生猪月报：正套续持，关注远端压力

2026/07/10 杨泽元（软商品组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆现货端：6月至今，国内猪价小幅探底后明显回升，月内屠宰水平仍高，企业计划完成度一般，不过散户大猪一定程度出清，肥标差急剧扩大导致压栏和二育盛行，支撑标猪涨价，月内屠宰量前高后低、交易均重继续下滑，肥标差冲高后回落；具体看，河南均价月涨1.7元至11.78元/公斤，月内最低9.52元/公斤，四川均价月涨1.56元至10.63元/公斤，月内最低8.76元/公斤，广东均价月涨2.1元至12.46元/公斤；前期产能缩减叠加冬季疫病影响，7月供应略有减量，同时肥标差仍高，企业多有压栏动作，二育仍零星进行，供应端对猪价压力不大，需求端目前处消费淡季，冻品入库积极性不高，预计本月猪价震荡运行为主，重心继续抬高。 ◆供应端：去年以来母猪去化有限，导致今年基础供应仍大，仅5-8月或有小幅减量表现，其余时段环比、同比供应均增加，不过当前生猪育肥和仔猪出栏价均已亏损，意味着产能去化大概率将加速，未来需从体重、仔猪价和淘汰母猪价来持续关注产能去化的进度，一季度官方母猪为3904万头，环比下降1.4%，整体产能显得较充裕，4-6月份涌益母猪环比分别下降0.71%、1.13%和1.33%，显示母猪去化有所加速；从仔猪数据看，理论出栏量在全年维持偏高，6月份为供应的阶段性低谷，7月份环比重新走高且下半年维持偏高；从当前数据看，屠宰环比减量但同比仍高，体重环比、季节性下滑，但同比不低，当前涨价受压栏、二育影响支撑，整体供应出现一定后移的迹象。 ◆需求端：7月份或处于近段时间的需求最低点，终端消费不足，冻品主动入库积极性有限，屠宰端或继续缩量，从而利空价格。 ◆小结：受计划出栏减量、压栏和二育预期以及台风等短期需求支撑，现货基调维持偏强，7、8月份处年初疫病兑现期，叠加升温后增重缓慢，供应压力为年内最小，现货偏强支撑盘面近月；不过各合约升水偏高，且有供压后置预期，单边做多空间受限，短期仍考虑正套参与，关注9-1、9-3等价差波动，中期看现货兑现涨价后需留意远月的上方压力。 生猪分析体系 期现市场 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 1、6月至今，国内猪价小幅探底后明显回升，月内屠宰水平仍高，企业计划完成度一般，不过散户大猪一定程度出清，肥标差急剧扩大导致压栏和二育盛行，支撑标猪涨价，月内屠宰量前高后低、交易均重继续下滑，肥标差冲高后回落。 2、具体看，河南均价月涨1.7元至11.78元/公斤，月内最低9.52元/公斤，四川均价月涨1.56元至10.63元/公斤，月内最低8.76元/公斤，广东均价月涨2.1元至12.46元/公斤。 3、前期产能缩减叠加冬季疫病影响，7月供应略有减量，同时肥标差仍高，企业多有压栏动作，二育仍零星进行，供应端对猪价压力不大，需求端目前处消费淡季，冻品入库积极性不高，预计本月猪价震荡运行为主，重心继续抬高。 资料来源：大商所、卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：大商所、五矿期货研究中心 现货转强，基差有所回升但仍偏低；现货转强，近端明显走强，月差偏正套。 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格 资料来源：农业农村部、卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 供应端 能繁母猪及变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 去年以来母猪去化有限，导致今年基础供应仍大，仅5-8月或有小幅减量表现，其余时段环比、同比供应均增加，不过当前生猪育肥和仔猪出栏价均已亏损，意味着产能去化大概率将加速，未来需从体重、仔猪价和淘汰母猪价来持续关注产能去化的进度，一季度官方母猪为3904万头，环比下降1.4%，整体产能显得较充裕，4-6月份涌益母猪环比分别下降0.71%、1.13%和1.33%，显示母猪去化有所加速。 存栏出栏 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 从仔猪数据看，理论出栏量在全年维持偏高，6月份为供应的阶段性低谷，7月份环比重新走高且下半年维持偏高。 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪出栏占比整体不高，显示当前疫病整体可控；大猪占比季节性回落、同比偏低，说明当前大猪存栏不高。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 从当前数据看，屠宰环比减量但同比仍高，体重环比、季节性下滑，但同比不低，当前涨价受压栏、二育影响支撑，整体供应出现一定后移的迹象。 进口和猪料环比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 7月份或处于近段时间的需求最低点，终端消费不足，冻品主动入库积极性有限，屠宰端或继续缩量，从而利空价格。 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 养殖成本整体低位运行，近期仔猪价格大幅下跌，外购成本亦跟随下降；年后猪价大幅下跌，养殖转为亏损状态，且从季节性表现看明显偏低。 库存端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 冻品库存季节性增加，同比偏大，处于被动累库的状态。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表公司观点 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层