赣锋锂业三季报超预期，股价持续表现强势，后市如何看？

贛鋒鋰業三季報超預期，股價持續表現強勢，後市如何看？ 贛鋒鋰業(1772.HK)2025年第三季度業績表現顯著超市場預期，數據顯示其單季度實現營收62.5億元，同比大幅增長44.1%；歸母淨利潤5.57億元，較去年同期的虧損狀態實現扭虧為盈，同比增幅高達364.0%。儘管受鋰價階段性波動影響，扣非歸母淨利潤仍呈虧損狀態，但虧損額已從去年同期的1.97億元收窄至2913萬元，主營業務盈利修復趨勢明顯。 在核心業務板塊，鋰鹽及鋰電池產品銷售規模持續擴大，疊加阿根廷Cauchari-Olaroz鹽湖專案產能爬坡帶來的資源自給率提升，成為收入增長的核心驅動力。而作為戰略新興業務的固態電池板塊展現出強勁商業化潛力：公司已在硫化物電解質、金屬鋰負極等關鍵環節形成全鏈條研發生產能力，推出的飛行系列電源能量密度覆蓋320Wh/kg—550Wh/kg，且已通過車規標準認證，與知名無人機、eVTOL企業達成合作。經營數據層面，行業供需關係邊際改善帶動庫存持續去化，截至10月末樣本企業總庫存天數降至32天的三年低位，公司產品周轉效率顯著提升。同時，馬里Goulamina鋰精礦專案一期50.6萬噸產能穩定投產，為後續成本優化奠定基礎，整體呈現"資源端放量、技術端突破"的雙重改善態勢。 電池行業旺季需求旺盛 當前電池行業正處於傳統旺季，下游需求的集中釋放推動企業排產節奏持續加快，且增長幅度顯著超出市場此前預期。據機構監測數據顯示，在9月行業整體排產已實現環比10%增長的基礎上，10月排產增速進一步攀升至10%，若與去年同期相比，增幅更是突破35%關口。這一排產趨勢的背後，既得 益於國內新能源汽車市場“金九銀十”消費旺季的拉動——車企為衝刺年度銷量目標加大車型交付，帶動動力電池採購需求上升；也離不開全球儲能市場訂單的快速落地，尤其是歐美地區儲能專案進入建設高峰期，對儲能電池的採購需求形成強力支撐。 從全年及中長期需求展望來看，鋰電池行業高增長態勢具備較強確定性。機構預計，2025年全球鋰電池需求將保持40%的高增速，這一預期不僅基於當前旺季的需求，更源於下游應用場景的持續擴容——除新能源汽車與儲能兩大核心領域外，電動船舶、智能家居、可攜式儲能等新興場景的需求也在逐步釋放。更值得關注的是，頭部電池企業2026年的訂單儲備已呈現樂觀態勢，預計明年行業整體出貨量增速將達到25%以上，顯著高於此前市場普遍預期的15%-20%區間。這一預期上調的核心邏輯在於，頭部企業憑藉技術研發優勢、產能規模效應及全球化佈局，已與主流車企、儲能集成商簽訂長週期供貨協議，為未來出貨增長奠定堅實基礎。 分市場來看，歐洲動力電池與全球儲能市場成為拉動行業需求的關鍵增長極，且2026年高增長趨勢明確。在國內市場，隨著獨立儲能強制配儲政策的取消，市場機制改革進一步激發了行業活力——通過電價形成機制優化、輔助服務市場收益提升等措施，獨立儲能專案的投資回報確定性增強，推動國內獨立儲能市場呈現爆發式增長，機構預計全年增速將維持在30%-40%。而歐洲動力電池市場則受益於當地車企電動化轉型的加速推進，以及歐盟對新能源汽車碳排放法規的持續加嚴，疊加消費者對電動車型的接受度不斷提升，需求增長動力強勁；全球儲能市場更是多點開花，不同區域因能源結構轉型需求形成差異化增長節奏。 從區域儲能需求的細分表現來看，美國、歐洲及新興市場呈現“梯次高增”格局。其中，美國市場受“通脹削減法案”（IRA）正式執行節點的影響，部分儲能專案為享受政策補貼紅利，出現明顯的“搶裝”現象，機構預計美國儲能電池需求增速將達到40%；歐洲市場則因可再生能源（風電、光伏）裝機量的快速提升，對儲能配套的需求急劇增加，同時戶用儲能市場的滲透率持續提升，推動整體儲能需求保持高速增長；而東南亞、拉美等新興市場，隨著當地新能源基建的逐步完善、電力缺口的擴大以及政策對儲能產業的扶持，儲能需求增速更為迅猛，預計將維持1-2倍的同比增幅，成為全球儲能市場增長的新引擎。 從儲能電池與歐洲動力電池的具體需求數據來看，兩大領域的高增長趨勢將貫穿2025-2026年。機構測算，2025年全球儲能電池需求規模將達到550GWh，同比增幅高達70%，這一數據背後是儲能在能源轉型中“壓艙石”作用的進一步凸顯；到2026年，隨著歐洲儲能專案的持續放量以及新興市場需求的加速釋放，全球儲能電池需求有望增長40%，規模突破770GWh。歐洲動力電池市場同樣表現亮眼，2025年預計實現30%以上的增速，2026年疊加主流車企新電動車型的集中投放（尤其是中高端電動SUV、皮卡等熱門品類），以及歐盟“新電池法規”對電池性能、可持續性要求提升帶來的替換需求，預計仍將維持30%的高增速。綜合來看，基於各細分市場的需求共振，機構已將2025年全球鋰電需求增速上調至40%，並預計2026年行業仍將保持25%以上的穩健增速，行業高景氣週期有望持續。 *鋰鹽需求料將繼續超預期，供需將逐漸轉為緊平衡 對鋰市場供需格局的判斷方面，認為2025年全球鋰鹽需求的超預期增長，核心源於儲能與動力電池兩大領域的政策驅動與需求升級。在儲能端，多國政策密集加碼推動儲能裝機量爆發：國內明確“十四五”後期儲能裝機目標翻倍，對電網側、用戶側儲能專案給予度電補貼與容量補償；歐洲通過《淨零工業法案》要求2030年本土儲能電池產能占比超80%，同時強制風光電站配套20%以上儲能容量；美國IRA法案將儲能稅收抵免比例提升至30%，並簡化分佈式儲能專案審批流程。多重政策共振下，儲能電池需求成為鋰鹽消費的關鍵增量。在動力電池端，兩大趨勢拉動需求提升：一是單車帶電量持續增長，隨著800V高壓平臺、長續航車型（續航超700km）滲透率從2024年的35%升至2025年的50%，單車帶電量平均從65kWh增至78kWh；二是國內“新能源汽車以舊換新”政策落地，對2018年前註冊的老舊新能源車置換給予5000-12000元補貼，預計全年拉動120萬輛舊車替換，直接新增動力電池需求約8GWh，雙重因素共同推動動力電池對鋰鹽的需求剛性提升。基於此，機構判斷2025年全球儲能與動力電池行業景氣度將延續，鋰鹽需求增速有望突破35%，顯著超出此前30%的預期。 從供應端來看，鋰行業已告別大規模新增投資的高峰期，未來供應增量將主要依賴現有專案的產能釋放與爬坡，整體供應增速預計逐步下滑。2021-2023年鋰價高位時，行業掀起擴產潮，但受限於礦山開採週期（硬岩鋰礦開發需3-5年，鹽湖提鋰需2-3年）、環保審批收緊及資本開支回落（2024年全 球鋰行業資本開支同比下降22%），2025年後新增產能專案數量大幅減少。當前行業增量主要來自三類現有專案：一是頭部企業的礦山擴產，如贛鋒鋰業(1772.HK)馬里Goulamina鋰礦二期（新增產能20萬噸鋰精礦）、天齊鋰業格林布希鋰礦技改（新增15萬噸鋰精礦）；二是鹽湖提鋰專案的產能爬坡，如SQM智利Atacama鹽湖、雅化集團阿根廷Cauchari-Olaroz鹽湖產能利用率從60%提升至85%；三是雲母提鋰企業的技改擴能，如宜春地區雲母提鋰企業通過工藝優化將鋰回收率從70%提升至80%。但整體來看，2025年全球鋰資源供應增速預計從2024年的28%降至22%，2026年進一步降至18%，供應端增長動能持續減弱。 庫存端的變化進一步印證了鋰行業供需格局的邊際改善，當前鋰鹽庫存已降至歷史低位，為後續價格回升奠定基礎。據機構監測數據，2025年9月國內鋰鹽冶煉廠庫銷比降至28%，這一水準已回落至2022年鋰價上行週期初期的庫存水準——2022年同期庫銷比為26%，隨後鋰價從40萬元/噸逐步攀升至50萬元/噸。從庫存結構來看，當前冶煉廠庫存以碳酸鋰為主，庫存天數僅12天，遠低於行業正常庫存天數（20-25天），且下游正極材料企業庫存也處於低位，行業整體呈現“低庫存+高需求”的格局。這一庫存態勢意味著，若後續需求保持增長或供應出現短期擾動，鋰鹽市場將快速進入緊平衡狀態，庫存對價格的支撐作用將逐步顯現。 從長期供需平衡來看，2025-2028年全球鋰行業過剩量將持續收窄，行業正逐步從寬松轉向緊平衡，鋰價底部有望穩步抬升。機構測算數據顯示，2025年全球鋰行業過剩量為10.1萬噸（以LCE計），2026年降至7.8萬噸，2027年進一步收窄至2.9萬噸，2028年過剩量僅1.1萬噸，接近供需平衡狀態。過剩量收窄的核心原因在於：一方面，需求端保持高增長，2025-2028年全球鋰需求年均增速約25%，其中儲能電池需求年均增速超40%，動力電池需求年均增速約20%；另一方面，供應端增速逐步放緩，2025-2028年全球鋰供應年均增速約20%，低於需求增速。在此背景下，預計2026年鋰價運行區間為8-10萬元/噸，較2025年（6-8萬元/噸）底部抬升33%，且隨著2027年後供需進一步緊平衡，鋰價有望進入上行通道。 整體來看，2025年贛鋒鋰業(1772.HK)業績在行業景氣回升中實現顯著修復，三季度單季歸母淨利潤達5.57億元，同比激增364%創兩年新高，標誌著公司從虧損泥潭步入盈利通道。這一反轉既受益於行業基本面改善，三季度碳酸鋰均價觸底反彈疊加行業庫存降至三年低位，推動公司鋰鹽主業實現收支平衡；也得益於非經常性收益提振，參股公司Pilbara三季度股價大漲88.8%，貢獻公允價值變動收益4.2億元。業務結構上，電池板塊成為重要增長極，上半年營收占比升至36%，契合全球電池需求的高增速；固態電池領域則憑藉全鏈條技術優勢，為長期增長儲備動能。未來估值提升將依託行業週期與公司競爭力的雙重驅動。行業層面，2025-2028年全球鋰過剩量持續收窄至1.1萬噸，2026年鋰價預計升至8-10萬元/噸，而贛鋒資源端佈局已搶佔先機：馬里Goulamina鋰礦二期新增20萬噸鋰精礦產能，疊加鹽湖提鋰資產的低成本優勢，將充分釋放利潤彈性。在業務增長曲線上，贛鋒鋰業(1772.HK)短期受益於鋰價上行帶來的鋰鹽業務盈利改善，四季度鋰價續漲有望推動全年扭虧；中期儲能業務隨全球裝機量爆發持續放量；長期固態電池2027年車規級量產預期，打開估值溢價空間。綜上，贛鋒鋰業(1772.HK)正處於“鋰價復蘇+儲能爆發+固態突破”的三重驅動週期，長期配置價值顯著。若2026年鋰價達預期區間且固態電池順利量產，市值有望突破2000億元，較目前市值仍有不小上漲空間。 免責聲明：本報內容所提供資料所述或與其相關的任何投資或潛在交易，均受限於閣下司法轄區適用的法律及監管規定，而閣下須單獨就遵守該等法律及監管規定負責。本報內容僅供參考，不構成任何投資建議。本公司對所提供的財經資訊已力求準確，但對其中全部或部分內容的準確性、完整性或有效性，不承擔任何責任或提供任何形式保證。如有錯失遺漏，本公司恕不負責。另請注意證券與虛擬資產價格可升可跌，尤其虛擬資產的風險極高，投資者應對有關產品保持審慎及自行承擔投資風險。