能源战队系列电话会20260712

参会人：无参会人信息 1、大类资产配置策略 ·美伊地缘大宗影响：上周美伊局势再度升温，美伊矛盾具备天然反复属性，短期易激化、无确定性落地结局，地缘冲突直接推升国际油价。地缘扰动为商品价格弹性触发器，若后续双方博弈升级，油价等能源品种易回到较高位置，该因素是下半年核心跟踪外部变量。 ·七月大类资产配置逻辑：七月整体资产配置依托普林格六阶段周期模型展开，国内经济已初步站稳普林格周期第三阶段：六月初刚进入第三阶段时尚不确认能否站稳，从七月情景表来看已初步站稳。历史上国内经济第三阶段持续时间普遍较短，后续核心监测指标为债券情景表的边际变化，若债券情景表得分低于50分，国内或进入第四阶段。当前股、债、商三类资产未出现短期共振，七月股债商整体偏震荡均衡，无贝塔性行情机会。 ·A股及海外市场观点：A股方面，当前行业选择远重于整体仓位，七月重点关注基础化工、电子、建材、非银金融、医药生物、煤炭六大板块，这些板块既受益于国内阶段三的中游制造和顺周期复苏行情，同时六月份经历过回调，当下具备较好的布局性价比。海外市场方面，美国利率及美元指数下半年有系统性上行压力，将从流动性层面对美股、有色等形成压制，但无需过度悲观：美 股资金正从科技板块流出到其他板块，内部处于再均衡过程，市场宽度同步改善，结构性分化将取代美股单边下跌行情。中长期来看，A股慢牛基础未破坏，本轮调整结束后市场会更加均衡；美股AI泡沫客观存在，但下半年破裂概率不高，无需过度恐慌。·下半年配置主线：下半年坚持"左手上游资源品，右手国产替代科技"双主线哑铃配置策略，科技赛道重点布局先进制程、先进封装方向，相关标的双抗弹同步扩产，景气度持续上行，即便三季度全球科技存在回调压力，科技主线行情仍未走完。 2、建筑建材及化工行业投资策略 ·建筑建材行业投资逻辑：建筑建材行业推荐围绕两大主线展开：一是传统赛道，核心选股逻辑为聚焦业绩高增、具备出海逻辑的标的；二是AI新材料赛道，AI设备要求提升催生此前未有的新增材料需求，为国内提前布局研发的相关企业带来发展机遇，对应产品逐步进入放量阶段，产品利润率远高于传统产品，助力企业实现产业升级，近期虽受海外AI产业链扰动相关标的出现回调，但业绩有支撑、技术持续迭代的标的配置性价比凸显，中长期布局价值较好。 ·建筑建材核心标的推荐：a.鸿路钢构（年度金股）：公司经历2-3年阵痛期，自动化改造已接近尾声，积极拓展海外业务，今年实现价跌量增，单吨盈利及总体净利进入成长期；b.华新建材：公司上周五发布中报，业绩增速亮眼，受国内水泥市场价格疲软、 需求未见起色影响，公司将业务重心转向海外，受益于海外城镇化水平远低于国内的广阔市场空间，业绩实现较快增长，当前估值低于内在价值，具备配置价值；c.AI新材料赛道推荐标的包括玻纤行业中国巨石、国际复材，PCB钻针行业中钨高新，TLVR电感领域铂科新材、龙磁科技。 ·化工行业投资逻辑：化工行业推荐围绕两大主线展开：一是算力租赁板块，B300现货价上周已涨至1400万元/台，预计后续将在1400-1500万元/台区间横盘震荡；二是AI新材料板块，核心标的经前期回调后估值回归合理区间，后续若有需求或价格催化，业绩释放弹性充足。 ·化工核心标的推荐：a.算力租赁板块：头部标的持续看好协创数据、利通电子、宏景科技；后排优先推荐空间大、预期差强、具备能耗指标及信贷支持的先河环保；b.AI新材料板块：持续看好三祥新材、雅克科技，其中三祥新材回调后市值约300亿元，对应明年业绩的合理估值，后续若实现前驱体出口或国内客户提价，将具备充足业绩弹性。 3、锂电行业投资策略 ·锂电板块调整原因分析：宁德时代及锂电板块出现大幅回撤，核心受四大因素影响：a.供需端预期变化，碳酸锂价格跌破16万/吨的重要心理关口，叠加宁德时代江西锂矿今年下半年复产将增加供给的预期，对上游资源端盈利修复形成冲击；b.技术端预 期修正，此前市场对固态电池发展持乐观态度，但宁德时代高管在达沃斯论坛明确固态电池成熟度仅TRL4级，距量产尚需3-5年，短期乐观预期破裂引发相关资金撤离；c.行业竞争格局变化，当前主流车企纷纷引入二线电池供应商，对宁德时代等头部企业形成一定竞争压力，该因素整体影响相对较小；d.海外出口风险抬升，7月9日恩捷股份匈牙利工厂因环境污染整治被强制停产，宁德时代暂未受明显影响，但公司在匈牙利有100GWh规划产能，后续或因当地政策因素导致环保成本大幅提升，叠加欧洲相关贸易法案尚未落地，两大不确定因素对板块产能出海及海外市场拓展预期形成压制。 ·锂电板块投资观点：后续对锂电板块的跟踪可聚焦两大方向：一是核心经营指标，重点关注中报期上市公司的毛利、净利水平，验证企业在电池降价背景下通过成本管控维持利润空间的能力；同时跟踪快充、钠电、麒麟电池等近期可实现量产的技术进展，观察相关技术能否带来产品溢价。二是配置节奏判断，当前宁德时代估值处于相对偏低区间，待海外政策等悬而未决的利空因素落地后，整个锂电板块具备较高配置价值，可重点关注相关边际变化。 4、金属及煤炭行业投资策略 ·金属行业投资逻辑：大金属板块方面，铜铝金等大金属半年报业绩向好，估值处于个位数水平，短期受美元、美债压制，叠加 美伊冲突变化对贵金属价格形成压制，缺乏明确催化剂，7-8月可沿着超跌反弹+业绩修复逻辑参与。钼板块方面，当前钼价持续上涨，核心是中间冶炼环节生产费用较高推升价格，后续美伊冲突淡化后，将核心受益于化工石化、特钢领域的应用需求，六月下旬重点钢企日产环比增速达大个位数，需求维持上半年高位，钼价上涨基础稳固。 ·金属核心标的推荐：大金属板块重点关注超跌、业绩超预期个股，如火神股份披露半年报业绩预告后市场反馈良好，同时推荐钼板块相关标的。电容电感新材料方向重点推荐博迁新材，公司当前随被动元件板块调整后市值约500多亿，今年预期利润6亿元左右，明年预期利润15亿元左右，公司历史估值中枢为60倍，当前估值具备较高安全边际。行业层面，当前市场传闻的MLCC降价实际仅为偏低容产品因前期囤货导致价格下降，AI服务器方向中高容MLCC料号仍处于短缺状态，三季度下游涨价确定性高，上游离型膜、镍粉、陶瓷粉预计三季度起陆续涨价，明年上半年涨价幅度将进一步扩大，即便Rubin Ultra延迟也不会对MLCC未来2-3年供需格局产生较大影响，产业趋势确定性高，短期调整后配置性价比显著提升。 ·煤炭行业投资逻辑：动力煤方面，当前南方港口、电厂、北方港口、坑口库存均偏高，核心原因一是气温偏低导致日耗同比偏低，二是4月以来进口煤数量持续攀升，源于电厂、贸易商对今夏高温有较高预期提前囤货，叠加雨水偏多抑制需求。后续随着 雨季结束日耗将逐步回升，供给端印尼下半年增产空间有限，国内上半年有1500万吨煤炭缺口需下半年补足，预计印尼进口煤量将呈下降趋势。焦煤方面，当前全国炼焦煤产量、全社会库存持续下滑，但股价暂未反应，核心是市场悲观预期焦炭、铁水产量下降。实际支撑焦煤价格的逻辑充足：一是上半年钢厂盈利普遍好于去年同期，大幅减产概率较低；二是供给收缩持续性强，山西民营焦煤企业资源禀赋下降，煤层薄导致洗出率仅20%多，4吨原煤仅能产出1吨精煤，精煤成本约1600元/吨，矿难前精煤售价仅1400-1500元/吨，企业不超产即亏损，普遍通过超产、外包员工降本，当前山西安全检查力度大，已有多批煤矿停产，内蒙、陕西煤企生产也趋于谨慎，供给收缩逻辑未被市场充分定价。·煤炭核心标的推荐：动力煤板块推荐高股息标的，中国神华、陕西煤业当前股息率接近6%，配置吸引力充足。焦煤板块当前存在显著预期差，矿难以来焦煤价格已上涨400元/吨，但多数焦煤公司股价仍低于矿难前水平，市场预期偏悲观，后续随着山西减产逻辑逐步验证，相关标的具备较大估值修复空间。