小盘股带动转债反弹，再融资间隔调整

2026年07月11日 报告发布日期 小盘股带动转债反弹，再融资间隔调整 可转债市场周观察 齐晟执业证书编号：S0860521120001香港证监会牌照：BXF200qisheng@orientsec.com.cn010-66210535杜林执业证书编号：S0860522080004dulin@orientsec.com.cn010-66210535 研究结论 ⚫本周权益市场迎来反弹且市场风格出现明显切换，小微盘板块显著回升，带动转债市场整体上行，前期超跌的转债品种普遍迎来估值修复。经过本周反弹，百元平价转股溢价率已修复至20日均线附近，绝对价格中位数也在130附近止跌。但当前权益市场风格走向仍存在较大不确定性，市场对于小微盘短期能否实现快速修复尚存分歧，仅中期维度的修复概率相对较高，我们认为本周转债的上涨更多是超跌后的技术性修复，并不意味着行情发生趋势性变化。 权益震荡分化，转债弱势延续：可转债市场周观察2026-06-29溢价率承压，大盘转债拖累表现：可转债市场周观察2026-06-24百元溢价率触顶，转债静待趋势明朗：可转债市场周观察2026-06-17 ⚫微观层面来看，主动管理型产品的转债仓位已出现边际回落，多数机构已对当前转债性价比偏低形成一致共识，当下仍非转债资产的最优配置窗口。操作上，交易端可延续“科技+业绩”的主线逻辑跟随市场动量灵活参与，而中长期配置机会则需等待7月IPO发行高峰过峰、叠加转债到期赎回高峰落地后，届时市场供需格局有望改善，或将出现更具性价比的布局契机。 ⚫在发行方面，7月3日，《中国证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见》发布，对沪深可转债与定增、增发、配股适用相同的再融资间隔要求，即18个月，同时对于偿债能力有所加码，但影响相对较小。这对转债发行存在一定利空，短期利好存量市场。 ⚫本周A股市场经历了从科技抱团向风格再平衡的转折。走势呈现“冲高、回调、分化修复”的格局，科创50周初连创历史新高后遭遇单日重挫。量能维持高位韧性，连续11个交易日突破3万亿，两融余额保持3万亿上方，市场流动性整体充裕。周初在半导体产业景气上行、医保“双目录”政策催化创新药的双轮驱动下，叠加6月制造业PMI重返扩张区间的基本面支撑，市场风险偏好持续抬升，券商与成长板块共振走强。周三起市场情绪逐步转向谨慎，双创指数承压走弱，AI算力与通信板块抛压加大。周四受Meta拟对外出租闲置AI算力的消息冲击，市场对全球算力需求边际走弱的担忧快速发酵，半导体设备、光通信、存储等上半年领涨赛道集体深调。周五叠加美国6月非农数据大幅不及预期、美联储降息预期重燃的外部支撑，以及机器人产业事件催化，三大指数迎来分化式修复，但高位科技赛道反弹力度偏弱，恐慌情绪有所缓和。 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期 目录 1可转债观点：小盘股带动转债反弹，再融资间隔调整..................................4 2可转债回顾：转债止跌回暖，百元溢价率上行.............................................6 2.1权益指数涨跌分化，成交额下行...................................................................................62.2转债成交额显著上行，低评级、小盘转债表现占优......................................................7 风险提示........................................................................................................8 图表目录 图1：百元溢价率回暖..................................................................................................................4图2：转债价格中位数反弹...........................................................................................................4图3：中等价位转债占比上升.......................................................................................................5图4：YTM为正转债数量持续低位（只）....................................................................................5图5：高评级转债溢价率中位数下行.............................................................................................5图6：老券溢价率中位数显著下行................................................................................................5图7：低评级、小盘转债表现占优................................................................................................5图8：7月到期转债规模和数量大幅上升......................................................................................5图9：各宽基指数涨跌分化...........................................................................................................6图10：申万一级行业25涨6跌...................................................................................................6图11：银微转债、盛德转债、蓝晓转02涨幅居前.......................................................................6图12：银微转债、正帆转债、中汽转债最为活跃.........................................................................6图13：平价中枢上行，转股溢价率中枢下行................................................................................7图14：上交所公募基金持仓继续下行（亿元）............................................................................7图15：深交所公募基金持仓下行（亿元）...................................................................................7图16：转债平价中枢下行（元）..................................................................................................8图17：转股溢价率中枢小幅震荡（%）.......................................................................................8 1可转债观点：小盘股带动转债反弹，再融资间隔调整 本周权益市场迎来反弹且市场风格出现明显切换，小微盘板块显著回升，带动转债市场整体上行，前期超跌的转债品种普遍迎来估值修复。经过本周反弹，百元平价转股溢价率已修复至20日均线附近，绝对价格中位数也在130附近止跌。但当前权益市场风格走向仍存在较大不确定性，市场对于小微盘短期能否实现快速修复尚存分歧，仅中期维度的修复概率相对较高，我们认为本周转债的上涨更多是超跌后的技术性修复，并不意味着行情发生趋势性变化。 微观层面来看，主动管理型产品的转债仓位已出现边际回落，多数机构已对当前转债性价比偏低形成一致共识，当下仍非转债资产的最优配置窗口。操作上，交易端可延续“科技+业绩”的主线逻辑跟随市场动量灵活参与，而中长期配置机会则需等待7月IPO发行高峰过峰、叠加转债到期赎回高峰落地后，届时市场供需格局有望改善，或将出现更具性价比的布局契机。 在发行方面，7月3日，《中国证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见》发布，对沪深可转债与定增、增发、配股适用相同的再融资间隔要求，即18个月，同时对于偿债能力有所加码，但影响相对较小。这对转债发行存在一定利空，短期利好存量市场。 本周A股市场经历了从科技抱团向风格再平衡的转折。走势呈现“冲高、回调、分化修复”的格局，科创50周初连创历史新高后遭遇单日重挫。量能维持高位韧性，连续11个交易日突破3万亿，两融余额保持3万亿上方，市场流动性整体充裕。周初在半导体产业景气上行、医保“双目录”政策催化创新药的双轮驱动下，叠加6月制造业PMI重返扩张区间的基本面支撑，市场风险偏好持续抬升，券商与成长板块共振走强。周三起市场情绪逐步转向谨慎，双创指数承压走弱，AI算力与通信板块抛压加大。周四受Meta拟对外出租闲置AI算力的消息冲击，市场对全球算力需求边际走弱的担忧快速发酵，半导体设备、光通信、存储等上半年领涨赛道集体深调。周五叠加美国6月非农数据大幅不及预期、美联储降息预期重燃的外部支撑，以及机器人产业事件催化，三大指数迎来分化式修复，但高位科技赛道反弹力度偏弱，恐慌情绪有所缓和。 数据来源：同花顺,东方证券研究 数据来源：同花顺,东方证券研究 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：同花顺,东方证券研究 数据来源：同花顺,东方证券研究 数据来源：同花顺,东方证券研究 数据来源：同花顺,东方证券研究 数据来源：同花顺,东方证券研究 数据来源：同花顺,东方证券研究 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2可转债回顾：转债止跌回暖，百元溢价率上行 2.1权益指数涨跌分化，成交额下行 本周A股市场各指数明显分化。中证转债上涨1.95%，北证50上涨1.65%，中证2000上涨1.18%，上证50上涨0.84%，中证500上涨0.48%，上证指数上涨0.41%，中证1000上涨0.23%；沪深300下跌0.54%，深证成指下跌1.17%，科创50下跌2.79%，创业板指下跌4.16%。涨跌幅前三：医药生物上涨10.53%，美容护理上涨7.64%，汽车上涨7.06%，通信下跌9.17%，建筑材料下跌4.77%，电子下跌4.30%。日均成交额下行1178.46亿元至3.42万亿元。 上周涨幅前十转债分别为银微转债、盛德转债、蓝晓转02、华亚转债、福新转