光大证券 三星利润超英伟达,科技股后市如何？

00:05:10各位投资者大家下午好，欢迎收看缠分解盘，我是光大证券投资顾问李泉。 00:05:16 今天我们可以看到市场啊表现还是比较弱的啊，在前期啊表现相对比较强势的低位板块，今天呢出现了比较显著的回落行情啊。你像啊白酒啊这种消费的板块，也包括像券商啊等等啊，在今天是集体回落的。 00:05:35 另外呢，我们可以看到今天啊，大部分板块其实走的都是相对比较弱，今天呢走出了比较显著的这样一个下行的状态，沪指呢再一次创下近一段时间回落的位啊。那么现在来看的话，现在市场呢，就一点点要进入到了这样一个风险开始逐渐的呃积累的这样一个阶段，所以我们可以明显地看到市场的情绪在回落，比如像今天啊上涨的个股数量其实大家可以看到啊，连1000家都没到。 00:06:11 到这再次表明了当前的市场的情绪啊，的确是出现了非常不好的这种改变。当然影响这个因素啊是多方面的， 00:06:21 一会儿呢我们会给大家就这个话题呢进行重点的探讨啊啊。那其中呢有一个非常重要的啊， 00:06:28 今天大家也都在关心的一个很重要的要点啊，就是呃韩国的龙头公司三星电子在今天发布了非常重磅的数据啊，财报数据。那其实呢大家也都看到了三星电子啊，它今天的发布的数据是超出了市场的预期的啊，在人工智能啊影响之下，三星电子的利润规模啊一直是在快速的增长。 00:06:57 在今年一季度的时候，大家看到了三星电子的利润体量能够达到五六十万亿韩元啊，当时呢大家也都觉得呃它的这样一个呃整体的盈利规模啊，确实已经是非常夸张了。 00:07:13 已经到了一个非常高的高度，但是没想到二季度的时候，呃全球的A R、D C建设啊呃带火了非常多的半导体的细分领域，可能以往呢，有部分细分领域甚至还面临着公布呃供给是相对比较过剩的局面，但是在人工智能的。推动之下，很多啊之前供过于需的行业细分领域一点点都出现了供需缺口，而且也步入到上涨涨价的阶段，这个对于半导体行业的影响非常大的。那更别提啊最近两三年持续受到人工智能赋能的HBM相关的领域。 00:07:55 那之前我们曾经给大家详细介绍过HBM啊，这一款内存芯片，它要比啊传统的内存芯片的确是要技术门槛更高，所以我们看到全球能够生产HBM厂商是比较少的，满打满算大概只有3家，三星电子、S海力士再加上美光美光科技。这3家公司啊，其中美光它的市占率相对比较少啊，那三星电子和S凯力士他们的确是相对的比较厉害，基本上他俩现在一点点市占率都能够打个平手了，特别是在新一代的HBM4E. 00:08:34 相关的呃产品方面，三星电子呢也是迅速的投产爬坡，这个也是抢占了竞争的这样一个呃先发的优势。 00:08:44 所以我们可以看到三星电子它在二季度再一次实现非常大额的盈利，是在市场预期的之前市场预期呢也预计啊，它大概有个啊80多万亿营业利润啊。 00:08:59 在这里呢，我们需要给大家介绍一下，这里边我们所探讨的利润的指标全部是营业利润，它大致啊是由营收减去营业成本来计算出来的营业利润。那和我们通常所讲的净利润或者规模净利润其实还是有比较大的区别，这需要进一步的扣掉一些税费才会算出来净利润的规模。所以营业利润的规模一般情况下都是相对的比较高的，但是如果你营业利润相对比较低，那么它净利润也不会高啊，毕竟啊，它还有呃税收税率啊，是在你营业利润的基础之上来去计算的，所以我们看到三星的营业。利润啊能够达到89.4万亿韩元，这里所讲的啊。它基本上都是它单季度的这样一个利润的状况啊， 00:09:55那折合成美元大概是580多亿美元，那换算成人民币呢，大概是接近4000亿人民币啊。盈利润能达到4000亿这样一个利润体量确实是非常夸张的一个数字了。 00:10:12 甚至有人去测算啊，因为三星电子过往呢，有时候半导体啊是景气周期，它的盈利还是可以的，但是进入到衰退周期或者危机模式的时候，其实三星电子还是面临比较大的亏损的压力啊。当年这种情况也是出现了好几次。 00:10:27 所以我们如果算下来，它过往这些年大概接近40年的利润的状况或者营业利润状况，其实这一次三星电子的营业利润啊，基本上能够赶上过去好几十年的这样一个利润体量，大家就可想而知三星电子它的财报炸裂到何种程度。 00:10:50 那么如果按照同比数据来看的话，和去年二季度相比的话，三星电子的利润规模同比是暴增了18倍以上。那其实在去年的时候，他们的业绩已经开始快速增长了。在今年呢，在去年高基数基础之上，再一次实现了更快速度的增长。这背后就是更多的科技巨头采取了积极的资本支出计划，来进一步的去扩大ardc建设的规模。这个对于存储芯片的需求确实是比较多的。那么可以看到啊，三星电子啊，它对于自己的未来的业绩也是相对的比较有信心的，毕竟当前这样一个存储芯片紧缺的状态，特别是HBM紧缺的状态可能会延续比较久的时间。但是。 00:11:43 在资本市场大家可以看到三星电子今天的股价表现相对是比较疲弱的，这个背后呢，更多的还是看到了可能这样一个高速增长阶段，不一定能够持续下去的投资者这样一个担忧情绪。这种担忧呢也是啊人之常情，毕竟在我们资本市场发展的很多。 00:12:08 呃，历史阶段上曾经出现过比较多的泡沫的状况，当时我们可能基于当时的供需的情况一直在推断。这样一个行业的盛况会延续下去，市场一直会维持着非常紧俏的状态。这些行业巨头可能一直会有非常超额的利润， 00:12:30 但是无一例外我们看到了随着人类资本市场有了那么多年，当年的一轮轮泡沫之后，当时大家无比啊呃乐观的情绪啊，最后都被证伪了。所以在这样一个历史经验的教训之下，大家也看到了很多投资者可能就会转变了过去度乐观的情绪，毕竟三星电子它当前的这种利润规模啊，在很长一段时间内啊有可能啊不一定能够持续下去，这种啊盈利的神话也不一定能够延续下去。这就是市场开始一点点担忧了，毕竟他们当前的位置也不低了啊，你可能如果他是处于比较低的位置，突然业绩爆发了，那么它的股价当然会有啊非常大的推动力，但是到了现。 00:13:20 现在大家就得要去看一看未来它的预期是怎么样变化的，这样一个盈利的体量，这样一个超高的毛利率能不能够延续下去，这反而一点点要成为整个投资界关注的焦点的话题了。 00:13:37 当然这有一个非常核心的要点，就是在于啊，上游的科技企业要持续加大人工智能方面的投入，要持续地去建设AI基础设施，要持续地去往啊芯片的上游领域进行投资，目前来看的话，已经开始有一点点啊症状在显示。未来的这种投入不一定能够延续那么高的这样一个力度了，你就比如像之前的Meta突然之间可能也要进行AR云业务了啊。这在之前呢，大家觉得哎算力是非常金贵的，要自己啊积极地要去利用算力创造更好的技术来去赋能当前的业务，甚至于开创新的业务模式。 00:14:21 但是到了现在，似乎这些算力啊已经出现了一定的富余，所以这些科技巨头才会想起来要把当前的算力对外出租甚至直接转售，这就有可能给当前的整个算力的逻辑链条产生重要的冲击。 00:14:40 如果这方面啊，科技巨头有了更多的业务的推进，甚至于啊，我们看到了有之前一直在大规模建设算力数据中心的这些企业，开始对外进行算力出售的话，那么可能就意味着算力的建设1点点。 00:14:59 要进入到供需平衡一点的阶段了，毕竟在过往很长一段时间，大家看到了算力的确是供不 应求，而且这些算力卡的租赁的价格之前也是经历了暴涨啊。但是后边呢，我们可以看到相关的算力卡的租赁的价格在持续回落，也包括像大运模型相关的调用费用其实也在逐渐的回落。这种逐渐回落既有技术进步产生的有利的影响，同时也是代表着下游用户对于大模型相对比较高的成本的忍耐程度，或者边界的这种啊愿意支付的意愿在回落，这可能对于整个算力产业链的这样一个影响相对是比较大的。 00:15:41 但同时我们可以看到今天科技股里边大部分是走得比较弱，但是今天我们发现了国产芯片或者我们的半导体板块，通信设备这个板块其实在今天还是表现比较强劲的。甚至我们看到了主要。指数在持续回落甚至出现大幅下挫的时候，科创系列的指数走出了相对独立的行情，甚至于在盘中的涨幅还是非常显著的。这个就和当前我们国产芯片发生的一系列的热点事件有非常大的关系，共同促成了这样一个科技细分领域成为了今天比较热点的方向。 00:16:25 那么主要呢，就是我们看到了我们国产芯片，国产算力芯片在未来有可能一点点又会成为市场的热点。 00:16:34 那首先呢，今天在上海有一场啊官方举办的发布会，在重点的介绍下一周即将举行的世界人工智能大会，这个是年终非常重要非常关键的人工智能行业的焦点的盛会，参展的企业非常多。来到这一场人工智能盛会的行业翘楚专家也非常多，所以它是一个层级非常高。 00:17:04 同时业界影响力非常大的一场啊人工智能相关的盛会， 00:17:08 那我们可以看到，在这一场人工智能盛会里边就会有比较重要的一些产品啊要亮相了，比如像华为的Atlas950啊超节点真机，目前来看它的规模确实是在行业内具有啊领先地位的。 00:17:26 从去年以来，华为一直在推动自己的超节点真机的发展，也用啊自己的技术来去推动国产算力芯片的进步，目前来看的话也已经取得了非常好的成效。特别是今年3月份的时候， 在巴塞罗那有一个非常重要的啊移动通信大会啊，其中华为也是啊。展示了啊啊Atlas950真机，也介绍了相关的呃展示了相关的一些技术细节啊，这方面呢也让我们看到了Atlas950的确是非常能打的，我们国产的算力产品啊，那么其中呢能够集呃聚集搭载啊，大概能有啊接近万张的这种啊算力卡啊。 00:18:11 而且呢，目前好多的指标也是非常。领先的这个就给啊我们国产算力啊提供了非常重要的发展的机遇啊。 00:18:21 在未来，如果我们国产算力芯片能和我们的国内大模型实现快速的这种啊适配，啊，我们国内的更多的人工智能产业链，基于我们国产的算力芯片来进行延展，那么就会带来国产算力芯片需求的提振。 00:18:40 所以这对于我们国产算力芯片是一个非常重要的一个场合，一个大的行业盛事。所以在下一周的时候，大家一定要去关注2026世界人工智能大会。持续时间也是比较久啊啊，大概下周也涵盖了一些周末的时间，也包括有比较好的一些展会，能够吸引更多的呃参会者啊。大家行业内部人士呢就看个门道，那像我们可能对于啊产品技术细节了解不是那么多的，就看个热闹，其实也都是非常有意义的一次啊参展的经历啊。 00:19:13 除了这之外呢，我们还可以看到最近一段时间，国产芯片在底层的技术架构上也迎来了比较重要的进展，就比如在5月份的时候，我们看到了华为相关的半导体负责人啊发布了涛定律啊，那个呢我们可以把它称为啊V1版本啊第一版本。那么在7月初的时候又发布了第二版本啊，第二篇论文详细地介绍相关的工程落地的一些细节。包括实测的一些数据，这些对于啊套定律落地来促进我们国产芯片的发展啊，都是有非常重要的意义的，VR版本更多聚焦到了实践层面上，这个对于我们国产算力或者国产芯片这个领域来讲，也是非常重要的一个事件。 00:20:01 还有第三个，就是我们刚才提到的延从第一点可以延展出来的比就是最近一段时间，我们国产大模型也是在不断的迭代升级。其实也不仅仅是我们国内的大模型啊，包括美国的大 模型其实升级的速度也是非常快的。包括像GPT5.6啊，包括像Gemini它也要升级自己的产品了，这些大模型啊，也是给啊算力芯片提出了更高的要求，甚至于我们看到有一些大片厂商和芯片厂商进行紧密的合作，就是要去生产出定制化的一些产品。 00:20:36 对于我们国产大模型来讲，怎么样基于我们国产芯片基础来去实现整体性能的提升，一直是一个非常重要的课题。之前呢，像DeepSeek V4大模型，大家会觉得哎，怎么好像发布没有那么的迅速。因为它有一个非常重要的工作，毕竟它是我们国产大模型之光，它要串联起我们国产芯片的这样一个整个产业链，要实现我们的这样一个旗舰大模型，基于国内