此前市场认为30年期国债下行不畅、30-10年利差难以压缩主要源于通胀预期升温、微观供需矛盾及情绪疤痕效应。但年中重审时,年初市场逻辑出现明显分化,供需结构演变成为市场博弈新重心。
核心观点:
- 供给端实际压力相对可控,需求端存在线索可寻。
- 宏观层面:经济修复进度偏慢,实体融资需求回落周期刚启,"钱多"现实支撑债市做多。
- 估值层面:30年国债回调后,绝对点位及30-10年利差相对位置均具备配置性价比。
研究结论:
当前债市具备做多基础,但需把握30年期国债最佳参与时点。供需结构演变是关键变量,供给压力可控,需求线索存在,宏观"钱多"与估值性价比均支持债市,但时机选择是核心问题。