海科新源量价齐升迎拐点，新品放量增弹性

海科新源（301292.SZ） 量价齐升迎拐点，新品放量增弹性 行业基础化工2026年07月10日收盘价（元）61.04总市值（百万元）13,599.45流通市值（百万元）5,199.95总股本（百万股）222.80流通股本（百万股）85.19近3月日均成交额（百万元）1,290.44 作者 行业周期触底回升，公司业绩强势反转。2025年电解液溶剂行业产品价格持续低位，公司经营业绩承压。进入2026年，随着行业供需格局显著改善，叠加公司25万吨新建碳酸酯溶剂产能全面释放，且深度绑定比亚迪、法恩莱特等头部客户长协订单，公司2026年一季度实现营业收入15.09亿元，同比增长33.90%；归母净利润2.01亿元，同比大幅增长1922.01%，Q1成功扭亏为盈。 分析师张磊SAC：S1070525100001邮箱：zhanglei2@cgws.com 下游新能源车与储能需求高增，行业供需紧平衡推动溶剂量价齐升。2026年全球新能源车渗透率持续提升，叠加储能电池装机量快速增长，带动电解液溶剂需求同比增长，同时，根据石大胜华2025年年报，供给端行业新增产能增速大幅放缓至20%以内，供需关系由过剩快速转为紧平衡，碳酸乙烯酯赛道仅新增一家6万吨产能的入局企业，且新增产线运行多不稳定，行业整体开工率仅30%-40%。公司作为全球锂离子电池电解液溶剂龙头企业，凭借产能优势与优质客户资源保持满产满销，产品出货量同比大幅增长，叠加碳酸酯系列溶剂价格自2025Q4以来触底反弹，主业迎来量价齐升的上行周期。 分析师孙诗宁SAC：S1070525070005邮箱：sunshining@cgws.com 相关研究 纵向布局添加剂等高附加值产品，新品逐步放量开辟第二增长曲线。公司积极推进从单一溶剂生产商向"溶剂+添加剂+锂盐+前沿锂电材料"的综合锂电材料平台转型，目前VC、FEC等电解液添加剂产能已陆续投产并实现稳定供货。添加剂产品毛利率显著高于传统碳酸酯溶剂。同时，公司新品已逐步导入天赐材料、新宙邦等头部电解液厂商供应链，收入占比稳步提升。高附加值产品的持续放量将不断优化公司产品结构，显著增厚公司盈利水平，打开中长期成长空间。 丙二醇供需向好，精细化工构筑业绩压舱。2025年美妆市场扩容带动丙二醇内需稳步提升，行业出口大增、进口连降五年，国产替代持续兑现。公司具有医药/食品级丙二醇的稀缺资质，2025年高端丙二醇、1,3-丁二醇等产品销量分别同比增长42%及45%，且公司产品顺利进入欧莱雅、资生堂、强生等国际日化头部企业供应链。2026年PO原料涨价助推丙二醇价格上行，高端产品盈利持续改善；同时DMC装置联产工业丙二醇，依托周期涨价进一步增厚溶剂收益，消费化工弱周期属性有效对冲锂电波动，成为公司重要盈利补充。 投资建议：公司为全球锂离子电池电解液溶剂重要供应商，坚定围绕“锂电池材料+消费化学品”双轮驱动战略，在新能源车与储能“双引擎”真实需求的支撑下， 公司在2026Q1已经实现量价齐升，我们预计2026-2028年公司营业收入为74.86/93.10/109.75亿元，同比分别增长48.31%/24.37%/17.88%；归母净利润为10.16/12.69/14.97亿元，分别同比增长663.00%/24.86%/18.01%；EPS分别为4.56/5.69/6.72元/股，对应当前股价（2026年7月7日收盘价）PE分别为15X/12X/10X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品价格波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新项目投产及客户导入不及预期风险。 内容目录 1.全球领先的锂离子电池电解液溶剂供应商.................................................................................................51.1深耕电解液溶剂市场，锂电材料与消费化学品双轮驱动.......................................................................51.2基础化工起家，电池材料平台持续升级..............................................................................................61.3管理层深耕化工产业，研发团队支撑产品升级....................................................................................71.4营收稳步增长，盈利触底修复趋势明确..............................................................................................82.新能源车与储能需求共振，电解液材料进入供需修复阶段........................................................................112.1电解液材料居产业链中游，溶剂与添加剂决定电芯性能.....................................................................112.2动力与储能双轮驱动，电解液材料需求弹性释放...............................................................................122.3供需边际逐步改善，材料价格触底修复............................................................................................143.长协产能与产品升级共振，盈利弹性逐步释放........................................................................................163.1绑定头部客户，长协订单为新增产能提供需求保障............................................................................163.2行业集中度高，齐套供应与工艺能力构筑公司核心壁垒.....................................................................163.3重点项目进入兑现，产能释放匹配订单节奏......................................................................................173.4价格触底回升叠加海外高毛利贡献，公司毛利率有望持续修复...........................................................183.5丙二醇产品国产提速，精细化工筑牢盈利底盘..................................................................................194.投资建议................................................................................................................................................214.1盈利预测.......................................................................................................................................214.2可比公司估值与投资建议................................................................................................................21风险提示...................................................................................................................................................23 图表目录 图表1：海科新源产品................................................................................................................................5图表2：海科新源生产基地及海外仓储.........................................................................................................6图表3：公司发展历程................................................................................................................................7图表4：公司股权高度集中（截至2026年一季度末）...................................................................................8图表5：公司营业收入及同比......................................................................................................................8图表6：公司归母净利润及同比...................................................................................................................8图表7：公司毛利率与净利率......................................................................................................................9图表8：各产品营收占比.............................................................................................................................9图表9：各产品毛利率................................................................................................................................9图表10：公司期间费用...........................................................................................................