高基差下双焦操作保持谨慎

高基差下双焦操作保持谨慎 2026年7月10日 研究所白净从业资格号：F03097282；投资咨询从业证书号：Z0018999TEL：82292661 价格方面，本周焦煤现货价格涨跌互现。截至7月10日，蒙5原煤仓单1364元/吨(+49)，山西安泽主焦煤仓单1814（-10）元/吨；进口煤方面，加拿大鹿景仓单价格1608元/吨（-11.5）。 基本面方面，供应端，山西地区各项检查频繁且严格，煤矿停复产现象反复，且煤矿开工负荷多维持在30-70%低位水平，产地供应恢复缓慢。钢联数据显示，炼焦煤（523家）开工率66.11%，环比下降0.85个百分点，日均精煤产量62.5万吨，环比下降2.71万吨；需求方面，终端检修限产增多，铁水仍有继续下降预期，刚需逐步承压，下游采购较为谨慎，煤矿出货不佳，部分矿点稍有累库，报价小幅回调，钢联523口径原煤库存447.44万吨，环比回升6.2万吨。进口海运煤方面，澳煤需求不佳，价格不断承压下调，目前部分澳洲准一线焦煤Goonyella贡耶拉报价降至FOB233美金，较6月成交高点累计下跌12.35美金，折合国内港口库提价约1963元/吨，相比于国内产地煤价，澳煤仍有一定性价比优势，不过国内市场预期走弱，国内终端也多谨慎观望。 总结：目前山西焦煤产量恢复偏慢，整体供应维持偏紧格局，结构性矛盾依然明显，受供给约束支撑，短期焦煤现货价格下行空间相对有限。期货端来看，现阶段下游焦化、钢铁企业部分陷入阶段性亏损，铁水产量已触及高位并逐步回落，市场对终端需求走弱的预期持续升温，带动盘面大幅下挫，焦煤基差同步大幅走强，短期不建议盲目追空期货，持续跟踪产地复产与终端需求数据，等待基差修复机会。 （风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 主力合约基差与跨期 2025年国内炼焦精煤产量（汾渭口径）4.79吨，较2024年增639.2万吨，增幅1.35%； 2026年1-5月国内炼焦精煤累计产量（汾渭口径）1.94亿吨，较2025年同期降306.89万吨，降幅15.56%； 炼焦煤开工率：523家精煤：523家样本矿山日均产量（周）原煤：523家样本矿山日均产量（周）314家样本洗煤厂精煤产量 蒙煤通关量及运费 全样本独立焦化厂焦炭产量247家钢企焦化厂产能利用率247家钢企焦化厂焦炭产量247家钢企日均铁水产量 价格方面，本周焦炭现货市场价格平稳运行，截至7月9日，日照港准一级焦仓单1875元/吨（-）,港口干熄焦仓单2145元/吨（-）,山西产地准一级干熄焦仓单在2145元/吨（-）。 近期随着焦煤价格转弱，焦企盈利能力有所修复，部分焦化开工略有回升，市场给予双焦见顶预期较强，供应端多积极发货为主，数据显示，本期全样本独立焦企产能利用率74.67%，环比回升0.06个百分点，全样本独立焦化厂日均产量64.13万吨，环比回升0.05万吨，247家钢厂焦化厂日均产量47.26万吨，环比下降0.29万吨；需求方面，近期受极端天气影响，钢材需求受限，市场正值消费淡季，价格持续承压运行，部分企业已进入亏损状态，钢厂减产检修增多，铁水产量见顶回落，产业链矛盾持续加剧，数据显示本期铁水产量高位回落1.98万吨至241.27万吨。库存方面，本期钢联口径247钢厂焦炭库存681.77万吨，环比下降4.32万吨；全样本独立焦化厂焦炭库存110.95万吨，环比回升7.95万吨。港口方面，本期焦炭港口库存216.65万吨，环比回升2.5万吨。 结论：后期钢厂减产、检修范围持续扩大，焦炭紧平衡供应格局有望逐步缓解，市场多头看涨情绪明显降温。利润端来看，当前多地焦化企业持续亏损，叠加铁水产量稳步回落，现阶段第十轮焦炭提涨博弈僵持、落地阻力较大，市场后续焦炭提降预期逐步升温；受持续亏损约束，焦化企业主动提产意愿偏弱，焦炭供给难以出现明显增量。估值方面，期货盘面已提前消化多轮焦炭提降预期，主力合约相对现货深贴水，基差处于高位，期现价格分化明显，单边趋势操作难度上升，谨慎参与。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 免责声明 •免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •风险提示：期市有风险，投资需谨慎。 研究所白净F03097282，Z0018999baijing@swhysc.com 谢谢！