信达期货 热点解析

00:00:05 呃，脸上了吗？嗯，好的。全屏。呃，各位投资者朋友大家下午好，呃，欢迎来到信达期货呃直播间啊。 00:00:19那么我们今天的话呢，呃主要是来聊一下这个宏观和有色板块的一些情况。 00:00:25 那其实在过去的两周当中的话，是整个有色板块或者说宏观它其实出现了两次的一个转向对吧？ 00:00:33 呃首先是这个7月2号的时候，就这个新增的这个非农就业数据出来了，这就只有5.7万人，那么是远低于市场预期的，这个11.5万人的就连一半都没到嘛，那么已经成成了这个呃近四个月来最低的这样的一个数据。 00:00:53 而失业率的话，其实呃虽然也降了啊，降了从这个呃4.3%降到了4.2%，但是它下降的一个主要的原因是因为这个劳动参与率，呃出现了一个走低嘛，那所以的话呢。在这样的一个情况之下的话，呃是把这个呃加息的这个预期做了一个下压的这样的一个呃情况，那所以从那一天开始的话，有色基本上出现了一个底部反弹，或者说是至少是走平了止跌了的这样的一个迹象出来了。 00:01:30 那么呃但是呢，到这个7月6号的话，这个PMI的这个数据出来了，那连续20个月持续处于一个扩张期间，所以的话，这个市场上的这个加息预期其实又出现了一个小小的一个抬头。但是从这个当天的这个盘面来看的话，其实消化是非常快非常好的这样的一个情况。那么并且盘面到当天下午其实基本上就已经稳住了，那么到这个夜盘的话就出现了一个比较稳定的一个反弹啊。 00:02:05 到这个到这个8号凌晨，这个美伊又开打了，那原油的价格就出现了一个比较明显的反弹，导致说市场对于这个美国CPI通胀数据的这个担忧是重新开始加剧的。那么盘面上其实又是收到了一定的一个压力， 00:02:20 那总体来看的话就呃。短期受到这个美伊局势的一个影响，板块暂时来看可能还是存在一定的一个宏观压力的，但是如果我们把周期拉长一点的话，我们会发现这个就是呃情况可能也没有那么被动啊。 00:02:38 那虽然说6月份的这个FOMC会议纪要里面显示的这个呃，分歧是非常大的嘛，那部分的官员可能认为已经出现了一个降息的条件，但是呢这个纪要呃，我们要知道的一个点就是，它记录的其实是6月19号会议当天的一个观点。那么到现在的时间点来看的话，其实情况肯定是已经发生了一些变化的。那这个变化的话，我认为呃，我们认为的话，主要就是体现在刚才说的7月2号出来的这个新增的啊，非农就业数据上面，它已经开始出现，有一些数据在跟前面的FOMC这个会议之前的一些数据已经开始打架了嘛。那所以的话情况肯定是有变化的， 00:03:26 那我们的观点的话还是和上周直播的时候一样啊，我们认为这个宏观呃可能是会出现一个比较明显的一个转向的啊，是向偏暖去做一个转移。 00:03:38 那我们回到这个呃FMC这个会议，因为昨天会议纪要昨天晚上的会议纪要才刚出嘛，呃，那所以的话，呃，我们在当前的这个时间点的话，仍旧需要去回到这个所谓的一个F， 00:03:53 M C和这个点阵图上来说起这个问题啊。那首先的话就是点阵图，点阵图呢其实这个图已经非常明确了对吧，就是重心是往上移的，就有可能是要加息的，但是其实这个点阵图里 面还是存在一些问题的。那么首先的一个问题就是点阵图正常来讲的话，应该是19个委员去做一个投票嘛，那么呃去做一个排序，然后排序完了之后，取它的一个中位数来作为这一次议息的一个结果。那最终得出来的一个中位数是3.8%，而当时的这个呃利率中枢位置是呃3.625%嘛，那所以的话潜藏了一次加息， 00:04:40 那前期的这个加息预期是这么来的那么。我们为什么会说它有问题呢？首先。一个点就是这18，呃这这这本来应该是19个点对吧，19个点里面少了一个点，那少的这个点有可能是卧室，那么呃市场比较认可，那沃什可能也变相地承认过了，说这个点可能就就就是他做了一个弃票，那么我们如果把这个。点你去放到这个投票人数最多的这一行的话，你就会发现就是最终得出来的一个结果其实就是不加息，那利率保持不变的这样的一个结果，它并没有出现并呃，它的这个中位数就回到了一个就是不加息的一个节点上面，那所以的话。 00:05:30 呃，这是一方面需要去值得考虑的一个问题啊，那么另外一方面，呃，是这19个委员当中其实有7个人在正式去做一个加息决议的时候，他是没有投票权的，也就是说这中间这7个点到底在哪里，其实我们是不知道的。那所以呢，这这从从这样的一个角度来看的话啊，加不加息其实两说对吧。 00:06:00 那么另外的话呢，就是市场说这个啊，你沃什上台之后可能美联储会重新回到一个模糊时代，会减少一些前瞻指引，那这些的话我们也是认可的。那的确说呃呃这个这个前瞻指引的确是大量的被删减掉了嘛，那么最终可能带来的一个结果就是点阵图可能以后的一个。说服力也会出现一个比较明显的下降。那因此。 00:06:30 在前期这个加息预期强化再强化的一个过程当中，其实我们当时已经给出了我们的一个观点，就是诶可能这个对于市场对于加息的这个交易其实已经过热了。 00:06:45 那另外的话呢，还有一些就是会议传递的信号啊，其实也是偏向于混乱的， 00:06:52 那你比如说他一方面在说，诶，你呃需要去对一些经济数据去做一个上调啊，那么针对价格稳定是有一些工作要做的，那看起来就是很有必要去做一个加息对吧？那么但是反过来他其实也在说，那你这些数据上调这个价格稳定啊，价价价格上涨很有可能是来自于这个呃供给冲击，或者是生产率的一个强劲增长。那如果是。价格呃数据上上呃，就是上升的一个主要原因是这个供给冲击和生产率的强劲增长的话， 00:07:25 那其实是没有必要去做一个加息的嘛。那因为你这个呃需求端肯定是不像供应端这样子，嗯会快速地出现一个转变的嘛，那需求需求端一般我们认为它会有一个比较强的一个延续性和惯性，那供给端这边的话会跟着需求去做一个快速的一个调整。 00:07:45 那你如果真的数据的上调是因为供给冲击带来的，那么其实是没有必要去通过加息来调整的，或者说是你通过加息是没有办法去做一个调整的，那就没有必要去做一个加息，对吧？ 00:07:57那所以的话，它的一个表述本身也是混乱的， 00:08:01 那在这样的一个情况之下的话，其实市场去交易。加息甚至是去交易两年内两次的一个加息， 00:08:10你的这个呃。呃，这个这个这个行为肯定是偏向于过激的，对吧？ 00:08:20 那么其实从这个呃CPI或者说是从通胀读数的这个观点来看的话，其实我们也是比较认可中金的这个观点的， 00:08:29 中金认为的话，就是在基准情形之下的话，去年关税给今年的一个通胀是带来了一个很高的一个基数的，那如果。那如果油价不出现再一次的一个暴涨，那么大概率通胀的高点已经出现了，那恰恰是在这个时候，就是在。8号，哎，美国和伊朗之间又出现了一个摩 擦。那这个时间点其实就出现得非常的尴尬了对吧？ 00:08:59 那一方面的话，我们会预期到你的油价可能会出现一个快速的一个反弹，但是你反过来说的话，其实前期的一个高点已经比较明确了，你不太可能再去往120美元以上的价格去冲对吧？那么大概率的话可能会维持在80以下，那么呃70以上80以下的这样的一个水平，那这个的话。 00:09:25 呃，相对来说的话，可能会给这个观点去。带来一定的一个变化啊， 00:09:31 但是总体来看的话，在基准情形之下的话，今年的这个通胀的读数高点很有可能已经出现了。 00:09:39 那么如果说你的这个高基数的效应真的存在的话，呃呃，不叫真的存在高基数效应的确是真的存在的。高基数效应开始生效的话，那么接下来CPI I很有可能是同步逐渐去做一个下移的， 00:09:55 那带来的一个结果，通胀说白了就是CPI I的同比变化嘛，对吧，那么。我们认为的话，今年的这个读数高点可能已经出现过了，那么接下来我们认为呃下周的。周二吧，应该是下周的周二会出新的CPI I的一个数据嘛，我们认为的话，6月份很有可能已经出现了一个比较明显的一个下移，那呃接下来的话，呃。啊相对来说可能相对相对于后面的月份来说的话，可能没有那么明显，但是相对于这个5月份的数据来说的话，可能已经会出现一定程度上的一个下移，那快速下移的这个时间段可能会在7月份8月份的数据出来的时候。 00:10:43 那么呃但是总的来说的话，这个通胀的这个这个这个呃，这个之后应该是会出现CPI I同比数据的一个下移的，那么对于市场的一个呃加息预期应该是压制再压制的这样的一个效果，那么。 00:11:02 呃这边有说到一个观点就是加息的一个临界点嘛。加息的一个临界点其实呃中间的观点的话就是在利率，呃在4.5%，那其实说白了就是一个呃利呃联邦基金利率的一个上沿，7.5%啊。然后你去加一个百分之呃0.8，就80个BP左右的一个这个呃期限溢价，那啊得到的这样的一个临界点啊那么。 00:11:32 所以的话我们认为的话，一则通胀毒素的高点很有可能已经出现了，那么之后可能会呃通胀会回落，那么导致说加息预期会受到一定的压制。那另外的话还需要去说一个点，就是PCE被改成使用一个结尾数据了嘛，那么这个东西的话的确啊，那你只能算是一个权宜之计啊但。美联储真正需要的不就是一个权宜之计嘛，他只需要你去度过五六呃456月份就可以了。 00:12:02 你在度过二季度之后的话，你的通胀读数很有可能就是回归的回落下来的，那么我需要的不就是一个权宜之计吗？度过这个时间段之后的话。呃，度过这个高增长最激烈的呃同同比高增最激烈的这个时间段之后，那你呃也就不需要这样的一个一个一个修饰了对吧？那么逻辑又会回归到一个基准情形之下，那么基准情形之下的话，我们认为的话，哎之后的一个加息预期可能会被压制再压制。OK, 00:12:37 然后我们进入到品种当中啊。 00:12:39 品种当中我们首先来说一下铜，铜这个品种的话呢其实非常的基本面上的变化啊，相对来说其实不是特别的大啊，那原有的逻辑的话其实基本上还存在啊。那这也是说，呃为什么这个整个这个从6月份以来吧，啊不不叫6月份以来，应该说是从5月的后半段以来，到目前为止的话，一直说呃整个有色板块里面铜表现得相对比较坚挺啊。 00:13:10 那主要的一个原因，就是因为它基本面上原有的利多的因素基本上都还在啊， 00:13:15 那首先的话就是矿端，矿端的话，长期来看矿端它的这个供给弹性是仍然比较不足的这样的一个情况。那主要的一个原因就是全球的大型老矿山呢，普遍是面临一个扰动频率增 加，然后品位下滑的一个问题吧。 00:13:32 那么呃之前洪泽有提过一个观点啊，呃根据他们的一个统计的话，应该是全球1/2以上的大型矿山的话服役已经超过20年了，然后呃1/4以上的矿山服役已经超过30年了，那正常的一个老矿山，它的。的一个正常的一个大型矿山，它的一个服役年龄应均值大概是在23年左右啊，那所以的话，现在面临的一个情况就是诶，你的矿山其实基本上都已经开始。达到或者是超过你的服役界限了，那所以。这样的一个情形之下的话，必然会面临的一个情况就是你的发生发生事故的可能性是呃提高的。 00:14:21 那另外的话呢，就是你挖的矿挖出来的你这个资源品位肯定是下滑的，那这些都是不可逆的一个因素。那除非真的有哪个犄角旮旯里面，哎有一个超大型的矿山，然后已经老早有企业五六年前也有企业已经偷偷摸摸在开始开采啊， 00:14:40 然后在探啊啊勘探，然后啊已经开始勘探，然后到现在已经可以出开采了，这种可能性基本上没有啊，基本上为零。 00:14:50 那所以的话基本上来说它供给弹性不足的这个问题是不可逆的。 00:14:57 那我们认为的话，矿井这个主题会一直伴随着铜这个品种，那么至少一两年之内的话是没有办法办法去发生一个改变的，那当然短期的一个扰动也是存在的啊。那主要的一个情况的话就是呃其实从年初三四月份开始吧，就已经有企业在说，呃，就就就已经有消息在说那个，呃，