上半年利率震荡下行-国债-半年报--

国债期货半年报 国债期货活跃合约走势 元旦之后，股指上涨带动国债期货价格下行，1月中旬股指走势钝化之后，国债期货震荡上涨。2月28日，美以伊战争爆发后推动原油价格上涨，通胀预期下国债（长债）期货价格回落，3月下半月企稳横向波动至4月上旬，4月中旬在流动性宽松和资产配资资金推动下长期国债期货价格连续上涨，在4月22日创出高点，之后回落。5月收益于流动性充裕，国债期货主力合约总体上连续上涨。进入6月资金利率连续上行，5月的投资和消费数据较弱，国债期货价格横向波动。 国债现券到期收益率走势 2025年末10年期国债到期收益率收在1.85%，1月上旬创上半年高点1.90%，之后逐步回落2月末收益率低点1.78%，3月反弹至1.83%一线，4月逐步回落最低回落至1.74%附近后小幅反弹，5月继续缓步下行至6月初低点1.70%附近，6月在1.70%-1.75%之间横盘波动，上半年10年期国债收益率波动范围1.70%-1.90%。30年期国债收益率2025年末2.27%，1月初高点2.33%，之后缓步回落至2月末低点2.24%，美伊战争爆发后，3月连续上升且幅度较大，高点在2.39%附近，进入4月连续回落，5月-6月多数在2.19%-2.25%区间波动。 国债现券到期收益率走势 5年期国债收益率2025年年末收在1.63%，1月上旬创高点1.675%，然后逐波下行，6月初低点在1.41%，6月反弹高点在1.48%，半年末收在1.44%。2年期国债收益率2025年年末在1.36%，1月上旬高点1.44%，之后逐步下行，5月末低点在1.22%，6月反弹高点在1.30%附近，半年末收在1.25%附近。 国债现券到期收益率曲线变动 6月30日收盘国债现券到期收益率曲线与去年末相比总体表现为牛陡，收益率曲线整体下移，中短期收益率下移更多。2年期国债到期收益率从去年12月31日的1.36%下行11个BP至6月30日的1.25%；5年期国债到期收益率从从去年12月31日的1.63%下行19个BP至6月30日的1.44%；10年期国债到期收益率从去年12月31日的1.85%下行12个BP至6月30日的1.73%；30年期国债到期收益率从去年12月31日的2.27%下行3个BP至6月30日的2.24%。 1-5月，全国固定资产投资同比下降4.1%，市场预期同比下降1.7% 1-5月，全国固定资产投资（不含农户）178512亿元，同比下降4.1%，市场预期同比下降1.7%，1-4月份全国固定资产投资同比下降1.6%，2025年全国固定资产投资同比下降3.8%。分类来看，1-5月基础设施投资同比增长0.6%，市场预期增长2.1%，1-4月同比增长4.3%，2025年同比下降1.5%。1-5月制造业投资同比下降0.4%，市场预期增长0.1%，1-4月制造业投资同比增长1.2%，2025年同比增长0.6%。1-5月全国房地产开发投资同比下降16.2%，市场预期同比下降14.6%，1-4月全国房地产开发投资同比下降13.7%，2025年同比下降17.2%。 1-5月民间固定资产投资同比下降7.1%，2025年同比下降6.4% 1-5月民间固定资产投资同比下降7.1%，1-4月同比下降5.2%，1-3月同比下降2.2%，2025年同比下降6.4%。2024年同比下降0.1%。1-5月民间制造业固定资产投资同比下降1.6%，1-4月同比下降0.9%，1-3月同比增长2.2%，2025年同比下降0.2%，2024年同比增长10.8%。1-5月民间建筑业固定资产投资同比下降29.1%，1-4月同比下降41.9%，1-3月下降30.6%，2025年同比下降20.2%，2024年同比下降13.4%。 1-5月份全国新建商品房销售面积同比下降10.8%，1-4月份同比下降10.2% 1-5月份，新建商品房销售面积31320万平方米，同比下降10.8%，1-4月份同比下降10.2%，2025年同比下降8.7%。1-5月新建商品房销售额29366亿元，下降13.5%，1-4月份全国新建商品房销售额同比下降14.6%，2025年同比下降12.6%。5月份全国新房销售均价环比继续提高。 5月份，一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.4%，涨幅与上月相同 5月份，一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.4%，涨幅与上月相同（连续11个月环比下降后连续第3个月环比上涨）。其中，北京、上海、广州和深圳分别上涨0.1%、0.6%、0.1%和0.6%。二线城市二手住宅销售价格环比下降0.2%，降幅与上月相同。三线城市二手住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点。（二、三线城市二手住宅销售价格自2023年5月开始连续第37个月环比下降）。70个大中城市中，二手住宅销售价格环比上涨城市有10个，比上月减少2个。二三线城市房价仍在筑底过程中。 6月中下旬30大中城市新房销售面积同比回落 2026年一季度30大中城市的商品房日均成交面积19.5万平米，同比下降16%。4月份30大中城市的商品房日均成交面积23.5万平米，同比上涨3%。5月份30大中城市的商品房日均成交面积25万平米，同比持平。6月30大中城市的商品房日均成交面积28.7万平米，同比下跌7%。二季度30大中城市的商品房日均成交面积25.8万平米，同比下跌1.6%。二季度30大中城市新房销售同比总体平稳，6月中下旬30大中城市新房销售面积同比有所回落。 数据来源：wind，格林大华 5月份，社会消费品零售总额同比下降0.6%，市场预期0.1% 5月份，社会消费品零售总额同比下降0.6%，市场预期0.1%，4月份社会消费品零售总额同比增长0.2%。按消费类型分，5月份，商品零售额同比下降0.7%，4月同比下降0.1%；5月份餐饮收入同比增长0.6%，4月增长2.2%。1-5月份，社会消费品零售总额206031亿元，同比增长1.4%，除汽车以外的消费品零售额增长2.7%。2025年社零同比增长3.7%（除汽车以外的消费品零售额同比增长4.4%）。 1-5月份，服务零售额同比增长5.4% 1-5月份，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.8%，其中服务零售额增长5.4%（1-4月份同比增长5.6%），商品零售额增长1.2%（1-4月社零商品零售额同比增长1.7%）。从趋势和结构来看，服务消费正成为拉动内需的重要力量。2025年，服务零售额同比增长5.5%，商品零售额 同比增长 3.8%。 以美元计价，5月份我国出口同比增长19.4%，4月份增长14.1% 以美元计价，5月份我国出口同比增长19.4%，预估为增长12.4%，4月份增长14.1%，一季度增长14.7%；5月份中国进口同比增长27.4%，预估为增长20.2%，4月份增长25.3%，一季度中国进口增长22.7%。5月实现贸易顺差1054.3亿美元，4月实现贸易顺差848.2亿美元。中国2025年全年出口金额同比增长5.5%，进口金额同比持平。 韩国6月出口同比增70.9%，5月韩国出口同比增长53.2% 韩国这个亚洲第四大经济体6月出口额较上年同期增长70.9%，达到创纪录的1022.5亿美元。不仅首次突破单月1000亿美元大关，也刷新韩国历史最高月度出口纪录，创下自1978年10月以来最快同比增速。韩国5月出口同比增长53.2%。韩国6月成为继中国、美国和德国之后，全球第四个实现单月出口额突破千亿美元的国家。当月韩国半导体出口额也首次突破400亿美元，贸易顺差首次突破300亿美元，创下一系列新纪录。韩国半导体出口激增主要得益于 全球人工智能（AI）投资扩大带来的旺盛需求，以及由此导致的存储器价格飙升 。 数据来源：wind，格林大华 5月份，规模以上工业增加值同比增长4.5%，市场预期增长4.4% 5月份，规模以上工业增加值同比增长4.5%，市场预期增长4.4%，4月份同比增长4.1%。1—5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，2025年全年规模以上工业增加值同比增长5.9%。分三大门类看，5月采矿业增加值同比增长2.3%（4月增长3.8%，2025年同比增长5.6%），5月制造业增加值增长4.4%（4月增长4.0%，2025年同比增长6.4%），5月电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值增长7.6%（4月增长5.3%，2025年同比增长2.3%）。5月高技术制造业增加值同比增长15.1%，4月同比增长12.8%，去年全年增长9.2%，高技术制造业继续保持较快增长。。 数据来源：wind，格林大华 1-5月份，规上工业企业营业收入同比增长5.5%，利润同比增长18.8% 1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额31439.6亿元，同比增长18.8%。1-4月份同比增长18.2%；1-3月份同比增长15.5%。5月份，规模以上工业企业利润同比增长21.1%，4月份同比增长24.7%，3月份同比增长15.8%。2025年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%；2024年同比下降3.3%。1—5月份，规模以上工业企业实现营业收入56.55万亿元，同比增长5.5%；1-4月份同比增长5.2%，1-3月份同比增长5.0%。2025年，规模以上工业企业实现营业收入139.20万亿元，比上年增长1.1%，2024年同比增长2.1%。 数据来源：wind，格林大华 5月份，全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点 5月份，全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点，较上年同期高0.1%。5月份，31个大城市城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点，较上年同期高0.1%。5月份，外来户籍人口城镇调查失业率为4.9%，比上月下降0.1个百分点，较上年同期低0.1%。5月份，外来农业户籍人口城镇调查失业率为4.9%，比上月下降0.1个百分点，与上年同期持平。 5月全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为15.6% 5月全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为15.6%，高于2025年同期0.7个百分点，4月为16.3%（高于上年同期0.5%），3月16.9%。5月不包含在校生的25—29岁录得7.2%，高于2025年同期0.2个百分点，4月7.4%（高于上年同期0.3%），3月7.7%。5月30—59岁劳动力失业率录得4.1%，高于2025年同期0.2个百分点，4月4.2%（高于上年同期0.2%），3月4.3%。 6月份CPI同比上涨1.0% 6月CPI同比上涨1.0%，市场预期涨1.2%，前值涨1.2%。6月份食品价格同比下降1.6%，前值下降1.7%。6月非食品价格同比上涨1.5%，前值上涨1.9%。6月消费品价格同比上涨1.1%，前值上涨1.6%。6月服务价格同比上涨0.8%，前值上涨0.8%。6月核心CPI同比上涨1.0%，前值上涨1.1%。1-6月CPI累计同比上涨1.0%。 美伊冲突变化，国际原油价格潮起潮落 2月28日美伊冲突爆发后，国际原油价格快速上涨，带动国内成品油零售价格和相关能化品种价格上涨，从而带动PPI价格向上。美伊停止大规模作战之后，5月、6月国际原油价格连续回落。 6月PPI同比上涨4.1% 6月PPI同比上涨4.1%，市场预期上涨4.1%，前值上涨3.9%。6月生产资料价格同比上涨5.5%，前值同比上涨5.2%。5月采掘工业价格同比上涨16.5%（5月上涨15.8%）；原材料工业价格同比上涨8.6%（5月上涨9.2%）；加工工业价格同比上涨3.0%（5月上涨2.3%）。6月生活资料价格同比下降0.9%，前值同比下降0.8%。上半年，工业生产者出厂价格比上年同期上涨1.5%，工业生产者购进价格上涨2.4%。 数据来源：wind，格林大华 5月末，M2余额同比增长8.6%，M1同比增长5.5% 5月末，广义货币(M2)余额353.67万亿元,同比增长8.6%，市场