金银价格大幅回调之后-金银-半年报--

金银期货半年报 黄金走势 2026年元旦之后黄金继续惯性大涨，1月29日伦敦金现创出高点5598.75美元/盎司（上海金T+D 1255元/克）后，美国总统宣布提名凯文·沃什为美联储主席候选人引发市场大跌，1月30日和2月2日连续两天暴跌，最低4402.06，然后整个2月总体为反弹。2月28日美以伊冲突爆发，3月2日冲高回落，随后连续回落，3月18日-23日加速下跌，低点在4098.25，然后反弹至4月中旬4800附近，之后震荡回落，6月30日伦敦金现低点在3942美元/盎司，然后反弹至4000之上。 白银走势 2026年元旦之后白银继续惯性大涨，1月29日伦敦银现创出高点121.647美元/盎司（沪银上半年高点32382元/千克）后大幅下跌，2月6日低点17900元/千克，随后震荡反弹，2月27日收在23019元/千克。2月28日美以伊冲突爆发，3月2日上涨，之后连续回落，下探低点15070元/千克，之后有所反弹。5月11日，秘鲁政府正式发布紧急法令，宣布进入能源危机状态，秘鲁是全球白银生产大国，可能减产推动当日白银大涨，沪银最高上探至22055（COMEX白银90美元附近）。之后白银价格连续震荡下行。6月24日伦敦银现低点55.578（沪银上半年低点13513），之后沪银小幅反弹至14000之上。 全球央行在1-4月份净购金 2026年一季度，全球央行黄金需求达244吨，同比增长3%，较上季度环比增长17%，波兰（31吨）和乌兹别克斯坦（25吨）央行为主要官方黄金买家。一季度全球央行售金量有所上升，土耳其、俄罗斯以及阿塞拜疆国家石油基金（SOFAZ）尤为突出。全球央行在4月份净购金约17吨，扭转了3月近30吨净抛售的局面。波兰央行在该月依然是最大的央行买家，单月净购入14吨，中国央行也加快了购买步伐。而作为3月最大抛售方的土耳其央行，则在4月基本停止了抛售。 中国官方黄金储备 中国6月末黄金储备报7544万盎司（约2346.446吨），自2024年11月以来连续第20个月增持黄金。中国央行6月增加48万盎司（约14.93吨），5月增加32万盎司，4月增加26万盎司，3月增加了16万盎司，2月增加3万盎司，1月增加4万盎司。3月以来随着金价回落，中国央行逐步加大黄金买入。 5月13日，印度政府宣布将黄金和白银进口关税从6%提高至15% 印度政府5月13日宣布，将黄金和白银的进口关税从6%上调至15%。印度是全球第二大贵金属消费市场。马来西亚宣布2026年6月8日起，将对符合伦敦金银市场协会标准的实物金条将征收10%的关税。印度和马来西亚选择对黄金征收关税的关键原因在于遏制本币贬值，减少外汇消耗。 数据来源：wind，格林大华 2026年度央行黄金储备调查 世界黄金协会6月16日发布的年度央行黄金储备调查显示，89%的储备经理预计，未来12个月，全球央行的黄金持有量将继续增加。由于黄金最近已超越美国政府债券成为首要储备资产，这一结果反映出央行对黄金的需求仍将持续增长。这种信心也体现在各国央行自身的储备计划中：在接受调查的储备管理者中，有高达45%的人表示，他们预计在未来12个月内将增加自己机构的黄金持有量。此外，83%的受访者认为，五年后黄金在总储备中的占比将更高，而去年这一比例为76%。 全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量 全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量在2月末创出高点1101.33吨之后连续回落，6月末1005.08吨。 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓量 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓量在2025年12月22日创出高点16599.25吨，在今年1月的快速拉升中反而持仓减少，在2026年2月2日短期激增至16546.59吨，然后震荡回落，6月末14922吨。 黄金库存分析 今年以来上期所黄金库存逐步小幅增加，从2025年末的98吨上升至5月末的112吨附近，6月30日112吨，近期库存保持平稳。COMEX黄金库存2025年末3626万盎司（1128吨）,今年以来逐步减少，6月30日2756万盎司。 白银库存分析 2025年末上期所白银库存692吨，元旦之后连续回落，3月9日低点至253吨，进入4月后连续回升，5月末977吨，6月30日823吨，6月略有减少。2025年末COMEX白银库存约4.5亿盎司（约1.4万吨），元旦之后连续回落，进入5月后基本持稳，5月末在3.16亿盎司，6月30日3.23亿盎司，基本保持平稳。 上海金交所白银库存 上海金交所白银库存2025年末774吨，元旦之后连续下降，3月13日创低点276吨，之后库存持续回升，7月3日升至1026吨。 数据来源：wind，格林大华 金银比 去年12月至今年1月末金银比连续下行，1月29日伦敦现货价金银比创低点45，之后回升至60之上，4月-6月金银比多数时间在60-65的范围内波动。5月因为白银价格短线大幅上涨，金银比一度下探54，之后反弹至60附近窄幅波动。5月末59.98，6月白银价格下跌幅度较黄金大，金银比上升，6月末在68.48。 美国失业率 美国6月失业率4.2%，好于市场预期值为4.3%，前值为4.3%。4月4.3%，3月4.3%，2月4.4%，1月4.3%，去年12月4.4%，11月4.5%，10月数据缺失，9月4.4%，8月4.3%，7月4.3%。 美国6月季调后非农就业人口增加5.7万人，低于预期的增加11万人 美国6月季调后非农就业人口增加5.7万人，显著低于分析师事前预期的增加11万人；同时5月和4月非农也分别下修3.1万人和4.3万人，降至14.8万和12.9万。修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前低7.4万人。 美国5月CPI同比增长4.2%，符合市场预期，前值3.8% 美国5月CPI同比增长4.2%，创2023年4月以来新高；市场预估为4.2%，前值为3.8%。5月核心CPI同比增长2.9%，创2025年9月以来新高；市场预估为2.9%，前值为2.8%。油价推动美国居民消费物价快速上涨。 美国5月PCE同比增长4.1%，核心PCE同比增长3.4% 美国5月PCE价格指数同比上升4.1%，预期上升4.1%，前值3.8%。美国5月核心PCE价格指数同比上升3.4%，预期上升3.4%，前值3.3%。 数据来源：wind，格林大华 美债收益率变化 美伊冲突爆发后，推动美债利率上行一波。5月因公布的美国4月CPI和PPI数据超预期，推动5月中旬美债收益率再上行一波。之后2年期美债收益率持续在高位横向震荡。 美元指数 今年上半年，美伊冲突后美元指数上行，之后美债收益率上行，以及美国经济表现较好，推动美元指数再上行，美元指数从上年末的98.27，6月末收在101.19。美元指数上行压制黄金价格下行。 沪金主力平值IV 沪金主力平值隐含波动率3月23日创高点69，之后回落至20-30之间波动，和去年多数时间相比，仍在相对高位。对于看好黄金长期价格的配置资金可以考虑卖出虚值看跌期权。 沪银主力平值IV 沪银主力平值平值隐含波动率1月23日盘中高点207，1月下旬2月上旬的巨幅波动，之后逐步回落，在40至60之间波动，比去年多数时间的20-30要高出不少，沪银主力平值隐含波动率预期可能继续下行，沪银期权暂以观望为主。 策略建议： 2024年开启的黄金的大牛市在今年1月完成了最后加速，产生了中期的头部。获利盘的积累和交易的拥挤是形成头部的重要因素，沃什被推举作为美联储主席的消息仅仅是一个导火索。2月末美伊冲突爆发，原油价格的上涨，美国通胀上涨，美债利率上行，美元指数上行，对黄金形成了压制。以土耳其为代表的个别央行抛售黄金，印度提高黄金白银进口关税减少黄金消费和投资，全球黄金ETF基金份额减少，均对上半年黄金价格的下跌产生作用。在美伊局势缓和之后，国际原油价格回落，目前美伊打打谈谈，边打边谈。美国的通胀在未来几个月可能有所回落，但仍将维持一个较高的位置，下半年美联储可能加息，至少不会降息。美债利率和美元指数维持高位，黄金价格仍然受到抑制。金银价格在上半年大幅回调之后，已经逐渐吸引买家入场，全球央行的净买入仍是黄金的重要多头，中国央行在过去四个月逐渐增加黄金的买入量，黄金价格在目前价位附近，4000美元/盎司获得较强支撑，即使下半年再度回落，空间也不会太大。我们预期黄金白银价格未来一段时间可能在目前价格附近震荡休整。。 数据来源：wind，格林大华 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整 格林大华期货有限公司 性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn