国债期货周度策略报告

摘要 【行情复盘】近一周国债现券收益率全面下降。国债期货主力合约相应均为上涨走势。成交持仓方面，四个品种均呈现成交下降持仓上升态势。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债累计发行5240亿元，发行数量28只，净融资额2970亿元。利率债净融资额回升速度仍较慢，继续关注后期净融资节奏，以及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，数据显示6月CPI和PPI一降一升，油价以及输入性通胀回落是两者的主要影响因素。其他相关分项多呈现季节性波动。央行近一周公开市场操作净回笼流动性4165亿元，短端资金成本变动不大。央行季度例会声明重申继续实施适度宽松的货币政策，对经济运行表态偏向乐观、变动不大，但开始关注结构分化和外部风险情况。同时，央行6月继续扩大黄金储备，增持幅度创2023年10月来最大。此外，美伊战争出现新变动，美军对伊朗发动军事打击，霍尔木兹海峡航运接近停滞。但随后情况好转，对金融市场持续性影响有限。总体上看，国内经济供需改善或再度加快，外需维持强势、内需有所好转，再通胀步伐延续。宏观政策增量不多。海外方面，全球经济平稳上行态势不变，通胀暂时维持高位。美国联邦基金利率期货隐含美联储年内加息预期位于130%左右。美债收益率和美元指数均震荡走势。人民币汇率日内升值。地缘政治风险有所缓和，但风险偏好无明显上升。【市场逻辑】国内经济基本面数据再度改善、利空放大，再通胀利 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年07月10日星期五 空不变。国内货币和财政政策暂无增量利多影响，海外政策潜在变动仍需警惕。地缘政治风险利多影响有限。汇率影响暂时不大，风险偏好暂无明显利空。资金面影响暂时有限。债券净供给维持平稳、影响不大，但后期仍需关注。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。【交易策略】策略方面，期债总体延续高位震荡走势，暂时维持观望，如有持仓需要注意控制仓位和风险。期现方面，四个品种基差再现下降态势，IRR方面关注TF和TL机会。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 跨期方面，TL次季-隔季合约稽查超过95%历史无套利区间。曲线方面，期限利差分歧加大，但多数小幅回落，上升趋势较慢，暂时持有做陡曲线头寸，长期方向有待重新确认。TS压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；TF压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；T压力109.590-109.690，支撑108.720-108.620；TL压力114.37-114.67，支撑112.83-112.53。 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................1第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................1一、经济基本面与债市.............................................................................................................................1二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................6三、货币市场资金面................................................................................................................................9四、现券市场变化..................................................................................................................................11五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................16六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................18 图目录 图1：国债期货主连价格.......................................................................................................................................................................1图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................2图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................2图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................3图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................3图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................3图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................3图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................3图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................3图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................4图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................4图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................4图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................4图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................4图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................5图11：猪肉价格波动与债市收益率...................................................................................................................................................5