白酒饮料后市怎么看如何看基本面的预期和演绎20240927

本面的预期和演绎本面的预期和演绎20240927_导读导读 2024年09月28日20：51 关键词关键词 茅台五粮液泸州老窖汾酒舍得渠道结构升级全国化宏观经济政策估值品牌动销费用率团购直销销售费用库存经销商洋河 全文摘要全文摘要 白酒行业股价受政策影响明显，经历基本面调整、品种改善表现及估值消化阶段，行业发展趋势包括价格带拓宽、区域市场放量及结构提升。宏观政策与基本面对接，加速行业演进。短期内，企业增长稳定，但估值受经济波动影响，市场期待稳定增长带来的估值提升。 白酒饮料后市怎么看、如何看基白酒饮料后市怎么看、如何看基 本面的预期和演绎本面的预期和演绎20240927_导读导读 2024年09月28日20：51 关键词关键词 茅台五粮液泸州老窖汾酒舍得渠道结构升级全国化宏观经济政策估值品牌动销费用率团购直销销售费用库存经销商洋河 全文摘要全文摘要 白酒行业股价受政策影响明显，经历基本面调整、品种改善表现及估值消化阶段，行业发展趋势包括价格带拓宽、区域市场放量及结构提升。宏观政策与基本面对接，加速行业演进。短期内，企业增长稳定，但估值受经济波动影响，市场期待稳定增长带来的估值提升。高端酒类市场在结构升级和全国化战略实施中面临挑战，茅台通过调整投放策略和引导消费适应市场变化。五粮液和泸州老窖面临市占率下降和销售目标调整，需要通过结构升级和全国化战略提升竞争力。行业内外因素共同作用下，白酒企业需关注成本控制、渠道维护和费用投入策略，以应对经济环境的挑战。宏观环境改善有助于缓解高端产品线压力，推动次高端产品增长，公司需对产品结构和市场布局进行调整以适应市场趋势。 章节速览章节速览 ● 00：：00白酒行业政策反馈与增长逻辑分析白酒行业政策反馈与增长逻辑分析白酒股价对于政策反应明显，可大致分为三个阶段：基本面调整、品种改善表现、估值消化与股价分化。行业发 展趋势包括价格带拓宽、区域市场放量，以及结构提升与全国化策略的调整。宏观政策与基本面对接，有望加速前两条逻辑的演进。短期看，白酒企业目标增长稳定，但未来估值受经济波动影响。尽管近期股价上涨，市场仍期待稳定增长带来的估值提升，参考国外消费品龙头公司，即使经济下滑，持续5%的增长也能支撑接近20倍的估值。 ● 03：：33茅台应对经济环境挑战的策略与影响茅台应对经济环境挑战的策略与影响高端酒类市场在经济波动中受影响显著，尤其在结构升级和全国化战略实施方面遇到挑战。茅台公司为适应市场 变化，采取了调整投放策略、引导消费向大众市场转变的措施。尽管如此，厂家与经销商之间的矛盾仍存在，尤其是团购策略导致的渠道价格差异和成本压力。不过，预期随着经济好转，双方关系可能得到缓解。此外，茅台也致力于引导新商务方向，以符合国家经济发展的大趋势，包括支持专精特新、创新药等领域的企业。 ● 06：：46五粮液及泸州老窖的市场现状与策略分析五粮液及泸州老窖的市场现状与策略分析五粮液面临的主要问题是市占率的下降和行业增速放缓，尽管公司尝试通过渠道布局和网点扩充来应对，但宏观 经济环境对其增长构成挑战。泸州老窖则面临更大幅度的股价下跌和销售目标调整，其主要差异在于渠道布局和产品集中度。分析指出，两家企业都需要通过结构升级和全国化战略来提升竞争力，同时，政策和宏观经济的改善将对其产生积极影响。 ● 10：：52白酒行业分析及公司表现总结白酒行业分析及公司表现总结 讨论了白酒行业特别是次高端及高端产品线的市场表现，以及公司成本控制、渠道维护和费用投入策略。上半年，公司采取成本价管理模式，面临经销商和终端对费用的不满，但下半年通过积极维护渠道和媒体投入，预计增速确定性较高。此外，产品结构优化和价格维护被提及，以及人员结构调整和市场布局，显示出公司对市场趋势的适应和调整能力。宏观环境的改善被认为能缓解高端产品线的压力，并推动次高端产品的增长。最后，提到 了一些公司对内参和酒鬼等核心产品的展望，以及地产酒的表现。 要点回顾要点回顾 在宏观经济和政策力度较大的背景下，白酒股价的反应阶段有哪些？从产业和公司层面看，近两年白酒在宏观经济和政策力度较大的背景下，白酒股价的反应阶段有哪些？从产业和公司层面看，近两年白酒行行业有哪些基本面趋势？业有哪些基本面趋势？ 白酒股价对于政策的反馈大致可以分为三个阶段。第一阶段是宏观证券和行业基本面调整阶段，茅台通常表现突出。第二阶段，改善性品种如汾酒、舍得和五粮液等能够取得较好表现。第三阶段则是估值消化和个股股价分化阶段。近两年白酒行业基本面有两个主要趋势：一是价格较高的品种通关动销能力更强；二是经济较好的区域白酒动销受影响较大。如果宏观政策能对接到产业和基本面，这两个逻辑可能发生明显变化或扭转。 白酒发展的三大逻辑分别是什么？白酒发展的三大逻辑分别是什么？ 白酒发展的三大逻辑包括全国化布局、结构提升以及在强势区域内依靠品牌和渠道资源进行放量。 目前白酒企业的基本面情况如何？目前白酒企业的基本面情况如何？ 短期来看，今年白酒企业的基本面水平相对较高。例如，茅台、五粮液、老叫以及地产酒企业的目标增速较为乐观，地产酒甚至提出了全年20%的增长目标。 关于白酒未来估值问题，有哪些关键因素？关于白酒未来估值问题，有哪些关键因素？ 目前市场对于白酒下半年或明年的盈利稳定性存疑，导致息率估值法和EPS预估值法逻辑不太适用。但如果能实现稳定增长，参考国外消费品龙头公司，在经济下调时，每年预测能达到5%增长，分红率做到75%至80%左右，估值有望达到接近20倍的水平。 高端白酒面临的挑战是什么？高端白酒面临的挑战是什么？ 高端白酒面临的挑战主要是市占率较高，在整体经济波动和需求变化下，依赖结构升级和全国化的逻辑受影响较大。公司正积极引导终端消费场景转向大众消费，减少转型投放，增加整箱投放，同时推出千元价格带以下的产品以适应大众消费市场。 厂商关系在当前市场环境下如何？厂商关系在当前市场环境下如何？ 当前厂商关系存在矛盾，尤其是厂家和经销商因低价销售问题导致矛盾激化，线下投入增加以稳住增速，团购出货价低而市场价高，直销增长放缓，销售费用率提升。不过，随着宏观商务和消费提升，厂商矛盾预计在今年年底至明年年初有所缓解。 五粮液当前面临的主要问题有哪些？五粮液当前面临的主要问题有哪些？ 五粮液目前面临的主要问题是市占率下滑至50%左右以及行业增速放缓，难以仅靠原有核心单品实现增长。不过，公司采取积极应对策略，如扩大渠道布局和网点扩充，尽管增速不如年初预期，但仍能分担一定的稳定压力。如果宏观经济好转，1618和经典产品有望减少向下压力，甚至向上提升销量。 泸州老窖和五粮液的主要差异有哪些？泸州老窖和五粮液的主要差异有哪些？ 泸州老窖与五粮液在渠道布局上有显著区别，五粮液各区域较为平均，而泸州老窖在西南和华北市场的渠道占比高达60%至70%，对业绩影响更大。此外，两者在产品集中度和地产酒发展方面也存在差异，泸州老窖在这一领域拥有明显优势。 泸州老窖在渠道管理上采取了哪些措施？泸州老窖在渠道管理上采取了哪些措施？ 去年二季度，泸州老窖实施了五码合一政策，加强了对终端放货管理和出库扫码的监控，虽然有效遏制了非规范渠道突破行为，但可能也对整体下游需求产生了一定影响。 泸州老窖如何通过结构升级推动增长？泸州老窖如何通过结构升级推动增长？ 泸州老窖在高端和超高端品牌管理上有优势，主要依赖于中国化和结构升级。例如，河北地区销售收入增长10个亿，其中一半来自于高度产品的贡献。同时，针对华东等薄弱区域，公司采取全国化路线和结构升级策略以适应市场需求。 泸州老窖的成本管理与费用投入情况如何？泸州老窖的成本管理与费用投入情况如何？ 上半年泸州老窖采用成本价管理模式对高利利润进行了模糊处理，尽管上半年经销商和终端对费用有所不满，但 随着三季度渠道维护、媒体投入增加以及库存水平控制得当，三季度增速确定性较高。全年来看，费用增速将保持平稳，不会增加，且大部分奖励已在过程中安排，不会在四季度提取去年奖励。 泸州老窖的产品结构调整和人员布局有何变化？泸州老窖的产品结构调整和人员布局有何变化？ 6月份过后，部分产品价格有所下降，主要源于核心区域的压力。公司针对波分720、730等产品进行了价格维护，并预计下半年承担更多增量需求。同时，在次高端及以下价格带，除了波分720，其他次高端品种如舍得等也面临较大压力。为应对市场竞争，公司在环山西市场之外进行了布局和人员招聘，以增强队伍实力。 高端白酒品牌泸州老窖的发展前景如何？高端白酒品牌泸州老窖的发展前景如何？ 高端品牌内参和酒鬼酒经过一段时间的梳理后，管理效率和运营效率有所提升。若整体环境改善，高端内参有望恢复至10亿以上水平，甚至冲击更高规模。而高端以上的产品，如商城和酒鬼，也有望恢复至30亿以上体量，甚至冲击10亿规模。 古井贡酒今年的表现如何？古井贡酒今年的表现如何？ 古井贡酒今年业绩稳健，在九月份增速超过27%，省外业务在中秋过后明显改善，国庆前备货达到97%。尽管受内部消费场景缺失影响，但整体渠道仍保持健康状态，库存率稳定在20%左右，全年业绩目标有望完成。 在产品结构方面，公司当前的主要发展策略是什么？在产品结构方面，公司当前的主要发展策略是什么？ 公司当前的产品结构发展策略主要包括两方面：首先，正在改善过去仅关注局部市场而不全面布局的策略，比如南京地区进行了人事调整以促进苏中和苏南地区的市场拓展；其次，公司重视分销网络的建设，尤其是在宏观经济改善和重视分销的背景下，省内皖南和皖中地区的发展速度相对较快，超过了省内整体水平。湖景自身正在全面放量走的逻辑下取得成功。 省外市场，尤其是与洋河和五粮液等大品牌竞争时，公司的主要优势和策略是什么？省外市场，尤其是与洋河和五粮液等大品牌竞争时，公司的主要优势和策略是什么？ 省外市场，公司在与洋河、五粮液等大品牌竞争时，凭借其较大的体量、高性价比以及对产品结构的持续升级，尤其关注核心产品的增量化，例如梦诺嘉、手动杆等。同时，对于像成都这样的重点市场，其销售规模已接近20亿，未来将进一步通过结构升级实现增量目标。此外，山东等区域市场占比达到50%，也是公司着力提升的部分。不过，公司也面临内部管理、政府持股等问题，需通过解决这些问题来推动更进一步的发展。 关于白酒行业和中行的未来展望，有哪些关键点需要注意？关于白酒行业和中行的未来展望，有哪些关键点需要注意？ 在白酒行业，预计洋河今年将用一定时间来解决内部管理和政府持股等问题，但其三年70%的分红率以及未来政府占比提升带来的协同效应，将有助于梳理思路并进一步推动发展。中行方面，旺西家的产品在财年结束时有望自然年销售额冲到15亿左右，预计明年初步目标为25亿到31亿，这表明中行产品的市场表现和前景看好。 新品销售情况如何？未来有哪些产品规划？新品销售情况如何？未来有哪些产品规划？ 新品方面，比如水来财年累计销售额已突破10亿，预计年底可达12亿，明年甚至可能达到15亿至25亿，这显示了新品市场接受度高且增长迅速。同时，公司在茉莉花茶等五种茶类产品中的占比预计将提升至50%，并计划于九月份推出新品茶六块钱，进一步优化性价比，强化品牌竞争优势。 整体毛利率和费用率的情况如何？整体毛利率和费用率的情况如何？ 整体毛利率今年同比改善明显，主要是由于电子水终端动态加速规模效应释放以及白砂糖PT等原材料单价环比下行，叠加公司采取的锁价策略，今年账二季度及上半年毛利率提升超过了三个点。费用端方面，今年销售费用率下降至接近1.58，主要是因为投放更加精准且销售规模上涨趋势，导致费用率有所降低。