中信纺服维珍妮线上小范围交流明天上午11点嘉宾公司董秘

公司概况与业绩表现

公司为头部内衣大厂，核心供应商包括维密和优衣库，并持续拓展无缝贴合运动服业务，同时持有维密中国49%股权（计入投资收益）。FY1H26（4~9月）归母净利润1.45亿港元，同比增长114%；调整后（剔除重组费用）归母净利润2.45亿港元，同比增长25.7%。

短期与长期展望

短期来看，利润受关税事件影响有所波动，但已呈现修复趋势。长期来看，公司有望受益于维密中国业务的持续增长、无缝运动服装新业务的快速发展，以及肇庆新厂区搬迁带来的产能释放和效率提升，重回稳定成长轨道。

核心看点

1. 运动服业务：FY1H26运动产品同比增长13.4%至15.05亿港元，其中专利贴合工艺Bonding服饰收入同比增长约40%至7亿港元以上，未来有望延续双位数增长。
2. 维密中国：FY1H26维密中国收入同比增长37%至12.2亿港元，净利润同比增长645%至1.35亿港元，贡献母公司投资收益6610万港元，品牌势能有望持续向上。
3. 利润端改善：肇庆新厂区搬迁带来的负面影响（每年约1~2亿港元）有望逐渐消退，新中越工厂产能利用率提升也将改善毛利率。

投资建议

预计公司受益于运动服饰业务和维密中国的持续快速增长，现价对应FY2026/FY2027年调整后归母净利润PE约为6x/5x，参考行业平均估值水平，中长期有望上升至9~10x，具有较大增长弹性。公司分红率45%+，股息率约7%+，给予“买入”评级。