豆粕：7月USDA供需报告偏多，提振豆价

7月USDA供需报告下调2025/26年和2026/27年全球大豆期末库存，库存消费比同步下降，全球大豆平衡表收缩，影响偏多。报告下调2025/26年美豆期末库存，库存消费比同步下降，旧作平衡表收紧。新作美豆平衡表虽产量上调，但期初库存下调减轻供应压力，出口上调增加需求，期末库存未增加，库存消费比略有下降，美豆平衡表依然偏紧，好于市场预期。美豆平衡表可承载更高的单产压力，因需求好。假设美豆单产上调至53.5或54蒲/英亩，期末库存分别为953万吨和1068万吨，库存压力不大。6月底USDA种植面积报告和7月供需报告解决了美豆平衡表最宽松预期问题，明确了最差底线，美豆价格“进可攻、退可守”。国内豆粕期货定价由美豆主导，豆粕期货价格会跟随美豆价格周期规律，美豆价格未来可期，低价豆粕具备投资价值。

后期关注：中美经贸磋商进展（对等降税政策落地、中方采购美豆）、美豆主产区天气、8月USDA供需报告（首次调整2026年美豆单产预估）等。美豆天气市与中美经贸事件叠加交易，期价波动增加，需把握豆价运行节奏，避免追高，尽量逢低或回调关注，波段操作，注意规避风险。