中泰电子 联想集团线上小范围交流

00:00:01 大家好，欢迎参加中泰电子联想集团线上小范围交流。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议服务于中泰证券正式签约客户，为非公开交流活动，未经中泰证券授权，请勿对外传播本次会议的内容，包括但不限于视频，音频，文字记录内容等信息。感谢您的理解与配合，中泰证券对违反上述要求的行为保留追究法律责任的权利。市场有风险，投资需谨慎。本会议信息仅供参考，不代表任何投资建议。本公司不对任何人因使用本会议中的信息所引致的任何损失，负担任何责任。 00:00:46 嗯，尊敬的各位投资者，大家下午好，我是中泰证券研究所联席所长兼电子行业首席分析师王芳，欢迎各位参加我们联想集团的小范围交流。呃，今天我们也是非常荣幸邀请到了公司的IR鲍总，还有张总两位领导共同出席。 00:01:02 那我们近期也是在重点推荐联想那一方面呢，是因为呃我们看到公司啊在近期是确立了长期发展目标，希望1~2年年一到两年内就实现呃1000亿美金的一个收入，同时净利率能够达到3个点以上。3~5年呢，它的这个收入目标也希望能够在1300亿美金，同时净利率进一步往上提到5个点以上啊，5年以后收入能够超1500亿美金，净利率提到8个点以上，那整体的这个目标还是非常超预期啊。尤其是我们看净利率持续往上去提升，那也非常能够彰显公司长期发展的信心。 00:01:39 那分业务板块来看的话呢，啊，第一块就是市场关注度比较高的SG数据中心这一块的业务。业务，我们看到公司在手储备的订单是非常充足，而且大部分都是AI服务器的订单。那其实这一块呃市场呃关于Meta的这个发展，大家也对AI产生了一定的这个担忧啊，但是我们认为呃对于整个AI大发展其实不需要特别的这个担忧。那我们看到公司前段时间也签下了某一个大客户，一个非常非常大的一个订单啊，那同时SG业务的利润率也会持续的提升，所以我们看到今年明年SG事业部的利润是一定会加速释放的。 00:02:19 然后第二块呢就是公司的传统主业，包含像PC等消费电子，那这一块其实还是有很强的韧性。呃，公司其实在呃这种缺存储或者说存储比较呃大的这个涨价的情况下，我们看到公司反而在市占率上是和第二名的这个差距拉得越来越大。然后以及呢，公司的产品其实to b会比较多，To b客户比较高的话呢，是能够更好地去传递存储涨价的压力。然后此外呢，公司通过aiipc还有高端化的策略也会持续地提升ASP还有利润率。所以我们看到。 00:02:53 到在逆风的周期下，公司有望持续在这一块的业务上能跑出阿尔法。那公司的估值呢？呃相比于呃海海内外其实都是非常便宜的。那今年整个PE e只有10倍左右，我们对比美股的戴尔以及A股的服务器公司在20倍左右的一个估值，那联想的估值水平还有非常大的一个提升空间。所以我们今天召开这个电话会议呢，也是希望各位领导呃能够在呃这种比较好的一个估值的水平，然后长期未来发展的这个目标下，能够对联想集团有更深入的了解，以及有更长期的一个信心。那我们今天的会议也是分为两个环节啊。 00:03:31 首先我们请鲍总为我们介绍一下公司的最新情况，然后再是我们的QA。呃，我们先有请鲍总。啊？好的方总，那感谢方总啊。那我现在呢，我就先对公司的基本情况以及近期市场比较关注的一些问题啊，我想借这个机会统一跟大家汇报一下。 00:03:53 呃，首先呢，呃联想呢，作为全球最大的PC制造商，在过去数年间完成了深度的战略转型，从单一的硬件厂商升级为呃覆盖终端设备、基础设施服务、AI解决方案与企业技术领域的全球科技领军企业。呃，行业内极少有企业能够具备联想当前的全维度的优势。呃，我们涵盖了多品类的硬件布局、基础设施全域的服务体系、业务多元化的布局与全球化的市场覆盖能力。 00:04:33 未来的话，行业发展机遇广阔，公司现有的产品与解决方案体系足以全面来承接行业的增量市场。那市场最近也比较关注，说公司是否会开展一些大规模的并购布局。呃，那依托多年的这个行业多年的AI驱动的变革浪潮，其实目前联想已经具备充足的实力去抢占大规模的市场份额了。所以我们目前会更多的聚焦在落地，就是去落地既定增长的这么一个混合式AI战略，呃，持续优化我们的盈利结构，放大现有产品组合的商业价值。从此时 呢会呃主动去布局一些核心的技术，为未来业务拓展储备能力啊，同时挖掘全新的一个增长空间。 00:05:28 那公司发展的信心呢，主要来源于各业务板块的龙头地位与全域高速的市场增速。 00:05:36 在2526财年啊，我们营收创下了历史新高，达到了830亿美金啊。其中的话基础设施业务超过了190亿美金。 00:05:49 那AI服务器的储备订单也突破了221亿美金，这个是储备订单，刚才方总也提到了，就是我们呃最近近期呢也获得了一个非常大的这个订单，这个订单呢很可能会超过今年全年的ISG的一个收入体量啊，所以这个金额是非常大的。这还只是其中一个客户， 00:06:11 那目前呢，公司在全品类的PC市场稳居全球龙头的一个位置，我们覆盖了企业级呃消费级电竞等一些细分的赛道。当前的这个呃定电竞的设备通用算力AI算力设备市场需求也持续攀升。 00:06:33 同时呢，我们服务器业务呢也稳居全球前三。 00:06:38 呃从IDC最新的一季度数据显示，刚才方总也讲了，就是我们服务器业务已经来到了全球第二位，这个是我们首次来到第二位，那在。在中国市场的话，我们是来到了第三位，呃，然后我们目标是明年要冲击中国市场第一位。呃因为从呃我们我们当时就是在两周前的话，我们也开了一场专门针对国内的这个呃国内相关生态的这个大会。我们当时的目标是明年要实现至少1000亿人民币的这个收入，就光服务器这一块啊，但是我觉得这个是呃，这个目标是比较保守的，因为我们在手订单已经远超，就是国内的在手订单金额已经远超这个水平了。 00:07:26 然后同时的话，我们呃持续去布局AI基础设施、企业级的存储等科技高增长的赛道。 00:07:35 在过去两年的话，呃我们整体的营收年复合呃这个嗯平均增长率达到了21个百分点。呃更为核心的是，我们的盈利增速会更加去跑赢了这个会快于营收的一个增速，呃达到了31%啊。 00:07:54 同时呢，公司也非常坚定地去呃去维护我们的股东回报的机制。在上一财年呃美股派息创下了历史新高，过去5年我们累计向股东分红达到29亿美金。呃未来的话，公司也会持续维持稳定的每股现金分红机制啊。同时呢，依托盈利增长提升分红水平。另外的话，我们也会通过战略性的投资来驱动业务增长。同时呢，也。会去实施我们的股份回购，呃，持续提升我们的股东价值。 00:08:32 另外的话，呃，我们呃现有的这个业务呢，可以覆盖超过3万亿美元的增量的市场，而且每个赛道都已经建立非常稳固的行业的领先的地位。公司的发展重心已经从传统的PC业务，逐步向服务器等高增长赛道去延伸，展现出了非常强劲的发展展潜力。那过去公司营收与利润主要是依托领先的PC业务驱动，而且目前呢，事实上呢，该业务仍在持续提升， 00:09:07 提升我们的市场份额。在三年前啊，就是在整个PC行业的话，联想的市场份额应该在二十一二十二这个水平啊。但是在呃在最近的一个季度的这个数据来看的话，我们的份额已经到了25点几个百分点，25.8个百分点，呃，所以呃，等同于每年以至少一个百分点的市场占。这个市场份额的这个呃呃占市场占有率的这个份额在提升。 00:09:38 呃另外的话，我们现在PC的呃这个利润率啊，在呃我们是行业当中我们没有披露过这个呃运营利润率啊，就是PC运营利润率，所以大家可能不清楚我们PC的这个运营利润率水平，呃在这里我稍微透露一下就是。像戴尔跟惠普它是会披露的，它的PC的话利运营利润率大概是在5~6个点。呃，上一个季度戴尔会稍微高一些，它达到了8个百分点，但是他对下一个季度的指引马上又回落到了6个百分点啊，这个是他们的PC运营利润率的一个水平。 00:10:16 那联想的PC运营利润率能达到多少呢？我们可以达到8~9个百分点啊，那但是呢，呃这个不是我们的终极目标，我们的目标是希望PC的业务能够实现两位数的这个这个这个呃，运营利润率哈，而且呢我们也有信心，就是呃这个呃运营利润率的话能够持续地得到增长。 00:10:41 嗯，这个是一个，那另外的话，在智能手机业务这一块，呃，摩托罗拉的这个手机业务的这个品牌，我们实力也持续增强，在过去一年可能这个品牌就是呃在国内的话，大家可能。 00:10:58 就是接触的比较少，呃，但是呃我们这个品牌在海外的竞争力是非常强的，就是我们现在主要是在海外有几个市场，第一个是呃拉美市场，第二是北美市场，第三是欧洲呃中欧洲中东非洲市场，第四是呃亚太市场。我们主要是在这4个市场呃嗯在拓展。那么在这个首先在亚在印度市场的话，呃，摩托罗拉是增速最快的一个手机品牌，那在日本市场的话，我们也已经跻身到了安卓手机厂商的前三。 00:11:34 在北美市场的话，我们位居折叠屏手机品类销量第一啊，我们是甚甚至是超过三星的，就是在竖折的那个小品类的那个这个手机当中，我们是呃稳居呃市场第一的，呃，我们市场占有率可以高达60%以上。然后在拉美市场的话，我们整体的这个销量是位居行业第二，呃，然后折叠屏手机品类我们也是排在第一的。 00:12:03 那在欧洲市场的话，我们高摩托罗拉的高端机型销量实现两位数的一个增长。在波兰和意大利等这些市场的话，我们市占率突破了10个百分点啊。所以这些我们在这些市场的话，其实之前可能呃聊的比较少哈，所以今天借这个机会，因为在过去几个呃这个一段时间内，有一个比较多的投资人来关注我们智能手机业务这一块啊。那未来的话我们会在更多的国家来复刻这一个这样的一个增长的态势。 00:12:36 嗯，也有投资人担心说当前行业面临了诸多的一些挑战，比如说像呃元器件供应紧张呀，呃成本通胀压力呀，呃市场的需求波动持续存在呀，呃会会有这方面的担心。那么在嗯在呃前两天哈就是苹果也有这个涨价的这个通知，所以就使得市场会对联想是否会有相关的这个压力，会产生一些呃这个担忧哦。 00:13:06 所以我们也是想专门借这个机会跟大家汇报一下， 00:13:10 呃这些呃零部件的这个价格上涨也好，或者是短缺也好，其实它正是联想的核心的优势所所在啊。因为我们依托全球化的这种本地化的运营模式与全球产业布局，我们拥有行业非常稀缺的灵活的这个适配能力，那多元化的供应链体系呢，也可以快速去响应市场的变化，那规模化的采购优势。优势呢又可以保障我们稳定的供货，同时在成本方面又能够低于友商，而且是大幅低于友商啊，这个是联想的优势。所以有一些很多这个在在市场目前的当下的这个市场当中，呃可能有一些厂商他会因为呃供应链的问题啊，他的这个市占率会有一所有所波动。呃， 00:13:59 我们也听到就是IDC有对呃PC行业有这个声音，就是预计在2026年整个行业PC的出货量可能会下降，呃10~13个百分点啊。但是不用担心啊，因为这个只是这个只是出货量啊，出货量下降的原因是因为呃我们要去传导这个价格啊。所以呢呃相应的来讲啊，我们会确保我们的收入是同比的增长， 00:14:28 而且这个不代表联想，就是行业它本身现在这个阶段，它就是存在一个洗牌的一个阶段，呃。嗯，没有供应链优势的他可能就会被洗出去，那有相应的供应链优势的嗯公司的话，它会在这一波的这个竞争当中会获得更多的市场份额，同时呢。 00:14:49 在出货量下降的这个产品品类当中，呃，大家也要去分析一下，就是是哪一些产品的出货量下降。它并不是高端产品的这个出货量在下降，反而是一些低端的产品。就是我们从我们这边来看到的话，高高端的这个价格的产品，其实它的出货量并没有说呃有有有明显的这个下降，反而是低端的有一些影响啊，这这就使得我们收入啊相应的也不会受呃嗯太大 的影响。所以我们呃相反的，我们收入今年对我们收入的这个指引是同比的一个正增长，我指的是在IDG业务这一块。 00:15:28 那除了IDG业务