有色金属周报20260712：宏观情绪有所修复，商品价格企稳回升

宏观情绪有所修复，商品价格企稳回升 glmszqdatemark2026年07月12日 推荐 本周（07/06-07/10）上证综指下跌1.17%，沪深300指数下跌1.27%，SW有色指数下跌7.66%，贵金属COMEX黄金下跌1.39%，COMEX白银下跌4.00%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动1.75%，0.95%，1.79%，0.53%，1.80%，0.34%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.70%，-3.89%，-3.27%，-1.29%，-0.01%，-5.38%。 维持评级 工业金属：周初美伊冲突反复，周尾美伊谈判仍存推进可能，市场情绪有所修复，美元走弱推动工业金属价格反弹。铜方面，SMM铜精矿TC报-132.84美元/干吨，周环比-4.59美元/干吨，因TC不断下探，冶炼利润压缩明显，铜冶炼厂对低价货源的接货意愿已趋于谨慎。需求端进入消费淡季，下游逢低采购、刚需补库为主。铝方面，中东地缘冲突推升风险溢价，叠加国内铝锭持续去库，支撑铝价偏强运行；库存方面，本周四国内铝社库报107.8万吨，环比-5.2万吨，出库量仍处近四年同期高位。重点推荐：西部矿业、盛屯矿业、紫金矿业、洛阳钼业、天山铝业、神火股份、中孚实业、中国铝业、宏桥控股、云铝股份，建议关注金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国宏桥。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 分析师张弋清执业证书：S0590525110010邮箱：zhangyiqing@glms.com.cn 能源金属：供给扰动仍在，市场呈现下游逢低采购、上游挺价惜售的僵持格局。锂方面，供应端方面，部分锂盐厂检修持续、原料流通趋紧对价格形成一定支撑；但三季度津巴布韦锂矿到港节奏带来的供给弹性、江西矿山对国内碳酸锂的实际有效供给是后续关键变量；需求端方面，下游刚需采购及15万元/吨附近补库意愿对价格形成托底，但追高动力不足。钴方面，供应端，主流冶炼厂出厂价小幅上调至39万元/吨；需求端，本周下游变化不大，多数企业维持刚需备库，终端需求尚未出现实质性改善，行业库存高位，价格或以震荡运行为主。镍方面，印尼年中RKAB补充配额申请期已开启，其审批结果成为下半年供给核⼼变量，政策博弈加剧；库存端，本周保税区与国内社会库存分别去库1,000吨和4,000吨，但全球显性库存仍居⾼位，预计镍价短期或偏震荡。重点推荐：国城矿业、藏格矿业、中矿资源、力勤资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业，建议关注盛新锂能、腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。 贵金属：非农疲软、地缘避险与央行购金推升金银价格，但周内美联储鹰派信号，部分资金获利回吐，金银价格高位调整。美国6月非农就业人数增加5.7万人，失业率为4.2%。美国劳工部同时修订4月和5月的非农数据，两月合计下修7.4万人。就业数据走弱使得加息预期回落，黄金白银价格开启反弹。中长期来看，金价主线仍将回归央行购金+美元信用弱化，我们依旧看好中长期的金价中枢上行。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，这轮周期使得光伏需求承压，银浆成本占比快速提升，未来贱金属化成趋势，金银比中枢未来或将进一步上移。重点推荐：赤峰黄金、紫金黄金国际、西部黄金、万国黄金集团、招金矿业、中金黄金、灵宝黄金、潼关黄金，建议关注大唐黄金、集海资源等，白银标的建议关注兴业银锡、盛达资源。 相关研究 1．金属行业2026年中期策略系列报告之工业金属&贵金属篇：海压竹枝低复举，风吹山角晦还明-2026/07/072．有色金属周报20260704：加息预期降温，商品价格触底反弹-2026/07/053．金属行业2026年中期策略系列报告之能源金属篇：去芜存菁，轻舟已过万重山-2026/07/014．有色金属周报20260628：加息交易渐进尾声，静待价格上行-2026/06/285．有色金属周报20260621：联储加息交易结束，金属价格有望企稳上行-2026/06/21 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 目录 1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................42.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................52.2工业金属..............................................................................................................................................................................................62.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................133贵金属、小金属....................................................................................................................................................163.1贵金属................................................................................................................................................................................................163.2能源金属............................................................................................................................................................................................193.3其他小金属........................................................................................................................................................................................234稀土.....................................................................................................................................................................265风险提示..............................................................................................................................................................28插图目录..................................................................................................................................................................29表格目录..................................................................................................................................................................30 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（07/06-07/10），宏观层面：中东冲突推升风险溢价铝锭去库支撑铝价。美伊局势快速升级，美国重启对伊朗全面石油制裁，终止相关谅解备忘录，并对伊朗百余处军事设施发动打击；伊朗随即展开反击，中东地缘风险溢价快速抬升。 基本面：海外市场方面，海外电解铝复产及新增产能持续释放，全球铝市供应增量逐步落地，市场对全球铝市由紧转松的远期预期持续升温，显著压制海外铝现货升水上行空间，对伦铝价格形成中长期承压。同时，美元强势格局预期延续，进一步约束铝价上行高度。国内市场方面，库存端，国内铝锭库存持续去化。据SMM数据，截至7月9日，国内电解铝锭社会库存107.8万吨，单周减少5.2万吨，库存维持回落态势，对铝价形成支撑。价差端，内外盘比价持续修复，本周四沪伦比值回升至7.36，较上周7.28明显上行。受铝棒加工费提振，国内企业生产积极性提升，铝水比例稳步上行，市场铸锭量收缩。同时，下游替代需求释放，合金厂、型材厂纷纷改用铝锭替代废铝、铝棒，带动铝锭刚需持续走高，后续库存去化节奏有望延续。 综合来看：中东地缘冲突推升风险溢价叠加国内铝锭持续去库支撑铝价偏强运行。但受到海外铝产能持续投放及美国奉行强势美元政策将持续压制铝价上方空间，价格上方空间存在明显压力。综合预判，短期铝价将呈现偏强震荡、上行承压的走势。下周沪铝主力运行区间预计为22,400-23,400元/吨，伦铝运行区间预计为3,000-3,200美元/吨。 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 （2）利润 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，百川资讯，国联民生证券研究所测算注：数据截至2026.7.10 （3）成本库存 资料来源：SMM，国联民生证券研究所