食品饮料行业周报：淡季价格平稳，寻找确定性标的

核心观点：名酒批价相对稳定，结构分化择机布局 5月8日-5月12日，食品饮料指数跌幅为2.9%，一级子行业排名第23，跑输沪深300约0.9pct，子行业中肉制品（+0.9%）、其他食品（+0.0%）、乳品（-0.2%）表现相对领先。五一节日期间白酒消费宴席表现尚可，商务消费场景较正常年稍弱。 主因是渠道库存升高、消费需求仍待恢复，以及企业间的竞争更激烈。白酒经销商春节后又进行二次回款补货，市场库存微增，经销商在积极配合主要品牌进行回款、分销等市场工作。淡季期间酒厂市场准备工作较以往更细致，为可能提前到来的中秋节备货做好准备。目前名酒价格较为稳定：茅台需求平稳，直营渠道占比提升，发货量相对控制较好，价格稳健；五粮液供应较为充裕下价格拉升难度增加；高度国窖渠道仍有库存导致价格提升不多，但公司市场管控较为严格，预计批价稳定，低度国窖动销相对较好，公司加大费用投入，价格有上行可能。 当前板块中白酒首选，建议配置高端与地产酒，次高端可低位布局。当前白酒估值处于近年偏低水平。建议按照业绩确定性原则布局，一方面可配置高端白酒与地产酒，业绩稳健，如泸州老窖、五粮液、洋河股份、古井贡酒等，受益标的今世缘； 另一方面随着后续商务场景增加，经济活跃度提升可能给次高端白酒带来弹性机会，如山西汾酒、舍得酒业等。大众品仍处回暖过程，自上而下配置复苏行业，自下而上寻找弹性标的。全年维度大众品配置两条思路，一是餐饮较快复苏，配置餐饮链条：啤酒、调味品、餐饮供应链，建议关注青岛啤酒、中炬高新、海天味业等； 二是出行恢复后客流量增多，配置连锁店模式相关企业。虽然短期市场博弈气氛较浓，但全年维度来看食品饮料还是好选择。 推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、甘源食品 （1）泸州老窖：2023Q1业绩向好，激励机制完善后公司动能提升，2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：2022年目标圆满完成，2023Q1略超预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）山西汾酒：公司市场基础健康，一季度动销、库存处于良好水平，在高基数上实现了高增长，公司内部运营和外部销售处于有序推进状态。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。 市场表现：食品饮料跑输大盘 5月8日-5月12日，食品饮料指数跌幅为2.9%，一级子行业排名第23，跑输沪深300约0.9pct，子行业中肉制品（+0.9%）、其他食品（+0.0%）、乳品（-0.2%）表现相对领先。个股方面，*ST西发、佳禾食品、威龙股份涨幅领先；百润股份、欢乐家、舍得酒业跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：名酒批价相对稳定，结构分化择机布局 5月8日-5月12日，食品饮料指数跌幅为2.9%，一级子行业排名第23，跑输沪深300约0.9pct，子行业中肉制品（+0.9%）、其他食品（+0.0%）、乳品（-0.2%）表现相对领先。五一节日期间白酒消费宴席表现尚可，商务消费场景较正常年稍弱。 主因是渠道库存升高、消费需求仍待恢复，以及企业间的竞争更激烈。白酒经销商春节后又进行二次回款补货，市场库存微增，经销商在积极配合主要品牌进行回款、分销等市场工作。淡季期间酒厂市场准备工作较以往更细致，为可能提前到来的中秋节备货做好准备。目前名酒价格较为稳定：茅台需求平稳，直营渠道占比提升，发货量相对控制较好，价格稳健；五粮液供应较为充裕下价格拉升难度增加；高度国窖渠道仍有库存导致价格提升不多，但公司市场管控较为严格，预计批价稳定，低度国窖动销相对较好，公司加大费用投入，价格有上行可能。 当前板块中白酒首选，建议配置高端与地产酒，次高端可低位布局。当前白酒估值处于近年偏低水平。建议按照业绩确定性原则布局，一方面可配置高端白酒与地产酒，业绩稳健，如泸州老窖、五粮液、洋河股份、古井贡酒等，受益标的今世缘；另一方面随着后续商务场景增加，经济活跃度提升可能给次高端白酒带来弹性机会，如山西汾酒、舍得酒业等。大众品仍处回暖过程，自上而下配置复苏行业，自下而上寻找弹性标的。全年维度大众品配置两条思路，一是餐饮较快复苏，配置餐饮链条：啤酒、调味品、餐饮供应链，建议关注青岛啤酒、中炬高新、海天味业等；二是出行恢复后客流量增多，配置连锁店模式相关企业。虽然短期市场博弈气氛较浓，但全年维度来看食品饮料还是好选择。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 5月8日-5月12日，食品饮料指数跌幅为2.9%，一级子行业排名第23，跑输沪深300约0.9pct，子行业中肉制品（+0.9%）、其他食品（+0.0%）、乳品（-0.2%）表现相对领先。个股方面，*ST西发、佳禾食品、威龙股份涨幅领先；百润股份、欢乐家、舍得酒业跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为2.9%，排名23/28 图2：肉制品、其他食品、乳品表现相对较好 图3：*ST西发、佳禾食品、威龙股份涨幅领先 图4：百润股份、欢乐家、舍得酒业跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 4月18日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3089美元/吨，环比+1.2%，同比-26.6%，奶价同比下降。5月4日，国内生鲜乳价格3.9元/公斤，环比-0.3%，同比-6.7%。中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年4月18日全脂奶粉中标价同比-26.6% 图6：2023年5月4日生鲜乳价格同比-6.7% 4月21日，生猪价格14.4元/公斤，同比-8.0%，环比-0.9%；猪肉价格20.8元/公斤，同比-6.0%，环比-0.5%。2023年3月，能繁母猪存栏4305万头，同比+2.9%，环比-1.9%。2023年3月生猪存栏同比+2.0%。当前看猪价上行趋势持续。2023年5月6日，白条鸡价格18.1元/公斤，同比-0.3%，环比-1.3%。 图7：2023年4月21日猪肉价格同比-6.0% 图8：2022年3月生猪存栏数量同比+2.0% 图9：2023年3月能繁母猪数量同比+2.9% 图10：2023年5月6日白条鸡价格同比-0.3% 2023年3月，进口大麦价格387.6美元/吨，同比+15.8%。2023年3月进口大麦数量73.0万吨，同比+32.7%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2023年3月进口大麦价格同比+15.8% 图12：2023年3月进口大麦数量同比+32.7% 5月12日，大豆现货价5011.1元/吨，同比-13.6%。5月4日，豆粕平均价格4.5元/公斤，同比-1.3%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年5月12日大豆现货价同比-13.6% 图14：2023年5月4日豆粕平均价同比-1.3% 5月12日，柳糖价格7120.0元/吨，同比+19.7%；5月5日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.7%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年5月12日柳糖价格同比+19.7% 图16：2023年5月5日白砂糖零售价同比-0.7% 4、酒业数据新闻：国窖1573将在2023年保持良性增长 5月11日，国家统计局网站发布数据，1-4月全国居民消费价格比2022年同期上涨1.0%，其中4月全国居民消费价格同比上涨0.1%，食品烟酒类价格同比上涨0.8%、环比下降0.6%（来源于微酒）。 4月29日-5月9日，茅台冰淇淋在重庆、福建、贵州、广东4个省区市相继开出6家体验店。开业活动现场，热度持续攀升的“茅小凌”，经典原味、青梅煮酒味、香草口味、酸奶冰淇淋、抹茶冰淇淋、蓝莓果汁雪泥等六款茅台冰淇淋&茅台雪泥产品，吸引了不少当地年轻消费者参与打卡。截止目前，茅台冰淇淋在贵州、重庆、广东、福建、陕西共计开设10家体验店（来源于酒说）。 5月12日，泸州老窖在线上召开业绩说明会，对于业绩贡献主力，泸州老窖在会上表示，国窖1573在2023年保持良性增长，同时未来将加快高地市场、核心省会城市（市场）建设和低度化全国布局，做大做强基地市场。（来源于酒说）。 5、备忘录：关注东鹏饮料股东大会 下周（5月15日-5月21日）将有35家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注东鹏饮料股东大会 表2：关注5月7日发布的公司报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。