食品饮料行业周报（20260706-20260712）：淡季平稳修复，关注Q3结构性经营提速

食品饮料2026年07月13日 食品饮料行业周报（20260706-20260712） 推荐 （维持） 淡季平稳修复，关注Q3结构性经营提速 大众品更新：需求平稳修复，格局稳步集中，龙头韧性凸显。 华创证券研究所 乳制品：淡季彰显韧性，奶价拐点渐近。上半年液态奶行业保持稳健修复，需求端企稳改善，1-5月乳制品累计产量同比增长7.0%；供给端产能去化持续推进，奶牛存栏延续收缩态势；供需格局持续改善，行业周期企稳拐点确定性增强。头部企业层面，预计伊利、蒙牛Q2液态奶业务延续平稳增长，冷饮、奶粉、奶酪等其他品类表现更具弹性，淡季经营韧性凸显；虽配套世界杯赛事投放部分营销费用，但预计整体费用节奏可控，当前渠道库存维持良性水平。展望后续，随着中秋、国庆消费旺季临近，行业动销有望边际提速，龙头经营节奏预计同步加快。 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼邮箱：fanzipan@hcyjs.com执业编号：S0360520090001 软饮料：天气扰动短期承压，紧盯Q3旺季改善。Q2受全国大范围降雨、气温升温偏晚影响，即饮消费场景受限，软饮料行业阶段性承压，5月行业产量同比下滑4.9%。面对需求放缓与行业竞争加剧，头部企业主动优化产品渠道策略、加码终端资源投入，通过大单品运营强化核心品类增长动能，同时配合精准库存管控优化渠道健康度，平滑短期波动的同时为旺季行情蓄力。整体上半年来看，预计农夫、东鹏增长质量稳健，盈利韧性相对更好；华润饮料积极调整，下半年有望改善。展望后续，随着Q3天气影响边际消退，叠加消费旺季催化，行业动销有望边际提速，头部企业增速预计同步回升。 证券分析师：田晨曦邮箱：tianchenxi@hcyjs.com执业编号：S0360522090005 证券分析师：张恒玮邮箱：zhanghengwei@hcyjs.com执业编号：S0360526070002 证券分析师：张慧电话：021-20572556邮箱：zhanghui1@hcyjs.com执业编号：S0360525070001 保健品：景气上行、格局优化，头部业绩加速兑现。2026年行业景气边际抬升，需求向日常养护渗透，护肝、心脑血管等高景气赛道延续，兴趣电商红利持续释放，监管趋严推动行业集中度稳步提升。H&H国际控股中报业绩超预期，保健品主业表现亮眼，核心品牌Swisse依托兴趣电商与产品升级实现较好增长。仙乐健康完成非核心业务出清后，26年将聚焦营养健康主业，坚持全球化产能布局与国内新消费拓展。中长期看，头部公司将持续受益于行业扩容与格局集中红利。 证券分析师：董广阳邮箱：dongguangyang@hcyjs.com执业编号：S0360518040001 联系人：王培培邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 河南白酒渠道跟踪：淡季动销延续分化，茅五汾份额持续提升。6月低基数下河南市场出货动销同比双位数增长，较24年同期仍有一定下滑，终端库存多维持在低位。品牌之间分化加剧，茅五汾实现增长，其他品牌动销总体偏慢。分品牌看：茅台飞天批价维持1650元左右，核心源于渠道控量及i茅台直投不流入市场，当前回款70%/到货63%。五粮液批价回升至740元（618期间720元），主因6月无补贴致经销商出货放缓，回款72%/库存50天。老窖高度国窖批价840元，较五粮液低100-150元，份额持续被挤压，库存约4个月，全年任务完成率仅30%。汾酒青花20批价355-360元，商务偏弱下仍逆势增长，受益于清香龙头地位及场景扩容；玻汾铺市率70%+、开瓶率80%+ 行业基本数据 占比%股票家数(只)1250.02总市值(亿元)35,794.732.79流通市值(亿元)34,826.453.42 投资建议：底部信号渐明，优选右侧机会。当前板块底部信号渐明，机会选择看：第一，当下已非常适合从1-2年维度吸筹去“播种”一批基本面实际已走出冬天，但股价仍正经历严寒的优质蓝筹白马股；第二，从季度改善的视角去选择右侧机会，当下黄酒、零食量贩机会值得重点把握。具体来看： %1M6M12M绝对表现-4.5%-18.3%-17.9%相对表现-5.1%-18.7%-37.1% 酒类：二季度酒企多控货释放压力，下半年低基数下更多酒企动销及报表有望转正，重点推荐茅台。二季度白酒需求整体偏淡，酒企普遍优化费投力度，提升经营效率。26年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳。周期节奏上，25H2板块矫枉过正、压力增大，26H1酒企主动调整、曙光微现，26H2有望拐点渐明、渐次改善。优先推荐穿越周期的绝对龙头茅台，其次关注见底节奏相对较快的古井、今世缘，战略关注经营稳中向好的五粮液及汾酒、低基数下弹性品种老窖。 大众品：底部布局优质蓝筹，把握边际改善机会。一是中期维度优选基本面已走出冬天，但股价被错杀的优质蓝筹白马，推荐海天、东鹏、安琪； 相关研究报告 《食品饮料行业周报（20260629-20260705）：软饮 料：布局价值几何？》2026-07-05《食品饮料行业周报（20260622-20260628）：酒企务实调整，加速分化筑底》2026-06-28《食品饮料行业周报（20260615-20260621）：端午局部拐点初现，行业底部夯实——白酒端午动销跟踪》2026-06-21 二是短期把握边际改善机会，包括会稽山、盐津；三是零食量贩景气较优，关注很忙、万展；此外，持续推荐乳业及餐饮供应链β已在边际改善，业绩确定性较优，乳业推荐蒙牛、伊利、新乳业，关注优然、现代，餐供优选安井、颐海、巴比，关注中炬、天味改善持续。 风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，9年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业） 酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 助理分析师：张慧 悉尼大学商学学士，蒙纳士大学银行与金融硕士。2019年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、调味品、烘焙休闲食品、预制食品、餐饮连锁、食品配料） 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 分析师：张恒玮 澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳 上海财经大学经济学硕士，17年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2025年，获得新财富最佳分析师八届第一，三届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 本报告涉及股票贵州茅台（600519），根据上市公司公告，贵州茅台的控股股东茅台集团持有本公司的控股股东华创云信4.06%的股份。本报告涉及股票新乳业（002946），根据深圳证券交易所股票上市规则，本公司与上市公司存在关联关系。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所