国金金融工程 量化月视点

00:00:03 大家好，欢迎参加国际金融工程量化月观点。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播免责声明，声明播完后主讲人可开始发言。本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:54 各位线上的投资者晚上好，欢迎参加期的交易平。 00:01:03 对会员回训，本次会议是我们呃团队的那三个实验实录，然后给周可以转汇报一下。我们根据我们团队的一个最新的一个发的观点，包括机场配置、行业配置，包括前期咱们落地。那首先的话，由我这边给各位同学去汇报一下我们集团配置方面的一个观点，那在群里的给出。我们一个策略返点之前，我们也是对市场的一个整体的一个分析情况去做了一下分析。 00:01:31 那过去一个月的话，资业增长方面其实啊，景气度的一些结构呃呃呈现一个比较结构化的一个变化。5月份的这样子的工业产量的一个分数的话，算是工业呃电压值同比增长了4.25%，到上个月那是上升了0.4个分点，那的话利润当时其是也是回落的。呃，5月的专折分别是我们月中额的啊同比增长21.1%，较上个月的下升了一个3.6个百分点啊的一个一个情况。那但是的话，如果我们是从累计成比的这个角度去看的话，那上个月的话其实还是会升的1.6个百分点。 00:02:10 进出口方面的话，呃5月的一个出口金额同比，还有说进口金额同比的话，都较上个月的话有一个。风显的一个上上涨的一个情况，因二五月的一个出口金额的一个同比的话，较 上个月上涨了5.3个百分点。呃，进口同比的方面的话，较上个月的话可是有一个2.1个百分比的一个情况。 00:02:32 那我们即使去看到说领先的这样子的一个指标中，呃6月份的这样的一个中裁渠道业的pp MMI啊，其实也是有所回暖的，6月份的这个数值的话，总体是报在一个50.3个百分点，较上个月的话上行了0.3。的一个情况。平繁的话维持在在这个方啊细分项方面的话，呃生产经指数还有说新订单指数以及说新出口的一个订单指数的话，其实都有了一个啊上涨。 00:03:04 对所以的话整体的一个指持度的话还是一个环比，我们能够看到说6月份的这样子一个环比，90°的一个走向的这种情形，同样方面的话呃。PPI端上上游的一个通道，PPI端的话较上个月继续回升了一个1.1个百分点，不过的话就是消费端的一个CPI的话，其实是与上上个月持平的，都是报了这个1.2个百分点一个情况，在5月份的一个数值方面。呃， 00:03:32 然后关于信用方面的话，整体来说还是维持着一个下行的一个状态。那4月份的这样子，呃55月份的这样子，一个这略对某一个存量同比的话是加呃报7.7%，加上个月的话有300了一个0.1个百分点的一个一个情况。然后M1同比还有说M2同比的话，整体啊M1同比较上个月的上升了一个0.5个百分点的M1，M2同比的话是以上个月持平吧？ 00:04:01 是否说我们那边M1-2的一个剪刀差，也是较上个月的话上升了0.5个百分点的一个状态？嗯，这个是话是我们一个信用方面的一个呃的一个数值，也就是说流动性方面的话，其实我们能看到说。呃国债呃国债的一个收益率的一个曲线的话，整体是一个呃走平的一个状态。呃短端的话会有所下行的啊，幅度会明显一有些整体的一个时间变化的话，从下行的一个呃12个BP到上涨了一个2.4个BP的一个情况，平均下行了1.4个BP的一个一个情形。 00:04:36 那如果我们去看说呃BR00呃07的一个12月一个平均值的话，其实整体来说较上个月的话可能呃在上个月末的话会有所上行，这样话整体。那这样子的一个流动性还是保持着一 个稳健的一个状态。 00:04:54 那回到说我们的一个策略端，那我们全球的这样的一个呃资产配置的一个模型，我们6月份呃7月份给到的这样子一个服务业务的话，其实是啊类似国债指数SP有牛，以及说增指数说纳斯一金。那其中的话国债指数纳斯达克还有说德国戴尔斯说I斯克鲁的话，其实权重是有所降低的，那那在恒生指数和日经255方面的话是啊小幅增配。然后整体上我们回看一说6月份的这样子一个策略的一个表现的话，呃，策略月涨跌幅是负的4.19，那基准的一个表现的话，月涨幅的话是负的6.39的一个情息。 00:05:35 那回到说我们的一个国内的一个股债配方面的话，7月份的啊，就是我们的一个模型给出7月份进取型，有这行还有说比方说其中的一个股票的权重的话。分别是55%15.39%还是0%？对，那其实对应到说我们这个经宏观的一个走时模块的话，会看经济增长的一个维度，当前的一个际化长度是50%，相对的话是0%。然后货币流动性的一个维度的话，啊这个月是60%，上个月的话也是是60%的一个情况，所以的话整体使得说我们这样浮有提票的一个仓位的一个信号的话，其实相较上个月的它是有所抬升的。 00:06:13 然后6月份这样子一个呃股债配置的模型来现的话，整体还是比较稳健的，进取型稳健型，还有个保守型的预期的月涨值比分别为1.075%0.75%和0.39%的一个情况。 00:06:27 那回到说最后部分，我们关于说红利的一个走时策略，那我们7月份的这样子的一个红利则是给出的一个信号的话，最终合成信号还是个1，然后无论是说消费者信理指数、中产制造P、B M I I、P P I I都发出这样子一个看多的一个情况。那以上的话就是我们这次呃这个月。 00:06:50 关关于说资产配置方面的一个观点，下面的话就交给胡志阳老师来给我们去说明一下，行业部分的一个配置系统，谢谢大家。 00:07:06 呃，各位投资者大家晚上好，我是金工组的研究员胡志阳。那我们来分享一下行业相关的 这个观点。 00:07:13 那么行业层面的话呢，我们主要是通过构造因子的方法，来衡量行业整体的这个盈利质量和估值动量三个维度。同时呢，也有从一致预期角度出发去构造的这个分析师预期和超预期因子啊，以及呢，是从调研活动啊这样的一些并列数据来构造的一个调研活动因子。 00:07:32 那么6月来看的话，其实所有的因子表现呢都是比较突出的啊，其中尤其是像飞行师预期估值动量质量和盈利因子，他们的IC值呢均是达到了20%以上啊，分别是在40.66%31%27%和百分21%。那么多空收益方面的话呢，估值动量、分析师预期和质量因子也是分别达到了17%16%和7%左右的这样的一个呃多空收益的表现。而在多头收益方面的话，也是以上因子啊分别是在13.87%12%和5%。 00:08:06 呃今年全年来看的话呢，其实还是盈利，呃估值动量和分析师预期这几个因子IC值呢，是一直保持一个比较高的一个水准啊，分别都是在20%左右的一个表现。啊能够带来比较稳定的一个正向的贡献。那么多头超额收益的话呢，也主要是这个行业层面的盈利啊，估值动量和分析师预期啊，也是能够呃达分别达到4%28%和22%的这么一个情况啊，一直能够维持一个比较好的一个呃水准。 00:08:40 呃策略层面的话，我们是有一个单纯的从行业的这个盈利质量和估值动量，三个因素来构造的一个紧急度估值的估值的流动策略。那么这个策略它6月份的收益率呢是8.06%，呃，同时期中信一级行业构造的一个等权的呃基准收益率呢，是负的2.88%啊，所以这个策略它的超额是在10.95%。呃， 00:09:07 紧气度策略它7月份的一个推荐行业呢是基础化工、房地产、通信电子和有色金属啊。当然其中呢，房地产它并没有进入到呃，我们的后面一个超预期增强策略的一个推荐名单里面。啊，我们是在呃前面的三个因子基础之上，再去综合考虑了分析师预期和超预期因子，来构建了一个超预期增强行业流通策略。那这个策略它6月份的收益率呢，进一步提升到了8.52%，超额收益呢是在11.4%。 00:09:37 那超预期增强策略7月份给的推荐行业呢，就是通信、基础化工、电子、有色金属和纺织服装。那这个策略相比于上个月是调出了石油石化啊，调入了纺织服装行业。 00:09:51 我们从超预期增强模型的这个细分因子拆解来看啊，其实本期推荐行业中通信行业的。通信行业的这个估值总量和分析师预期得分呢，一直是维持一个比较高的一个等级啊，同时期呃超预期因子呢有一个得得分的上升。目前呢在所有的行业中呢总分是排名第一的一个情况。那基础化工行业它的估值动量和超越精因子呢得分进一步提高啊，排名是上升到第二。电子行业的这个估值总量和分析师预期因子呢，得分是呃也是排名在第一组的啊，其余因子呢也是同样维持一个比较高的水准，所以总得分呢是在第三。 00:10:29 纺织服装行业，它呢主要就是由于呃上个月分析师预期和超预期因子的打分啊，有一个明显上升，因此呢排名是进入了前五，得到了一个推荐。 00:10:39 最后呢就是调研活动精选策略啊，这个策略它5月份的收益率呢是2.92%啊，少超额是在5.8%的一个情况。 00:10:48 那呃调研活动精准策略7月份给的推荐行业是食品饮料、农林牧渔、家电、有色金属和汽车行业。那这个策略呢就主要是从机构调研的数据出发来去。到的因子其中呢是有一个调研热度，是刻画了基金行业基基金公司对这个行业的调研活动平均数，来相当于是测算了这个投资者对行业关注度。广度呢则是通过证券公司对行业的一个调研覆盖程度，来刻画行业相关的拥挤度啊。 00:11:19 那么7月份的话，呃主要呢就是像这个食品饮料，农林牧渔是有一个呃比较明显的一个关注度的一个提高啊，同时像有色金属汽车可能有一个呃关注度的就是拥挤度的一个下降啊，因此呢也是得到了这样的一个推荐。 00:11:35 那么以上策略推荐推荐的这个行业中呢，有色金属行业是得到了超预期增强，行业轮动策略和这个调研活动精选策略的共同推荐，更相对来说更加值得关注一些。那么以上呢就是我们关于呃这个行业轮动方面的一些呃最新的观点。 00:11:52 那接下来的话呢，有请张小然老师来分享一下选股策略的这个内容。好，各位投资者晚上好。呃， 00:12:02 给大家汇报一下我们持续跟踪的几个选股策略的6月份的表现。 00:12:06 呃，首先是国债2000指数增强策略，我们是基于这个大小盘选股的这个逻辑差异来筛选这个技术，包括说反转，然后特异波动率啊等等，可能更加适合微盘股的一些选股因子来构建这个增强因子。那它的这个IC的话，现在整体是达到12.05%，然后T值的话是12.34啊，整体来看是有良好的预测效果。那基于这个因子构建的国债2000增强策略的话，呃回测时段是14。以上呃相较于这个基准有比较明显的优势的话，然后策策略超额是11.14%啊，但是6月份的策略的这个超额转幅为11，然后表现是较上月有所下滑的，然后动量因子部分的失效比较明显。 00:12:48 然后第二块的话，是我们构建的这个多多目标多模型的一个机器学习指增策略啊。这个策略目前是更新了团队最新的机器学习架构啊，加了这个memberbat twoo的模型啊，进入这个架构里面，然后通过来GBM集成GRU的这个影像量和传统的量化因子，去构建一套自己学习因子啊，有表达力和效率的一个双重优势。那这个因子在呃沪深300上面表现相对比较稳定，本月的因子IC是0.96啊， 00:13:16 基于这个因子在这个沪深300上面构建的这个指增策略，回测时段是18年至今啊。由月初调仓，整体的话年化超额是8.3%啊，超额最大回撤是7.26啊，但本月的这个指增超额的表现一般是-0.11，然后接下来看这个。中证500上面的表现本月因子IC是15，然后在中证呃500上面构建的呃，指数增强策略的年化超额收益是9.39，然后超额最大回撤是8.48啊。那本月的这个中证500的指增策略表现也比也比上个月相对逊色啊，到-1.74。 然后最后在中证1000上面