食品饮料行业周观点：中报陆续预告，出清亮眼并存

周观点：中报陆续预告，出清亮眼并存 投资建议：1、白酒：行业筑底复苏趋势明朗，中报预计延续出清分化之势，酒企治理改革持续推进，静待需求企稳修复，建议从出清领先+动销良性+份额提升把握优质龙头投资机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清与份额提升：迎驾贡酒、五粮液等；3）关注：山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。2、大众品：6月CPI企稳，部分绩优股有望迎来中报业绩催化，燕京珠江妙可泉阳泉等业绩亮眼，建议自下而上把握三条主线：1）餐饮与乳制品复苏链：大餐饮链改善有望贯穿全年，乳制品等β弱修复可期，重点关注安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、燕京啤酒、新乳业、伊利股份，建议关注重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、宝立食品、三元股份、蒙牛乳业、仙乐健康等；2）零食：新鲜零食业态出新正向催化，零食量贩渠道龙头势能延续、产品型公司改善积极，重点关注：鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子、西麦食品等，建议关注有友食品、卫龙美味、好想你等；3）自下而上α或改善逻辑清晰：重点关注莲花控股、H&H国际控股、泉阳泉、百润股份等，建议关注农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母等。 增持（维持） 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 白酒：中报延续出清分化，酒企治理改革持续推进。基本面层面，本周舍得酒业发布26H1业绩预告，需求端消费动能偏弱但共识持续坚持稳价格、控库存、强动销，26H1预计实现营收22.7亿元左右、同比下滑16%左右，归母净利润1.35-1.75亿元、同比下滑69.55%-60.52%，对应中值为1.55亿元、同比下滑65.03%；对应26Q2营收7.9亿元左右，同比下滑30%左右；归母净利润亏损0.57-0.97亿元，同比下滑158.19%-199.36%，对应中值为亏损0.77亿元，同比下滑178.78%。营销动作层面，近期贵 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 分析师王玲瑶执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 州茅台酱香酒营销公司召开2026年半年营销工作会，顺利完成半年度既定经营任务，下半年继续围绕产品、价格、渠道、品牌、组织五个方面持续发力；郎酒召开全体经销商半年会，重点发力优化渠道、夯实动销、提升消费体验，叠加近期红花郎核心单品停货以此进一步实现控量挺价、渠道利润修复。人事变动方面，泸州老窖选举林锋担任副董事长，高管班子专业化进一步凸显。年度已过半，我们认为供给端动作理性和报表出清的趋势在延续，预计26Q2酒企多数延续下滑趋势，个别酒企收入同比增速有望为正；需求端结构分化延续，静待下半年尤其旺季动销小幅修复。我们认为当下白酒板块持仓比例、估值水平均处在历史底部，行业基本面和股价筑底趋势明朗，短期资金与风险偏好切换有望带动估值修复，中长期出清领先、动销良性、份额提升三者兼具的龙头配置价值凸显。 分析师李依琳执业证书编号：S0680524080001邮箱：liyilin@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：周观点：白酒筑底明确，鲟龙科技上市》2026-07-052、《食品饮料：周观点：白酒筑底渐明，百润超预期、绝味推激励》2026-06-283、《食品饮料：保健品618点评：行业规模稳步扩容，品类渠道结构高增》2026-06-24 啤酒饮料：燕京珠江业绩亮眼，泉阳泉快速放量。1）啤酒板块：珠江啤酒发布26H1业绩预告，26H1预计实现归母净利润6.43-7.04亿元，同比增长5%-15%，预计实现扣非归母净利润6.16-6.75亿元，同比增长5%-15%；其中26Q2预计实现归母净利润4.64-5.25亿元，同比增长1.87%-15.32%，扣非归母净利润4.53-5.11亿元，同比增长2.59%-15.89%。燕京啤酒发布26H1业绩预告，26H1公司预计实现归母净利润13.79-14.89亿元，同比增长25.00%-35.00%；预计实现扣非归母净利润13.47-14.51亿元，同比增长30.00%-40.00%；其中26Q2预计实现归母净利润11.14-12.24亿元，同比增长18.80%-30.56%；扣非归母净利润10.89-11.92亿元，同比增长23.23%-34.96%。札幌啤酒宣布将与嘉士伯结成资本及业务联盟，并在新加坡成立一家合资企业，札幌啤酒将投资约1000亿日元， 并持有合资企业25%的股份。当前世界杯持续开赛，旺季延续，叠加餐饮修复趋势确立，我们预计26Q3在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑，建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等。2）饮料板块：泉阳泉发布26H1业绩预告，26H1公司预计实现归母净利润3873万元，同比增长65%；预计实现扣非归母净利润3475万元，同比增长249%；其中26Q2预计实现归母净利润2868.75万元，同比增长56.26%；扣非归母净利润2708.72万元，同比增长215.65%；26H1矿泉水业务收入同比增长32%，销量同比增长33%。饮料行业竞争激烈，各厂商持续推出新品，卡位布局餐饮、冰柜、量贩等渠道，同时成本端PET原材料面临较大上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 食品：6月CPI企稳，妙可业绩亮眼。6月CPI同比+1.0%，环比-0.3%，其中食品价格环比-0.4%，主因应季蔬果大量上市，鲜菜鲜果价格分别环比-1%、-2%，同时猪肉及水产价格分别环比-0.8%、-0.6%，鸡蛋价格环比上涨7%。妙可蓝多公布26H1业绩快报，25Q2营收16.8亿元，同比+25.8%，归母净利润0.8亿元，同比+49.6%，收入延续高增主因BC双轮驱动战略深度落地，BC两端均实现超20%增长，Q2顺利实现净利率同比提升，主因规模效应及C端产品结构优化。天润乳业公布26H1业绩预告，预计26H1实现归母净利润4300-6000万元，同比25H1亏损2186万元显著扭亏，与牧业减亏密切相关，扣非归母净利润1400-2300万元，同比-60.2~75.8%，与26Q2增加1802万元所得税、折旧增加、销售力度增加相关。本周齐云山食品上市，公司2025年营收3.1亿元，南酸枣品类市占率29.0%为龙头。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com