铝周报：情绪继续修复，铝价回弹

情绪继续修复 铝价回弹 核心观点 ⚫电解铝方面，上周美伊停火谅解备忘录宣告破裂，双方再度交火，霍尔木兹海峡通航恢复缓慢，单日通航量仍远低于冲突前水平。中东地区超230万吨/年电解铝产能的复产周期漫长，供应缺口难以快速填补，加上因美国非农不及预期市场对美联储激进加息的担忧显著降温，美元高位回落，为铝价反弹提供了宏观流动性支撑。基本面国内社库持续去化至106.2万吨附近，LME铝库存逼近年内低位，亦对铝价形成支撑。整体，多因素共振下，市场对铝供应顺畅修复的预期被打破，前期过度挤出的地缘风险溢价获得修复，不过国内正处消费淡季，下游开工率回落至62.6%，反弹持续性仍需观察。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫铸造铝方面，原料废铝价格依旧坚挺，合规带票货源偏紧，叠加阿联酋废料出口禁令及欧盟加税预期，进口再生铝原料供应边际减少，成本支撑依然稳固，部分再生铝厂因亏损而主动减产，行业库存连续第六周去化。整体铸造铝成本支撑强，跟随原铝反弹，偏强震荡。不过本周铸造铝反弹原铝幅度偏小，主要沪铝受宏观情绪修复及地缘风险溢价回升驱动大幅反弹，而铸造铝作为中间加工品，其定价更多受制于终端实际需求。当前正值压铸消费淡季，汽车零部件及通用件新增订单有限，价格传导较慢。后续宏观弱持续回升，AD-AL价差或重新走弱。 赵凯熙从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格证号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：美联储政策收紧、中东冲突彻底缓和 一、交易数据 注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD、SMM、铜冠金源期货 二、行情评述 宏观方面，美伊停火谅解备忘录宣告破裂，霍尔木兹海峡通航量急剧下降，商船交通基本陷入停滞。IMF于7月8日将2026年全球经济增长预期下调0.1个百分点至3%，核心理由正是中东战事冲击；全球通胀率预计将从4.1%升至4.7%，能源价格较冲突前高出约25%。国内6月CPI同比上涨1.0%，物价运行总体平稳。国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，央行货币政策委员会二季度例会明确继续实施适度宽松的货币政策。整体来看，地缘冲突升级与美联储政策分歧构成海外主要风险，国内宏观则呈现政策托底与经济韧性兼具的格局。 电解铝消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率环比下滑0.7个百分点至61.9%，淡季效应制约显著，除储能外多数板块承压。预计短期开工率仍将维持下行趋势。 电解铝库存方面，据SMM，7月9日，电解铝锭库存107.8万吨，较上周减少5.2万吨。铝棒库存11.6吨，较上周减少1.35万吨。 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货24100元/吨，涨100元/吨。江西保太ADC12现货价格23300元/吨，跌100元/吨。佛山破碎生铝精废价差747元/吨，涨126元/吨。上海机件生铝精废价差2061元/吨，涨132元/吨。上周再生铝龙头企业开工率环比下降0.4%至51.4%。交易所仓单库存2.2万吨，较上周五减少4350吨。 三、行情展望 电解铝方面，上周美伊停火谅解备忘录宣告破裂，双方再度交火，霍尔木兹海峡通航恢复缓慢，单日通航量仍远低于冲突前水平。中东地区超230万吨/年电解铝产能的复产周期漫长，供应缺口难以快速填补，加上因美国非农不及预期市场对美联储激进加息的担忧显著降温，美元高位回落，为铝价反弹提供了宏观流动性支撑。基本面国内社库持续去化至106.2万吨附近，LME铝库存逼近年内低位，亦对铝价形成支撑。整体，多因素共振下，市场对铝供应顺畅修复的预期被打破，前期过度挤出的地缘风险溢价获得修复，不过国内正处消费淡季，下游开工率回落至62.6%，反弹持续性仍需观察。 铸造铝方面，原料废铝价格依旧坚挺，合规带票货源偏紧，叠加阿联酋废料出口禁令及欧盟加税预期，进口再生铝原料供应边际减少，成本支撑依然稳固，部分再生铝厂因亏损而主动减产，行业库存连续第六周去化。整体铸造铝成本支撑强，跟随原铝反弹，偏强震荡。不过本周铸造铝反弹原铝幅度偏小，主要沪铝受宏观情绪修复及地缘风险溢价回升驱动大幅反弹，而铸造铝作为中间加工品，其定价更多受制于终端实际需求。当前正值压铸消费淡季，汽车零部件及通用件新增订单有限，价格传导较慢。后续宏观弱持续回升，AD-AL价差或重新走弱。 四、行业要闻 1.EGA宣布，该公司位于AI Taweelah的工厂在恢复生产方面取得进展，所有电解槽的阳极拆除工作已全部完工；槽体清理完成约90%；超20%电解槽内凝固铝块已清理完毕。5月26日，首台修复完成的电解槽顺利重启；截至目前，已有89台电解槽投入运行。2.Magnitude 7 Metals将重启其位于密苏里州马斯顿的铝冶炼厂的一号产线电解槽，到2026年底将新增7.5万吨/年的原铝产能。3.随着全球低碳转型持续推进，废铝正由传统回收资源转变为全球竞争的重要战略原 料。欧洲、中国、印度及中东等地区近期纷纷加快布局废铝资源：欧洲面临约100万吨废铝缺口，中国一季度增加海外废铝进口，印度关注欧盟潜在废铝出口限制，阿联酋则投产大型废铝回收项目。与此同时，CBAM等碳政策持续推动低碳铝发展，再生铝与清洁能源正成为全球铝产业竞争力的重要支撑，废铝资源争夺已从环保议题升级为供应链安全与产业竞争的新焦点。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 铝周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 合肥营业部 安徽省合肥市经济技术开发区宿松路3333号皖投万科产融中心写字楼G1栋1203电话：0551-66020723 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。