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六月通胀数据分析
- CPI运行情况：六月CPI环比-0.3%、同比1.0%，同比较上月下滑0.2个百分点，略超市场预期。食品项价格下降1.6%，影响CPI同比下降0.28个百分点。核心拖累来自油价与金价，国际油价下跌带动CPI同比下滑0.23个百分点。
- PPI运行情况：六月PPI同比4.1%，刷新今年新高，但环比转弱，下降0.3%。油气产业链是环比转负的核心拖累，但同比仍大幅上涨。煤炭行业正向拉动，AI产业链价格上行贡献明显，但未完全抵消相关影响。
- 物价格局总结：CPI温和、PPI高位分化，上下游价格剪刀差走阔，中下游企业利润压力加大。
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ESG热点政策解读
- 新型能源体系十五五规划：2030年目标为初步建成清洁低碳、安全高效的新型能源体系，非化石能源消费比重达25%，风电和太阳能发电装机比重超50%。重点从“建得多”转向“发得出、送得走、用得上”，对企业影响包括绿色电力获取、用能结构优化和供应链低碳证明能力。
- 节能降碳改造三年行动：以钢铁、电解铝等9个行业为重点，2028年目标为能效标杆水平产能比例平均提高20个百分点。配套资金支持、价格调节、政策激励和标准约束四类工具，强化高能耗行业能效分化。
- 绿电消费核算指南解读：适用于2026年及以后年份，核心作用为支撑电力消费间接碳排放核算。核算方式分为物理认定、交易认定和分摊认定三类，为企业使用绿电、绿证和绿电直连提供明确依据。
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债券市场走势与配置建议
- 上周债市运行：收益率曲线小幅下移，1年期和超长期品种下行幅度更大，整体窄幅震荡偏强。交易主线包括资金面、通胀数据和政府债券供给。
- 核心影响因素：资金面将维持适度宽松，机构行为分化明显，交易盘与配置盘行为矛盾，债市难以出现单边行情。
- 配置策略建议：7月债市整体偏多头方向，但短期交易赔率有限，建议调整后布局长债，短债品种确定性较强但收益空间有限。
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理财市场运行与展望
- 规模变化与趋势：上半年理财规模达33.6万亿，二季度单季增长超1.8万亿。核心支撑为投资者数量增长和存款到期再配置，但面临资管竞品分流、债市波动和收益率下行制约。预计7月规模增量超1.7万亿，下半年增长有望超2万亿。
- 产品结构与资产配置：上半年增量全部由固收+产品贡献。资产配置趋势：存款配置比例下行，债券及含权资产配置比例提升，权益类资产配置规模也将提升。
- 理财产品收益率：现金管理类产品收益率持续下行，6月末7日年化收益率为1.18%。固收+产品业绩明显好于纯固收产品，但整体理财投资收益较去年下降。预计现金管理类产品收益率将维持在1.1左右，今年仍看好固收+产品规模增长。
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REITs市场复盘与配置建议
- 一二级市场复盘：六月REITs收益指数累计下跌2%，呈V型走势。流动性层面交易情绪一般，一级市场显著转冷，核心原因是二级市场下跌导致一二级价格倒挂，实际供应节奏可能放缓。
- 板块估值分析：整体估值处于历史低位，产权REITs平均派息率为4.7%。产业园、仓储利差处于历史100%分位，但存在基本面压力；IDC、保租房利差处于70%-80%分位；消费利差处于50%分位。
- 配置策略建议：短期以防守为主，核心逻辑包括科技风格主导市场、REITs基本面难有超预期表现。长期来看，估值修复空间充裕，若市场出现风格切换，REITs有望迎来估值修复。
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A股市场走势与展望
- 海外市场波动原因：韩国股市高波动源于衍生品扩张、融资保证金比例偏低、监管频繁表态和外资撤离；美股科技板块调整本质是行业进入ROIC验证阶段，而非算力过剩信号。
- A股行情与配置建议：A股波动本质是海外科技板块高波动映射，短期属于情绪冲击，一旦海外市场企稳，A股将迎来修复行情。中长期维持“分化加剧、科技领航”观点，看好三季度科技板块带领下指数突破前高，风格切换节点预计在今年四季度。
