有色金属：龙头中报预增显著，板块迎来估值修复

有色金属《加息预期降温，金属迎反弹窗口》2026.07.05有色金属《板块震荡，积极布局景气赛道》2026.06.29有色金属《周期与战略属性双重定价》2026.06.21有色金属《地缘扰动依然是板块核心变量》2026.06.21有色金属《重视板块布局机会》2026.06.14 本报告导读： 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。 投资要点： 铜：加息预期反复，估值存修复空间。美伊局势动荡，加息预期反复，同时美精炼铜关税决议尚未落地，短期铜价仍以震荡为主。股票端，多家上市公司发布26H1业绩预增公告，业绩均同比高增，估值存修复空间，同时关注受益于AI产业链，业绩弹性较大的新材料赛道标的。推荐标的：洛阳钼业，紫金矿业，相关标的：铜冠铜箔、德福科技。铝：国内库存持续去化，铝价震荡运行。供给端，海外电解铝复产持续落地，国内电解铝产能规范化有所推进。需求端，铝加工龙头企业开工率环比微降0.2个百分点至62.4%。库存端，SMM国内电解铝社会库存107.8万吨，环比去库5.2万吨，库存持续去化。推荐：云铝股份、天山铝业、中国宏桥、神火股份；相关标的：中国铝业、创新实业。锡：库存加速去化挺价，AI需求预期推动股票估值提升。短期供需格局持稳，国内锡锭库存延续去化，库存天数低至1周左右，对锡价形成支撑。建议关注受益于AI应用领域、高端锡材需求大幅增长下的弹性标的。相关标的：唯特偶，有研粉材。 能源金属：供需偏紧格局不变，需求预期大幅波动。碳酸锂：上周碳酸锂产量震荡，库存维持去化。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，供应宽松预期显现。需求端排产环比继续上升，但市场担忧长期需求见顶，短期供需仍然偏紧，但长期需求预期成为市场交易关键。推荐标的：盛新锂能、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，镍供给从过剩逐步走向平衡。而硫磺价格回落，预期镍价中枢缓慢上移。推荐标的：华友钴业；相关标的：格林美。 稀土：稀土价格整体偏强运行。受需求回暖，及供给端缩减预期的影响，稀土价格偏强运行。中长期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，推荐标的：中稀有色、金力永磁。 战略金属：价值凸显。钨：现货松动压制短期弹性，关注钨产业链高端化机会。供需格局边际走弱，钨矿及相关制品的价格继续承压，关注季节性因素消退之后的备货情况。股票端建议弱化短期价格弹性，关注具备资源保障、产业链一体化布局，并受益于高端PCB、硬质合金等需求提升的相关标的。推荐标的：厦门钨业，中钨高新。铀：6月天然铀长协价格95.5美元每磅，创历史新高，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。钽：供需错配支撑钽价。地缘局势反复及货源扰动，钽精矿价格逐步回归理性，但全球供应紧张的格局未发生改变，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，我们预期钽价维持高位。建议关注龙头公司产能释放。推荐标的：东方钽业。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。 目录 1.龙头中报预增显著，板块迎来估值修复.......................................................32.行业及个股表现..............................................................................................43.金属价格、库存..............................................................................................54.宏观数据跟踪..................................................................................................65.贵金属：低库存持续扰动..............................................................................76.铜：铜价震荡偏强运行..................................................................................87.铝：铝价震荡运行........................................................................................118.能源金属：有所去库....................................................................................129.稀土磁材：价格偏强运行............................................................................1310.上市公司盈利预测....................................................................................1411.风险提示....................................................................................................14 1.龙头中报预增显著，板块迎来估值修复 黄金:黄金价格上涨。①价格：上周SHFE黄金变化-0.83%至897.94元/克、COMEX金涨0.08%至4128.90美元/盎司，伦敦金现变化-1.29%至4120.35美元/盎司。②库存：SHFE金库存113吨，较前周增加0.00吨，COMEX金库存769吨，较前周-9.54吨。③持仓：COMEX金非商业净多头持仓增加0.02万张，SPDR黄金持仓量增加3.48万盎司。④央行购金：据中国人民银行数据显示，我国6月末黄金储备为7544万盎司，较前一月增持48万盎司，连续20个月扩大黄金储备。 白银：白银价格上涨。①价格：上周SHFE白银变化-2.63%至14656元/千克，COMEX银变化-1.25%至60.30美元/盎司，伦敦银现变化-4.06%至59.83美元/盎司。②库存：SHFE银库存为830吨，较前周-4.86吨，金交所银库存为1,026吨，COMEX银库存较前周97.78吨至9,259吨。③持仓：COMEX银非商业净多头持仓增加0.06万张，SLV白银持仓量减少217.01万盎司。④制造业景气度：6月份，我国制造业PMI为50.30%，环比0.30pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 铝：铝价维持震荡运行。①价格：上周SHFE铝涨0.94%至23055元/吨、LME铝涨1.59%至3139.5美元/吨。②需求、库存：上周加工开工率61.9%，SMM社会铝锭库存107.8（-2）万吨、铝棒库存11.65（-0.4）万吨，厂内库存5.6（-0.4）万吨。盈利端：吨铝盈利6917.67元左右。 铜：供应偏紧支撑铜价震荡运行。①价格：SHFE铜涨0.71%至103710元/吨、LME铜涨0.88%至13484.5美元/吨。②供给端：铜精矿TC进一步下探、进口窗口持续关闭且7月到港减少兑现，叠加库存去化，使现货可流通货源偏紧。③需求、库存：上周精铜杆开工率为68.06%，环比2.45pct。上周全球显性库存合计118.33万吨，较前周-4.39万吨。 能源金属：供给叙事有所波动，供需偏紧格局不变。碳酸锂：供需偏紧格局不变，需求预期大幅波动。碳酸锂：上周碳酸锂产量震荡，库存维持去化。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，叠加津巴布韦精矿的到港，供应宽松预期显现。需求端排产环比继续上升，但市场担忧长期需求见顶，短期供需仍然偏紧，但长期需求预期成为市场交易关键。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，镍供给从过剩逐步走向平衡。而硫磺价格回落，预期镍价中枢缓慢上移。 稀土：整体偏强运行。氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为76.75、141.5、690.0万元/吨，环比分别0.75、0.0、41万元/吨，环比变化幅度为0.99%、0.00%、6.32%。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 2.行业及个股表现 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.金属价格、库存 4.宏观数据跟踪 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%）（注：标题数据披露时间为8月8日，后文图片标题无特殊注明时间的皆为8月8日） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（LPR单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 5.贵金属：低库存持续扰动 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 6.铜：铜价震荡偏强运行 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：美元/干吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 7.铝：铝价震荡运行 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨、美元/吨 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究，单位：元/度 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，SMM，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，SMM，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：% 8.能源金属：持续去库 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：天 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：万元/吨 9.稀土磁材：价格偏强运行 稀土价格整体偏强运行。需求、价格方面来看，2026年7月10日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为76.75、141.50、690.00万元/吨，环比分别升0.75万元/吨、持平、升41万元/吨，环比升幅分别为0.99%、0.00%、6.32%，本周稀土价格整体偏强运行。供给方面来看，2026年6月氧化镨钕产量8749吨，环比降5.85%、同比升11.52%；1-6月氧化镨钕累计产量为5.30万吨，同比升13.77%。成本利润方面来看，7月10日镨钕金属成本92.13万元/吨，环比升1.58万元/吨，升幅1.75%；镨钕金