请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/固定收益快评 宏观固收 债券市场技术分析周报 2015年11月02日 国债期货调整带动利率反弹，但提供了买入机会 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师： 魏玉敏 021-60933161 weiym@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514080001 TF主连：创新高后进行了技术性调整 本周5年国债期货累计下跌0.35%，累计成交量28.76万手，超过上周刷新周度最大成交量。周K线收有长上影线的中阴线，表明上攻阻力和获利盘压力较大，但价格重心较上周仍有小幅上移，且在周均线上企稳，仍处于上涨的通道之中。上周央行双降之后，周一国债期货兑现压力较大，但现券表现较好，因此收盘小幅收涨；周二至周四波动较大，周二央行调低了公开市场逆回购利率10BP至2.25%，国债期货大涨0.35%；周三周四国债期货连续出现0.30%以上的调整，一方面是前期涨幅较多而面临调整需求，另一方面是前期国债期货超涨造成IRR较高，期现套利行为对期货造成一定压力；周五走势较为震荡。 图 1：TF主连 资料来源：博易大师，国信证券经济研究所整理 FR007S5R: 双降和公开市场利率下调后，流动性较为宽松 本周指数在2.54-2.67之间波动，周线收下影线的中阴线，价格重心继续下移，流动性较为宽松。央行上周五宣布降准降息后，银行间市场周一主要加权回购利率明显下行，跌幅在7BP左右；周二央行公开市场进行100亿元7天期逆回购操作，并顺势调低了公开市场逆回购利率10BP至2.25%，资金利率稳步下行，IRS续跌；周四央行公开市场进行了100亿元七天期逆回购操作，本周公开市场将净回笼250亿元，日内还有500亿元国库现金到期将收回流动性，不过货币市场供给仍较充裕，主要回购利率仅小幅震荡。总之，随着央行前一轮双降利好发酵，回购利率本周降幅明显，至目前位臵或已基本企稳，预计下月初还将维持低位震荡。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 2：FR007S5R 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 浮固金融债指数：3%关口市场出现纠结，但利率回升提供买入机会 本周国债和国开走势分化。上周五央行宣布降准降息后，周一现券收益率明显下行，各期限国开债下行5-7BP，而国债下行2-4BP；周二公开市场逆回购利率下调10BP至2.25%，且国开债招标向好，10年国债下行约3BP，其中活跃券15付息国债23和15付息国债16均开始破3，10年国开下行约5-7BP；周三、周四国债期货调整较为明显，带动现券收益率出现反弹，周三中端活跃券15附息国债11反弹4BP，长端活跃券15附息国债23反弹3BP，周四中端国债如15附息国债11反弹6BP至2.90，长端国债反弹6-7BP；周五现券收益率基本未变。总的来看，本周中长端国债收益率反弹2-4BP，10年国开下行7BP。 图 3：浮固金融债指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 3.504.004.505.005.506.006.50-2.000.002.004.006.008.0010.002013-032013-042013-052013-062013-072013-082013-092013-102013-112013-122014-012014-022014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-10浮固偏差指标-MA20金融债10YYTM（右）本周国债和国开走势分化，中长端国债收益率反弹2-4BP，10年国开下行7BP。国债期货调整较为显著，带动了国债现券收益率出现反弹，但是我们认为这种利率的回升提供的是买入机会，而不是风险的起点。在10年国债3%关口，国债期货100元附近，市场心态纠结复杂，出现波动是很正常的情况 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 4：浮固金融债指数历史走势 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 均线偏离度：均线下行速度有所趋缓 本周国债收益率小幅反弹约3BP，收于3.06。10日均线收于3.04，20日均线收于3.10，30日均线收于3.17，三线仍为空头排列。 图 5：20日均线偏离度 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 0.001.002.003.004.005.006.007.00(8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.06.08.010.0浮固偏差指标-MA20金融债10YYTM（右）02.05-02.09-03.1108.11-09.0310.07-10.1011.12-12.0112.07-12.1113.04-13.0804.02-05.0607.03-08.1009.10-10.0111.06-11.093.03.23.43.63.84.04.24.44.64.85.0-30-20-10010203040502009/122010/122011/122012/122013/122014/1220日均线偏差度(左，bp)10YTM(右) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 国信证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。