核心观点与关键数据
汉钟激光（HL）和汉钟精工（HC）均发布强劲的2026年第二季度初步业绩：
- 汉钟激光（HL）：
- 2026年第二季度净利润预计为8.96亿-9.96亿元人民币，同比增长176%-207%，超出Visible Alpha共识预期（8.18亿元人民币）10%-22%。
- IT设备收入在2026年上半年同比增长180%，达到23亿元人民币，主要来自苹果供应链的激光焊接和切割设备订单增长。
- 电池设备收入同比增长45%，达到13亿元人民币，受主要电池制造商在中国和海外扩张的推动。
- 半导体设备收入同比增长40%，主要由于重复的AMOLED订单和强烈的包装设备需求。
- 普通激光设备收入预计达到37亿元人民币，主要受低功率焊接、汽车和UV/超快激光源强劲需求推动。
- 预计IT设备业务将成为最强的积极催化剂，受新iPhone（例如折叠iPhone）发布和3D打印/增材制造采用推动。
- 汉钟精工（HC）：
- 2026年第二季度盈利预计达到5.77亿-6.77亿元人民币，同比增长294%-362%，显示出加速的盈利增长趋势。
- 强劲的业绩主要由于对AI产品（包括CCD后钻和激光钻设备，用于mSAP SLP/高端HDI）的收入敞口提高。
投资评级与目标价：
- 汉钟精工-A（HC-A）： 中性评级，主要由于其估值较高，尽管仍预计HC将实现强劲的盈利增长，主要受机械和超快激光钻设备强劲需求推动。
- 目标价377亿元人民币，基于约68倍2027年预期市盈率，略高于过去三年平均估值，以反映更光明的需求前景。
- 预计2026-2027年每股收益复合增长率约为81%，目标估值倍数并不激进。
- 汉钟精工-H（HC-H）： 买入评级，认为其比HC-A（301200.SZ）为投资者提供了更好的风险/回报比，以参与公司2026-2027年强劲的盈利增长，主要受中国AI PCB设备需求推动。
- 目标价325港元，基于约51倍2027年预期市盈率，较A股估值折让25%。
- 预计2026-2027年每股收益复合增长率约为81%，目标估值倍数并不激进。
- 汉钟激光（HL）： 买入评级，预计AI服务器/数据中心PCB制造商（如胜利巨科技）对PCB钻探和测试设备的需求强劲，以及苹果供应链订单增长（受iPhone 18驱动，可能是苹果首款折叠手机）。
- 预计IT和PCB设备“超级周期”将推动2026-2027年核心利润约65%的复合增长率，并导致股价重新评级，类似于2017年苹果订单引领的强劲上行周期。
- 12个月目标价177.0亿元人民币，基于55倍2027年预期市盈率，设定为2018年之前的峰值市盈率，以反映由PCB和IT（苹果）设备需求增强驱动的“超级周期”。
风险因素：
- 汉钟精工（HC）：
- 下行风险：AI PCB设备需求低于预期；由于组件成本上升，GPM低于预期；由于行业设备供应增加，价格竞争加剧。
- 上行风险：AI PCB设备需求强于预期；由于产品组合变化，GPM好于预期；强劲的AI设备需求导致普通PCB设备供应短缺。
- 汉钟激光（HL）：
- 下行风险：苹果订单低于预期；竞争加剧，可能挤压利润率；汽车销量疲软，将损害高功率激光设备需求；任何新投资项目失败；新技术的出现取代激光设备。
研究结论
汉钟激光和汉钟精工均发布强劲的初步业绩，展现出强劲的盈利增长势头。受益于AI产品需求增长、苹果供应链订单增长以及半导体设备需求复苏，两家公司均受到市场关注。Citibank对两家公司均给予买入或中性评级，并设定了较高的目标价，预计其未来业绩将继续保持强劲增长。然而，两家公司也面临一定的风险因素，包括AI PCB设备需求不确定性、竞争加剧以及新技术替代等。投资者需密切关注相关风险因素，并根据自身风险偏好进行投资决策。
