涨板块持续性更加需关注基本面改善情况。当前中报业绩预告密集披露期，仍需关注科技内部细分方向的景气度持续性和边际变化。 短期组合配置应规避波动、适度均衡，中期配置回归AI行情扩散下的AI制造上游。我们认为在K型经济结构下，指数横盘震荡，板块分离加大的趋势仍将延续。中期而言，AI科技板块仍具备较高的相对业绩优势，景气度相对稀缺，但是微观交易结构变化使得短期科技板块波动加大。波动加剧后AI科技行情将继续向两端扩散，AI上游向AI设备、AI原材料对应的半导体设备材料、化工、有色、建材方向扩散，AI下游向模型、应用端扩散。AI科技的扩散行情是长周期的行情演绎特征。短期，在市场波动加剧的情况下，组合配置应适度均衡，降低波动，关注景气度确定性高的AI制造上游和基本面确定性高的中等风险特征的制造、周期、创新药。 风格方面重点关注成长、质量成长标的，如成长ETF易方达（159259.SZ）、中证500成长ETF易方达（159606.SZ）、500质量成长ETF鹏扬（560500.SH）。 AI制造上游关注海富通电子信息传媒产业A（006081.OF）、招商科技动力A（009601.OF）、融通慧心A（017737.OF），中等风险特征关注嘉实低碳精选（017036.OF）、国泰创新医疗A（018159.OF）。 图1：科技主线内部扩散，中等风险板块细分方向底部修复 数据来源：Wind，东方证券研究；日期：2026.07.03.注：横轴：RS-Ratio，行业相对市场强弱比；纵轴：RS-Accumulation，行业相对市场强弱累计。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：同花顺iFind，东方证券研究，数据日期2025.01.01-2026.07.10 数据来源：同花顺iFind，东方证券研究，数据日期2024.01.01-2026.07.10注：行业轮动速度得分=申万一级行业行业收益排名变化绝对值加总，行业收益率排名变化=行业T期收益率排名-行业T-1期收益率排名 风险提示 市场表现不及预期，风险定价可能不充分，产业发展不及预期，数据统计可能出现遗误。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应