能源与碳中和专场20260710

时间：7月10日参会人：无 全文摘要 在近期召开的东润期货2026中期策略会上，讨论了原油、天然气、沥青和燃料油市场的近期变化及未来展望。油价自五月份起下跌后，因美伊局势恶化而小幅反弹，目前市场已充分计价中东地区的供应恢复和需求疲软。未来关注点在于供应复苏节奏和需求何时明显启动，特别是亚洲市场的反应。海峡通行量回升，但恢复至正常水平仍有不确定性。沙特和阿联酋生产有望恢复，但整体市场仍面临瓶颈。全球库存下降，亚洲市场需求疲软，尤其是中国进口量大幅下降，影响全球供需平衡。美国市场在油价回落和政策变化下可能有所恢复。天然气市场，卡塔尔产能恢复导致价格波动，欧洲市场电力供应紧张增加对天然气需求。沥青和燃料市场受地缘政治影响，供应紧张，价格持续上涨，但需求受天气和经济因素影响。整体而言，市场面临供应端的不确定性，需求端的恢复速度和规模成为关键变量。 章节速览 00:002026中期策略会：能源市场展望与碳中和 对话聚焦于原油、天然气、沥青和燃料油市场，分析了油价自5月后的下跌趋势及其反弹，指出当前油价已充分计价中东供应恢复和需求疲软状况。未来关注点在于供应复苏节奏、亚洲市场需求启动时机及地缘政治局势变化对油价的影响。 01:35霍尔木兹海峡通行量回升与未来不确定性 霍尔木兹海峡通行量自六月中旬谅解备忘录签署后有所回升，平均恢复至正常水平的60%，但存在波动，尤其受伊朗袭击商船影响。阿联酋等国出口恢复较快，但整体运力尚未恢复至正常水平，船东对进入波斯湾持观望态度。未来海峡畅通、安全威胁及伊朗收费政策将影响中东地区出口量的持续增长。 06:47中东石油供应恢复的关键：运输畅通与产量提升 中东石油供应恢复依赖于运输畅通和产量提升。沙特和阿联酋出口量降幅有限，未来增产进程较为顺利，尤其是阿联酋有望增产约70万桶/日。伊拉克复产进程较慢，存在风险。欧佩克+产量政策上调，但实际恢复取决于运输通畅，预计三季度末前完全恢复产量有难度，年底可能接近过去水平。 09:58全球库存下降与市场缺口风险分析 全球陆上库存过去几个月明显下降，截至5月末降幅约4.3亿桶，预计6月接近5亿桶。库存下降主要由政府战略储备减少推动，尤其是亚洲市场，6月中旬政府库存已下降约1.6亿桶。尽管库存下降，市场对缺口的计价并不充分，若供应恢复不及预期，市场可能仍存在缺口风险，增加油价商业风险。 13:13亚洲原油进口量大幅下降影响市场需求 近期，中国及亚洲其他主要市场如日本、韩国和印度的原油进口量显著下降，其中中国进口量减少近40%，对市场供应造成影响。欧洲市场受冲击较小，而美国市场则呈现出出口增长、进口减少的趋势。整体来看，亚洲市场需求偏弱，对油价形成压力。 16:55中国炼油行业受高油价影响分析及未来展望 讨论了高油价对中国炼油行业的影响，指出由于利润传导不畅导致炼厂开工率下降，国内成品油库存偏累库，终端消费受新能源替代和需求疲软影响出现负反馈。随着油价回落和政策调整，预计市场情绪将修复，进口量和加工量有望回升，中国市场需求接近底部。 22:35欧佩克与欧洲柴油市场供需分析 对话分析了欧洲柴油市场受原料供应影响的现状，指出尽管炼厂开工率受利润支撑，但本地炼能不足需依赖进口，中东地区供应减量影响进口，抑制需求。未来若中东供应恢复，有望提振欧洲市场需求，对油价形成托底作用。 24:37美国原油增产面临挑战与限制 美国原油产量增速预测虽有微调，但受油价、钻机数量回升滞后及井压降低等因素影响，增产刺激力度不足，生产效率未见突破，老井衰减量增加，成本抬升，实现高产量增速难度大。 27:10俄罗斯能源出口受地缘政治影响分析 俄罗斯因乌克兰对其能源设施的袭击，导致炼厂产量下降，出现国内燃料供应短缺，需从印度和哈萨克斯坦进口汽油。尽管近期石油产品出口收紧，六月原油出口量达430万桶/日的历史新高，但美国对俄罗斯原油的海上豁免到期后，若印度需求受损，可能增加海上滞留时间。未来，俄罗斯原油出口量或维持高位，但总供应增长空间有限，需通过出口缓解国内产能紧张。 29:08全球油市供需分析：中东复产与需求复苏成关键 讨论了全球油市供应恢复情况，指出中东地区复产节奏是主要关注点，特别是阿联酋增产潜力。同时，南美地区如巴西的增产预期变化不大。市场预期乐观，但需警惕局势恶化对运力出口量的负面影响。库存低位与需求复苏将支撑油价底部，短期内中国市场需求回升或成油价反弹驱动。整体观点偏多，需等待需求进一步回升确认。 31:36天然气市场分析与卡塔尔产能恢复影响 对话讨论了天然气市场，强调卡塔尔产能恢复速度是市场关键变量。TTF价格预计在40欧元附近，近期因中东局势波动，价格从40涨至50，涨幅20%。卡塔尔恢复不理想，市场摩擦升级，价格在50附近需防范风险。JKM价格和结构较弱，亚洲买家未大量补货，影响市场。TTT价格相对较强，但卡塔尔输出不畅可能冲击GKM。 35:58欧洲天然气市场底部支撑与电力需求分析 对话深入探讨了欧洲天然气市场底部支撑原因，指出库存下降趋势和电力市场紧张状况是关键因素。特别是六月份电力需求激增，煤电和气电均需增加出力，导致市场承压。此外，天气变化和可再生能源发电波动加剧了电力市场的不稳定性。整体观点仍看好市场，但提醒需警惕风险。 42:20亚洲市场国产机产量与能源安全影响分析 对话讨论了亚洲市场，特别是中国国产机产量对能源安全的影响。1-5月产量同比仅增长1.7%，5月出现负增长，主要因安全生产优先级提升及煤矿、海上钻井平台事故影响。下半年预计增产有限，可能仅增30-41方。若国产机增产不足与卡期问题并存，将影响供需平衡。国庆前后为关键临界点，需关注卡期问题解决情况，否则可能引发供需矛盾，最终可能通过价格调节需求完成供需平衡。 46:49天然气市场供需分析与价格波动预测 讨论了国内天然气市场的需求挤压与价格平衡机制，指出居民和工商业用气需求与气价关联不大，工业用气和发电用气受价格影响较大。分析了国际市场价格回调未触发买盘力量的原因，包括国内需求较弱、高价气承受能力有限以及市场对海峡通航状况的观望态度。强调了暖冬预期对冬季需求的潜在影响及市场波动率高的现状，建议关注海峡通航状况以评估市场风险。 55:58美国气温异常与NIMX市场波动分析 对话讨论了美国气温低于预期对NIMX市场的影响，指出6月和7月气温偏低导致需求疲软，尽管8月需求可能回升，但短期内市场调整压力较大。此外，美国天然气供应增加但出口需求不强，以及灰炮检修等事件也对市场造成影响。整体来看，市场基本面矛盾较小，但需谨慎看待当前市场波动，未来走势可能取决于8月需求变化。 01:02:11沥青与燃料市场地缘影响分析 上半年地缘政治影响下，沥青市场原料短缺，国内炼厂开工率下降，现货价格坚挺导致基差走强。三月到三月下旬，利率下差下跌，因原油风险溢价计价及春节后淡季影响，沥青价格涨幅不及油价，利率价差和利润崩塌。三月中旬后，主营企业停产降负，供需结构变化，率价差开始反转，原油与沥青市场交易逻辑差异导致走势分化。 01:05:262023年上半年沥青市场供需分析及预测 上半年沥青市场受需求疲软和库存累加影响，产量大幅下降，尤其二季度产量同比腰斩。主营单位产量虽有修复，但地面原料短缺制约产量回升。进口量回落，出口量因国际报价优于国内而增长。需求方面，高价和天气因素抑制需求，预计三季度道路需求将缓慢增长，基建项目有望开工，支撑市场恢复。 01:13:27中东原油供应减少对沥青和燃料油市场的影响 自今年年初美国介入以来，马瑞原油对华出口减少，中国转向伊朗重油和俄罗斯乌拉尔等替代原料，但经济性不及马瑞原油。中东原油对华出口大幅减少，影响主营和地链生产效益，沥青原料短缺问题持续，恢复需时。燃料油市场方面，中东货源中断影响亚洲市场，尤其是新加坡，风险溢价回落但成本端支撑明显。 01:17:59燃料油市场供需变化与价格波动分析 三月上旬燃料油风险溢价最高，后因战略备忘录签署价格回落，中东供应中断影响亚洲市场，新加坡燃料油库存未持续下跌，高低硫价差经历大幅波动，俄罗斯高硫油补货缓解供应紧张，但五月份因袭击导致进口量减少，巴西、印度和荷兰供应填补缺口，高低硫价差受夏季出行旺季和汽柴油生产影响再次走强。 01:22:26新加坡油品库存波动与全球贸易影响分析 对话深入探讨了新加坡油品库存自3月至6月的变化趋势，指出库存并未呈现持续下降，而是在2000至2300万桶间保持平稳。分析认为，这种平衡是套利船货对冲与需求反馈的结果，尤其在海峡关闭后，中东及西方货源持续供应，缓解了库存压力。然而，随着套利窗口关闭及在途货源消耗，新加坡库存急剧下降，至6月上旬降至1500万桶以下，接近八年最低点。相比之下，富沙伊拉和西北欧库存去化更为迅速，面临供应短缺与需求激增的双重压力。当前，富沙伊拉和西北欧已启动补库，对燃料油价格形成支撑。三季度，高硫油需求增量预计主要来自发电和炼化需求。 01:27:34中东高硫燃料油市场三季度供需分析及四季度展望 三季度中东高硫燃料油受季节性需求激增影响，供应受限，发电需求与二次加工原料需求增加，价格预期上涨。四季度中东供应回归，发电需求减弱，价差可能下行。市场已计入部分供应释放预期，高硫燃料油利率差回归正常区间。 01:31:21全球轻质和中质馏分油短缺影响市场 对话讨论了全球轻质和中质馏分油的系统性短缺问题，指出供应链紧张主要由科威特断供引发，虽欧美货源部分弥补，但炼厂优先分配给高效益产品限制了持续性。海峡通航恢复缓慢，巴西地流货源稳定，但整体增量有限。预计三季度需求旺季难以缓解紧张，低硫油价格可能下跌，后期海峡通行量恢复及炼厂抗洪率提升将增加调和组分供应，对低硫油价差形成下行压力。 01:34:11美医关系与原油供应恢复对能源市场的影响 讨论了美医关系的脆弱性对中东原油贸易恢复的潜在影响，指出供应回归趋势虽已确立，但预期与现实存在差异，可能推动价格上行。下半年需求释放预计快于供应恢复，限制价格下跌空 间。高硫油价差或先跌后涨，低硫油抗跌，需关注科威特低硫货源出货修复速度。沥青市场受原料回归和炼厂复产影响，维持偏动观点。 思维导图 问答回顾 发言人问：近期原油市场的情况如何，以及对下半年的展望是什么？ 发言人答：近期，自五月份以来，原油价格出现明显下跌，基本回吐了冲突期间的所有涨幅。然而，在最近几个交易日，由于美伊局势恶化，油价有所反弹。整体来看，当前价格已充分计价了中东地区供应恢复和需求疲弱的状态。下半年的核心关注点在于供应复苏节奏、需求何时明显启动，尤其是亚洲市场买家情况以及地缘冲突局势变化。 发言人问：霍尔木兹海峡当前的状况如何？ 发言人答：在六月中旬签署谅解备忘录后，霍尔木兹海峡的通行量有所回升，平均回升至过去正常水平的60%左右，但数据存在波动，如伊朗袭击商船事件导致短期波动。尽管部分国家出口回升较快，但其他国家尤其是之前受阻严重的地区，出口恢复并不显著，各国恢复进程存在差异。 发言人问：中东地区供应恢复的关键环节是什么？ 未知发言人答：当前中东供应恢复的关键环节在于运输畅通，尽管已见初步回升，但未来稳定性仍有变数，主要取决于海峡是否保持畅通、当地是否存在安全威胁以及伊朗是否对海峡收费等因素。同时，对于路上生产而言，在出口量逐渐恢复的过程中，生产也将随之变化，尤其是沙特和阿联酋等国家，由于绕行港口使用率较高，其出口量降幅相对有限，而伊拉克等国后期增产进程可能存在风险。 发言人问：全球库存变化对市场有何影响？ 发言人答：过去几个月，全球陆上库存显著下降，降幅约为4.3亿桶，接近5亿桶。然而，库存下降幅度与中东供应同比减量相比仍显不足，主要原因在于亚洲国家进口量削减。目前，市场对库存下降的计价并不充分，政府库存已降至较低水平，而后续还有战略储备释放计划，这将持续影响市场供应状况和价格走势。 发言人问：在供应恢复不顺利的情况下，市场是否存在库存下降导致的