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策略点评：积极的防御

2026-07-13 牟一凌,纪博文国金证券陳寧遠

策略点评

核心观点：

今日A股市场大幅下挫，科技股领跌，主要受海外交易端去杠杆影响。
全球金融化扩张进程放缓，存量流动性争夺加剧，放大了市场波动。
科技股调整类似于历史案例，基本面未见明显恶化，预计短期反弹。

关键数据：

科创50指数下跌3.4%，日经225指数下跌1.9%，韩国KOSPI指数下跌近9%。
韩国融资余额两周内下降4万亿韩元，日股融资额明显下降。
A股两融余额较6月末高点下降882亿元，融资买入额占比降至年内低点。
全球主要金融资产占全球M2比重从91.6%下降至88.6%。

研究结论：

建议积极防御，配置推荐：
1. 能源相关板块（煤炭、电力、石油石化）受益于中国制造业流量，是较好的绝对收益组合。
2. 科技领域控制仓位，关注半导体/AI材料、半导体设备与制造，是“胀”和“滞胀”期前半段的有效防御。
3. 新兴市场与中国制造仍受高实际利率压制，可左侧布局工业金属、工程机械、电网设备、炼化等方向。
风险提示：国内经济修复不及预期，海外经济大幅下行。

策略点评：积极的防御

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