027 武商集团20260709

发布时间：2026-07-09 一、核心要点 1. 高端黄金业务：老铺、金匠等高奢黄金品牌溢价源于品牌调性与稀缺性，受金价波动影响小，湖北高端消费能力强，今年引入均配黄金品牌，落地武商而非世贸。 2. 投资规划：两条线，集团直接投商业科技类，江豚基金投成熟商业上下游企业；终止收购小店科技，因项目与投资偏好不符；江豚基金已投杭州拼便宜、苏州极科技、北京视频转码芯片企业、北京文创企业，拟通过成熟期企业赋能自有商业科技转型。 3. 融资与分红：融资用中期票据（额度30亿，已用18.6亿，利率2%左右）、超短期融资券（额度20亿，利率1%多，滚动使用），银行授信250亿，融资成本低；保证经营资金前提下尽可能提高分红比例，近年持续年度+中期分红。 4. 会员店业务：江豚会员店竞争力弱于山姆，首家为样板店、非核心商圈，取消会员费吸引武商现有700万中高端客群，以现金直采打造成本优势，聚焦武汉两店开业后提升竞争力，目前客流、复购、客单价呈两位数增长。 5. 业务调整：传统超市收缩低效益门店，上半年关店个位数，营收微降，剔除关店影响后减亏，后续稳定在30多家；购物中心百货运营稳定，黄梅、武学轻资产项目盈利增长，商管公司输出管理模式，聚焦湖北地市县级市场，轻资产项目毛利率高，利好资产负债率优化。 6. 其他事项：上半年高端黄金销售翻倍，传统黄金品牌受金价影响大；银泰口头承诺未来一段时间不减持；无AI直接布局，投资的基金企业涉及AI产业链，江豚数科支撑内部数字化；正通过注销回购股份、大股东增持解决破净问题；REITs暂缓整体发行，拟探索分层发行。 二、风险与关注 1. 江豚会员店供应链掌控能力弱于山姆，单店议价能力不足，需规模效应提升产品竞争力。2. 部分区域购物中心业绩一般，轻资产项目仍在拓展初期。3. 银泰减持情况不稳定，仅口头承诺未书面披露。4. REITs发行受老项目土地使用年限不足、新项目ROI短板影响，需进一步优化方案。三、后续关注点 1. 高端黄金品牌销售走势及均配品牌运营情况。2. 传统超市调整后的经营稳定性及关店节奏。3. 江豚会员店在武汉的新店进展及与山姆的竞争情况。4. 轻资产项目拓展及业绩贡献情况。5. 破净问题的解决进展及股东减持情况。