财通消费 大消费行业底部推荐更新

00:00:02 本次会议仅面向财通证券的受邀嘉宾。在任何情况下，财通证券研究人员及演讲嘉宾所表述的意见，并不构成对任何人的投资建议。投资者应充分了解各类投资风险，自主做出决策并自行承担投资风险。未经财通证券及演讲嘉宾书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式转发，复制，引用会议的内容与观点，包括不得制作镜像及指向链接，不得传播音频、视频、图片、文字等内容。如有上述行为，财通证券保留追究相关方法律责任的权利。 00:00:51 各位领导晚上好，我是彩通家电的研究员孙谦，然后今天由我我来给各位领导再继续更新一下啊家电行业的观点。 00:01:00 那么我们本次更新的主题是黑电行业在推荐呃各位呢也可以看到，我们从去年呃12月份开始，就把这个TCL电子率先纳入了这个金股推荐的范围。那么此后的话我们一直是呃观念比较鲜明，认为整个黑电行业呢，是家电或者说整个消费行业里面，今年为数不多的量价齐升的这么一个行业。那呃近期的话我们也是发布了这个TCL科技的这个深度报告，那么把面板也纳入了我们的推荐范围。 00:01:31 那我们分别来梳理一下这个电视行业，电视环节和面板环节的这样一个推荐逻辑。那么首先可以看一像这个呃电视环节，那么今年大家可以看到，其实从上半年来说啊，无论是国内还是海外啊出口这一块，整个电视行业的话，它基本上头部都处在。在一个量价齐升的这样一个状态啊，头部和二三线梯队之间的这个差距是比较明显的。 00:01:58 那为什么会发生这样的一个情况呢？我们认为的话，它一方面是由这个消费者的需求造成的。就比如说我消费者的这个需要更好显示技术的这样一个产品啊，对应到的比如说是像Mini LED啊，或者呃大尺寸啊等等的这样一些这个观影的需求啊。包括今年是个体育大年 啊，历史上看确实会有这个产品结构更新啊的这样一个结构升级啊，这样的一个一个驱动在。 00:02:26 但是呢，呃，另外一方面，我们看到更重要的因素其实是来自于成本端的这样一个呃倒逼。呃也可以看到的话，就是最近像世源他发布的这个中期的业绩预告，实际上业绩是非常超预期的。那么从超预期的一一大因素啊不是全部因素一大因素来看，也是因为他呃做了非常多的存储的这个呃提前的备货。 00:02:52 那么在同样跟随终端跟随行业涨价的过程中呢，它的成本其实是没有太大的变化，那么形成了一个比较好的一个利润的嘎差。那也可以倒过来看到这个今年像存储的这种涨价啊，对于整个行业盈利端的一个巨大的影响。 00:03:11 那么过去来看的话，像存储它占到整个黑电报幕成本的5%左右。但是由于其实从呃现在的这个市场价来看啊，你的你的存储价格其实已经涨了3倍左右的这样一个情况，那么可以看到它在整个电视的这个Bo幕，尤其是在中小尺寸端电视的这个成本结构里面，它占比是快速提升的。那么在这样的背景之下的话，呃可以看到同样我拿一块存储去生产呃电视，那么我生产这个大尺寸的电视，生产mini一个电视就会比生产普通。的中小尺寸的电视，它受到这个呃成本变动的影响是更小的， 00:03:57 或者说我价格是更容易传导的，所以的话我们就会看到像今年。 00:04:03 行业其实在非常大力度地去推呃中大尺寸推Mini LED.那么在这样的一个背景之下啊，就是呃头部企业由于它的这个产品的迭代速度啊，产品力然后包括它的品牌力都好于二线的龙头。所以的话就是我们可以看到呃头部的比如说TCL电子，然后海信视像，它的这个份额在国内是有一个比较明显的提升，那么在海外来看，其是在北美市场今年的这个产品结构的升级逻辑也是比较通畅的。 00:04:39 呃大二季度我们从草根调研的情况来看啊，北美市场的这个啊，比如说像85寸的电视也 是处在一个大几十增长的这样一个状态，那么Mini LED在北美也是一个翻倍的这样一个渗透率体增速，然后呢，呃这个。呃国内的两家企业其实在美国它处于一个质价比领先的这样一个状态，因为原来的竞争对手比如说像三星、LG,那么它今年在产品的迭代上，特别是LG，它是呃缺乏一个快速的这样一个产品迭代，或者是明没有明年预约这样一个抓手。那么这样来说的话， 00:05:20 份额的丢失实际上是比较明显的啊，那我们认为的话就是由成本驱动的这样一个涨价啊或者结构提升，其实是呃可目前来看在未来的一年左右的这样一个时间依然会持续啊。因为呃大家都知道存呃存储的这个扩产呃，包括这个呃有新的这样一些供给出来，可能要等到27年的下半年啊。 00:05:46 所以在这样一个这个结构提升的这样一个通路里面，那么呃比较有利于头部企业然后去做一个这个这个结构升级，所以我们依然看好这个TCL电子。 00:06:00 和这个海信视像啊，当前的话，你像海信视像如果看28亿的啊26年的业绩预期的话，其实它的估值是二三倍并不贵。那么TCL呃电子的话，那么今年30~32亿港币的业绩预期，也是一个12倍左右的这样的一个估值，那么实际上对应的业绩增速的话可能在30%， 00:06:20 呃，这是呃电视环节的这样一个呃情况，那么面板为什么我们会推荐呢？也是大家可以看到就是呃尺寸段的提升，实际上对于面板的这个面积的消耗量是大幅提升的。因为呃大家知道就是65寸的电视，它的面积其实比55寸的电视啊是要大大概30%多的啊。75寸比65寸啊又要大30%多，也就是说同样我原来生产1000台呃65寸的电视，我可能只能生产六七百台啊75寸的这样一个电视。是那么这样来说的话呢，在你行业量没有太大变化的情况之下，由于尺寸段的提升，实际上面板的用量是大幅度上升的。 00:07:08 那么现在二季度来看啊，从我们了解下来，你比如说像这个TCL科技，它的一个这个产线的稼动率实际上已经升到了85%以上。那么我们认为的话，如果按照现在的这种产品结构 升级继续下去的话啊，那么其实明年上半年有可能我们就能够看到啊，面板的加动率啊在90以上，这是需求就等于说下游需求端的这样一个升级造成的加动率提升。 00:07:38 那另外一点的话，我们也可以看到台湾的两家面板厂群创和友达，比如说像友达，他最近就传出来要把自己的产线可能是出售给台积电啊，去作为一个洁净室来使用，那么这同样的事情的话，其实在呃3年前呃呃三四年前这个群创就。做过那么这样来说的话，如果确实发生了，那么其实对于面板的行业供给又是一个小幅度的收缩啊。 00:08:10 因为传言友达那条7.5代线的话，差不多对应到全行业，应该是2%到百之三左右的这样一个产能供给啊。那所以我们自己觉得，实际上面板的这种加动力的提升供给的这样一个紧平衡啊，其实发生的这个时间是比较确定的，所以就是我们觉得后面逐渐的面板它会进入到一种涨价的周期里面。 00:08:36 那么TCL科技的话，我们觉得它今年的话算下来应该会有大概70亿左右的规模经理。那么明年来看的话，很可能啊规模经理就上百亿啊，因为他股权激励考核的要求大家也可以看到非常清晰，30%的业绩增长，那么这样来说的话，它其实对应到明年也就是一个10倍估值的。公司啊，我们觉得其实是比较便宜的啊，所以也是啊纳入我们的这样一个核心推荐啊，我们觉得都不用考虑这个未来在玻璃基板上面的一些呃业务拓展啊， 00:09:15 就光看面板的这样一个主逻辑依然都觉得它非常的便宜啊。所以啊也是纳入到我们的核心推荐里面啊， 00:09:25 和这个TCL电子和海信视像一起啊，作为这个重点推荐的这样一些标的，那以上就是家电行业呃本周的更新，谢谢。 00:09:37 哎各位领导大家好，呃然后我是乾隆商市的杨澜。呃，我们今天来给大家汇报一下这个黄金珠宝板块整体的一个观点。 00:09:45 然后首先呢，我们认为近期的一个金价其实还是呃，从底部起来还是有一个比较好的一个修复的。那无论是美国的一个这个非农数据，还是说整体美伊战争的一个影响，其实也在慢慢地进入收尾的这样的一个阶段。 00:10:01 那么从更长的一个逻辑去看呢，我们认为整个全球新兴市场对去美元化的一种长期配置的一个逻辑，也没有发生根本性的一个动摇，因此呢， 00:10:12 对于后市的一个金价呢，我们仍然保持比较乐观的这样的一个态度。 00:10:16 那么随着这个一些利空因素的一个解除呢，我们认为后续整体的一个金价呢有望去跨越这个震荡区间啊，然后慢慢的进入这个啊重新这个上升的这样的一个区间上，那么这个整体金价的回升， 00:10:33 呃对于这个黄金珠宝消费端其实也。会有比较这个利好的一个影响，那么由于前期的一个金价在短期内呢，进行了这个比较大幅度的一个下跌啊，或者说是在这个相对低位的位置上进行了持续两到三个月的一个震荡。那么对于这部分这个消费者来说呢，大家都是一个持币观望的一个状态。那么随着目前整体的一个金价在现在的这个位置上去企稳啊，然后整体的一个波动率在放缓， 00:11:02 那么大家呢其实会从这种持币观望的一个状态，慢慢地呢去转向这个消费的这样的一个状态。 00:11:09 所以呢，就说我们认为后续如果金价能够稳住或者是往上升的话呢，其实在三四季度整体黄金珠宝的一个旺季呢，也有有望去释放一部分的这个呃消费的一个意愿啊，因此呢，其实目前。 00:11:24 整体黄金珠宝板块都进入了一个显著的一个呃估值低位的一个状态，那么部分黄金珠宝公司二季度呢，其实整体的业绩表现呢，我们预计也会非常出色啊，所以板块呢我们认为呃被显著低估了，所以慢慢的呢可以开始呃这个去呃增配起来。 00:11:43 那么从这个推荐逻辑上看呢，我们首先去呃给各位推荐到潮宏基。呃，如果从这个单月的一个定金增速去看的话，我们会发现在即使这个金价比较震荡或者是下跌的通道内，长宏基在456三个单月里面呢，也依旧实现了呃双位数的一个店均的一个增长。而且在这个五六月呢，就呈现了这个呃呃，每个月有还有一定的这个环比改善的这样的一个状态。那么这个核心呢，就体现了就是潮宏基还是呃，在整体这个呃星战比较偏弱势背带的情况下，有自己的一个阿尔法的一个呃调性在的那无论是它整体的一个呃。 00:12:25 产品的一个设计层面，还是说这个精细化的一个运营管理方面啊，以及包括对加盟商的一个数字化的一个赋能方面呢，其实都是呃突出了整体品牌的一个呃特点和调性，以及包括自己的一个研发的一个差异化。所以最终呢，品牌在这个终端渠道的一个传播，在消费者心目中的一个呃这个认定啊，以及包括这个呃开店的一个节奏上呢，其实也是显著优于其他的一些同行品牌的啊。 00:12:54 我们也可以看到就是在今年整体长期的一个单店呢，也可能会有比较好的一个嗯增长。 00:13:00 那么展望下半年的话呢，长期也会进一步的去在这个新品的一个推出系列上，包括这个品牌营销层面呢，去释放更多的一个积极的一个动作和利好的一些因素啊，所以呢我们也非常看好在整体金价回升下，呃它的一个整体的一个。 00:13:20 呃消费端的一个释放啊，这是我们整体呃对潮宏基的一个观点，会把它放在目前黄金宝板块的一个首推位置。然后第二梯队的话呢，我们会把这个大福六福以及宝铺啊放在这个第二推荐的位置。那么核心还是这几个公司其实呃整体的一个品牌，还是呃能够列在目前这个整个珠宝公司的一个头部梯队的啊，在每个阶层或者说在每个区域，都有自己认可的这样的一个消费者的一个群体。 00:13:52 那么如果单从这个大幅的一个角度去看呢，其实会发现即使在这个四五月呃的情况下，整个港澳区域的一个同店，包括内地的一个直营店和加盟店呢，其实也都呈现了比较好的一个增长态势。嗯，然后呃如果目前结合它的一个这个全年指引，当前的一个估值大概就是在呃10倍到11倍这样的一个区间啊，然后股息率大概在6个点，所以也是有。有比较好的一个这个配置意义的， 00:14:22 另外呢就是六福，六福其实可以看到在过去的这个二六财年，六福是有了一个这个业绩和收入层面非常快速的一个增长。核心还是啊非常受益到了这个呃金价上行的一个红利。包括十去年11月的那次税收的一个改革，给港澳地区带来的一个价差的这样的一个