一、晶硅光伏产业政策梳理
1.1 反内卷与反垄断驳斥：协同自律逻辑重塑
- 政策目标：治理低价无序竞争、推动落后产能淘汰、引导行业高质量发展。
- 政策演化：从“反内卷”政策密集出台到反垄断约谈，行业自律被实质叫停。
- 政策核心：提升产业链能耗指标，通过技术革新淘汰落后产能。
1.2 能耗限额强制性国标标准：供给缩量预期成最大的扰动变量
- 新标准：首次增设法定碳排放限额，无法通过碳配额对冲，无余热回收、火电高碳中小产能将逐年淘汰15%-30%存量产能。
- 政策影响：供给曲线永久性收缩，从根源解决产能过剩。
- 多晶硅与工业硅：均向龙头份额靠拢，区域供需价差长期存在，产业链传导逻辑强化。
1.3 出口退税取消："补贴出海"到"价值竞争"的范式转换
- 政策核心：自2026年4月1日起，光伏等产品增值税出口退税全面取消。
- 底层逻辑：消解“补贴出口”的法理争议，降低国际贸易摩擦的制度性风险。
- 政策影响：短期出口利润减少、部分企业退出、行业洗牌加速，中长期推动行业从政策驱动转向市场驱动与技术驱动。
1.4 绿电消纳责任权重："成本项"到"合规门槛"的升级
- 政策核心：多晶硅被纳入可再生能源电力消费最低比重目标考核，需满足绿色电力消费比例要求（不低于34.2%）。
- 政策影响：成本端增加支出项，绿证成本增加项将均摊到吨耗成本仍有上行波动。
1.5 组件能效标准提升：全产业链的门槛被动抬升
- 政策核心：组件能效分为3级，1级最高，3级为能效限定值（最低门槛）。
- 政策影响：能效3级以下、能耗3级以上的产能将被淘汰，市场实际执行的门槛比法律底线更高。
1.6 政策小结：政策幻觉，在法理性的约束下，产能出清“硬着陆”可见曙光
- 政策优化：全产业的存有坚实的政策铁底，但优质产能依然严重过剩。
- 行业拐点：2026年下半年至2027年上半年，将是该行业“不破不立”的关键阵痛期。
二、工业硅、多晶硅基本面
2.1 工业硅供需：政策预期是最大的扰动变量，静待需求边际拐点出现
- 供给端：全国工业硅名义产能960万吨，有效产能不足600万吨，开工率不足50%。
- 需求端：多晶硅作为工业硅最大的下游需求主力，下半年仍是主要观测的边际变量，但需求传导链条并非完全通畅。
2.2 多晶硅供需：丰水期复产加剧累库矛盾，需求负反馈也难辞其咎
- 供给端：多晶硅产能基数大，低开工率下产量依然可观，丰水期西南边际成本下沉后，边际产能复产将在三季度持续贡献增量。
- 需求端：国内需求大幅萎缩，2026年国内新增装机预期200-220GW，同比大幅负增，硅片端排产有所回升但库存高企。
2.3 供需小结及后市展望
- 工业硅：2026年下半年期货价格大概率延续8300—9000元/吨（8700-8800中枢）的宽幅震荡格局，策略上以区间操作为主。
- 多晶硅：长线来看价格可能偏强，但当前行业优质组件产能供给仍较为充足，短期内难以根本扭转供需关系，行情将以“宽幅震荡、底部抬升”为主要特征。
