全漏斗动能：2026年第二季度广告检查要点

Jefferies 于 2026 年 7 月 10 日发布的研报对 Reddit (RDDT) 的投资价值进行了分析，核心观点如下：

行业背景

• 2 季度数字广告支出环比增长，预计下半年保持稳定，宏观敏感型广告主信心回升。
• 负面情绪广告主预算受地缘政治影响有所缩减，但随后恢复增长。
• 负面情绪广告主更倾向于将预算从传统搜索广告转向社交广告，尤其是 Reddit。

Reddit 的竞争优势

• Reddit 在社交广告领域市场份额持续提升，主要受以下因素驱动：
  • 上下文定向能力，用户参与度高，广告效果显著。
  • 独特的受众群体，难以在其他平台复制。
  • 低广告密度，可动态增加广告供应，缓解竞价压力。
  • 更具个性化的服务，满足广告主定制化需求。
  • AI 创意工具，提供更符合平台调性的广告体验。
• Reddit 在中小型企业广告主中越来越受欢迎，自动化工具如 Reddit Max 简化了广告投放流程。
• 搜索广告的推出预计将解锁更多广告预算，提升平台竞争力。

关键数据

• 预计 2026-2027 年 Reddit 总收入年复合增长率 (CAGR) 为 37%，其中广告收入占比 91% 以上。
• 预计 2026-2027 年 Reddit 广告收入 CAGR 为 39%，其中登录用户广告收入 CAGR 为 30%。
• 预计 2026-2027 年 Reddit 调整后 EBITDA CAGR 为 50%。

研究结论

• Reddit 拥有多重增长动力，包括用户规模增长、广告收入提升和运营杠杆率改善。
• Reddit 在数据授权方面具有潜在的增长空间，可提供高利润率的辅助收入。
• 风险因素包括全球广告市场下行、用户增长不及预期、搜索引擎算法调整、广告主需求疲软等。

投资建议

• 给予 Reddit "买入"评级，目标价 250 美元，较当前股价有 28% 的上涨空间。