6月通胀数据点评 通胀趋于平稳

证券研究报告2026年07月09日 通胀趋于平稳 6月通胀数据点评 Ÿ核心结论 分析师 CPI同比增速回落。6月CPI同比增长1%，较5月增速1.2%回落；环比下降0.3%，跌幅超过去年同期0.1%。 边泉水S080052207000213911826169bianquanshui@research.xbmail.com.cn l食品价格继续下跌。6月食品CPI环比下降0.4%，连续四个月下跌，同比下降1.6%，连续三个月负增长。其中，猪肉价格环比下跌0.8%，同比下降15.9%；鲜菜价格环比下降1%，同比下降0.3%。 刘鎏S080052208000113811378808liuliu@research.xbmail.com.cn l能源价格跌幅扩大。受近期国际油价回落影响，6月份交通工具用能源价格环比下跌4.5%，较上个月跌幅0.3%明显扩大；同比增速回落至15.3%。 相关研究 l核心CPI同比增速回落。6月核心CPI环比下降0.1%；同比上涨1%，增速连续两个月回落。受黄金价格回落影响，其他用品及服务价格涨幅环比下降2.7%，跌幅明显扩大，同比增速回落至6.6%。6月租赁房房租环比上涨0.1%；同比下跌0.6%，持平于前两个月。 2026年 上 半 年 宏 观 与 市 场 复 盘—2026-07-06总需求走弱下的政策预期—总量月报第11期2026-07-06以 色 列 大 选 会 成 为 中 东 地 缘 局 势 关 键 节 点吗？—海外政策周聚焦2026-07-05深入推进数字中国建设，算力领域有何新部署？—“洞察中国产业政策”系列研究之二2026-06-30如何看待英国首相的频繁换人？—海外政策周聚焦2026-06-28 PPI环比转跌，同比增速上升斜率趋缓。6月PPI环比下跌0.3%，由涨转跌；同比上涨4.1%，较5月3.9%进一步上升，但上涨斜率趋缓。其中，生产资料价格同比增速进一步上涨，生活资料价格跌幅略有扩大。近期国际油价明显回落，国内能源、化工价格环比由涨转跌。 2季度通胀上行带动名义GDP增速加快。2季度CPI和PPI同比增速均较1季度扩大，将带动2季度GDP平减指数上涨和名义GDP增速加快。但是6月份CPI和PPI增长动能有所放缓，受到近期油价回落和国内需求增长放缓影响。国内需求增长放缓受到最近几个月财政支出下滑拖累。但是目前看，全年经济实现4.5-5%增长目标压力不大，下半年财政政策预计不会大幅扩张，可能会加快落实年初安排的预算。如果国际油价不再大幅上涨，预计下半年国内通胀整体趋于平稳，进一步上升的空间不大，也不会明显回落。 风险提示：房地产需求下滑，油价大幅波动，美联储货币政策收紧。 内容目录 图表目录 图表1：CPI同比增速回落.....................................................................................................3图表2：食品价格环比持续下跌.............................................................................................3图表3：猪肉价格环比仍下跌.................................................................................................3图表4：蔬菜价格同比增速转负.............................................................................................3图表5：能源价格环比大幅回落.............................................................................................3图表6：核心CPI同比增速继续回落......................................................................................3图表7：其他用品及服务价格环比跌幅扩大...........................................................................4图表8：房租季节性回升........................................................................................................4图表9：PPI环比下跌，同比增速小幅上升............................................................................4图表10：生活资料同比增速仍然为负....................................................................................4图表11：燃料和化工价格环比转跌........................................................................................4图表12：2季度通胀水平明显上升........................................................................................4 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 宏观点评报告 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 宏观点评报告 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。