三星利润超英伟达，科技股后市如何？

各位投资者，大家下午好，欢迎收看产品解盘，我是光大证券投资顾问李全。今天我们可以看到市场表现还是比较弱的，在前期表现相对比较强势的地位板块，今天出现了比较显著的回落行情。你像白酒这种消费的板块，也包括像券商等等，在今天是集体回落的。另外我们可以看到今天大部分板块其实走的都是相对比较弱，今天走出了比较显著的这样一个下行的状态，沪指再创下近段时间回落的低位。那么现在来看的话，现在市场就一点点要进入到了这样一个风险开始逐渐的积累的这样一个阶段。所以我们可以明显的看到市场的情绪在回落。比如像今天上涨的个股数量，其实大家可以看到1000家都没到。这再次表明了当前的市场的情绪的确是出现了非常不好的这种改变。当然影响这个因素是多方面的。一会儿我们会给大家就这个话题进行重点的探讨其中有一个非常重要的。今天大家也都在关心的一个很重要的要点，就是韩国的龙头公司三星电子在今天发布了非常重磅的数据财报数据。其实大家也都看到了，三星电子它今天的发布的数据是超出了市场的预期的。在人工智能影响之下，三星电子的利润规模一直是在快速的增长。在今年一季度的时候，大家看到了三星电子的利润体量能够达到五六十万亿韩元。当时大家也都觉得，他的这样一个整体的盈利规模确实已经是非常夸张了，已经到了一个非常高的高度。但是没想到二季度的时候，全球的AIDC建设带货了非常多的半导体的细分领域。可能以往有部分细分领域甚至还面临着公布供给需相对比较过剩的局面。但是在人工智能的推动之下，很多之前供过于虚的行业细分领域一点点都出现了供需缺口，而且也步入到上涨涨价的阶段。这个对于半导体行业的影响非常大的那更别提最近两三年持续受到人工智能赋能的HBM相关的领域。 之前我们曾经给大家详细介绍过HBM这一款内存芯片，它要比传统的内存芯片的确是要技术门槛更高。所以我们看到全球能够生产HBM厂商是比较少的，满打满算大概只有三家，三星电子、X海力士，再加上镁光科技这三家公司，其中镁光它的市占率相对比较少。那三星电子和S凯力士他们的确是相对的比较厉害，基本上他俩现在一点点市占率都能够打个平手了。特别是在新一代的HBM4E相关的产品方面，三星电子也是迅速的投产爬坡，这个也是抢占了竞争的这样一个先发的优势。所以我们可以看到三星电子它在二季度再一次实现非常大额的盈利，是在市场预期的之前。市场预期也预计它大概有个八十多万亿营业利润。在这里我们需要给大家介绍一下，这里边我们所探讨的利润的指标全部是营业利润，它大致是由营收减去营业成本来计算出来的。营业利润和我们通常所讲的净利润或者规模净利润其实还是有比较大的区别。这需要进一步的扣掉一些税费才会算出来净利润的规模。所以营业利润的规模一般情况下都是相对的比较高的。但是如果你营业利润相对比较低，那么它净利润也不会高。毕竟它还有税收税率，是在你营业利润的基础之上来去计算的。所以我们看到三星的营业利润能够达到89.4万亿韩元。这里所讲的它基本上都是它单季度的这样一个利润的状况，折合成美元大概是580多亿美元，换算成人民币，大概是接近4000亿人民币营利利润能达到4000亿这样一个利润体量，确实是非常夸张的一个数字了。甚至有人去测算，因为三星电子过往有时候半导体是景气周期，它的盈利还是可以的，但是进入到衰退周期或者危机模式的时候，其实三电子还是面临比较大的亏损的压力，当年这种情况也是出现了好几次。所以我们如果算下来，它过往这些年大概接近40年的利润的状况，或者营业利润状况。其实这一次三星电子的营业利润，基本上能够赶上过去好几十年的这样一个利润体量。大家就可想而知三星电子它的财报炸裂到何种程度。如果按照同比数据来看的话，和去年二季度相比的话，三星电子的利润规模同比是暴增了18倍以上。 其实在去年的时候，他们的业绩已经开始快速增长了。在今年在去年高技术基础之上，再一次实现了共快速度的增长。这背后就是更多的科技巨头采取了积极的资本支出计划，来进一步的去扩大ARDC建设的规模。这个对于存储芯片的需求确实是比较多的那我们可以看到三星电子，它对于自己的未来的业绩也是相对的比较有信心的。毕竟当前这样一个存储芯片紧缺的状态，特别是HPM紧缺的状态，可能会延续比较久的时间。但是在资本市场，大家可以看到，三星电子今天的股价表现相对是比较疲弱的。这个背后更多的还是看到了可能这样一个高速增长阶段不一定能够持续下去的投资者这样一个担忧情绪。这种担忧也是人之常情，毕竟在我们资本市场发展的很多历史阶段上，曾经出现过比较多的泡沫的状况。当时我们可能基于当时的供需的情况，一直在推断这样一个行业的盛况会延续下去，市场一直会维持着非常紧俏的状态，这些行业巨头可能一直会有非常超额的利润。但是无一例外我们看到了随着人类资本市场有了那么多年当年的一轮轮泡沫之后，当时大家无比。乐观的情绪最后都被证伪了。所以在这样一个历史经验的教训之下，大家也看到了很多投资者可能就会转变了过去不乐观的情绪。毕竟三星电子它当前的这种利润规模，在很长一段时间内，有可能不一定能够持续下去，这种盈利的神话也不一定能够延续下去。这就是市场开始一点点担忧了，毕竟他们当前的位置也不低了。你可能如果它是处于比较低的位置，突然业绩爆发了，那么它的股价当然会有非常大的推动力。但是到了现在大家就得要去看一看未来它的预期是怎么样变化的。这样一个盈利的体量，这样一个超高的毛利率能不能够延续下去，这反而一点点要成为整个投资界关注的焦点的话题了。当然这有一个非常核心的要点，就是在于上游的科技企业要持续加大人工智能方面的投入，要持续的去建设AI基础设施，要持续的去往芯片的上游领域进行投资。 目前来看的话，已经开始有一点点症状在显示，未来的这种投入不一定能够延续那么高的这样一个力度了。那就比如像之前的麦塔，突然之间可能也要进行A云业务了。这在之前大家觉得算力是非常金贵的，要自己积极的要去利用算力创造更好的技术来去赋能当前的业务，甚至于开创新的业务模式。但是到了现在，似乎这些算力已经出现了一定的富余。所以这些科技头才会想起来要把当前的算力对外出租，甚至直接转售。这就有可能给当前的整个算力的逻辑链条产生重要的冲击。如果这方面推巨头有了更多的业务的推进，甚至于我们看到了有之前一直在大规模建设算力数据中心的这些企业，开始对外进行算力出售的话，那么可能就意味着算力的建设一点点要进入到供需平衡一点的阶段了。毕竟在过往很长一段时间看到了算力的确是供不应求，而且这些算力卡的租赁的价之前也是经历了暴涨。但是后边我们可以看到相关的算力卡的租赁的价格在持续回落，也包括像大约模型相关的调用费用，其实也在逐渐的回落。这种逐渐回落既有技术进步产生的有利的影响，同时也是代表着下游用户对于大模型相对比较高的成本的忍耐程度，或者边界的这种愿意支付的意愿在回落。这可能对于整个算力产业链的这样一个影响相对是比较大的。但同时我们可以看到，今天科技股里边大部分是走的比较弱。但是今天我们发现了国产芯片或者我们的半导体板块，通信设备这个板块，其实在今天还是表现比较强劲的。甚至我们看到了主要指数在持续回落，甚至出现大幅下挫的时候，科创系列的指数走出了相对独立的行情，甚至于在盘中的涨幅还是非常显著的。这个就和当前我们国产芯片发生的一系列的热点事件有非常大的关系。共同促成了这样一个科技细分领域，成为了今天比较热点的方向。主要就是我们看到了我们国产芯片，国产算力芯片在未来有可能一点点又会成为市场的热点。首先今天在上海有一场官方举办的发布会，在重点的介绍下一周即将举行的世界人工智能大会。这个是年终非常重要非常关键的人工智能行业的焦点的盛会，参展的企业非常多，来到这 一场人工智能盛会的行业翘楚专家也非常多。所以他是一个层级非常高，同时业界影响力非常大的一场人工智能相关的盛会。我们可以看到在这一场人工智能盛会里边就会有比较重要的一些产品要亮相了。比如像华为的ates 950超节点真机，目前来看它的规模确实是在行业内具有领先地位的。从去年以来华为一直在推动自己的超节点真机的发展，也用了自己的技术来去推动国产算力芯片的进步。目前来看的话，也已经取得了非常好的成效。特别是今年3月份的时候，在巴塞罗那有一个非常重要的移动通信大会，其中华为也是展示了爱as 950真机，也介绍了相关的展示了相关的一些技术细节。这方面也让我们看到了atas 950的确是非常能打的。我们国产的算力产品，其中能够集聚集搭载大概能有接近万以上的这种算力卡。而且目前好多指标也是非常领先的，这个就给我们国产算力提供了非常重要的发展的机遇。在未来如果我们国产算力芯片能和我们的国内大模型实现快速的这种适配，我们国内的更多的人工智能产业链基于我们国产的算力芯片来进行延展，那么就会带来国产算力芯片需求的提振。所以这对于我们国产算力芯片是一个非常重要的一个场合，一个大的行业盛世。所以在下一周的时候，大家一定要去关注2026世界人工智能大会。持时间也是比较久，大概下周也涵盖了一些周末的时间，也包括有比较好的一些展会，能够吸引更多的参会者，大家行业内部人士就看个门道。像我们可能对于产品技术细节了解不是那么多的，就看个热闹，其也都是非常有意义的一次参展的经历。除了这之外，我们还可以看到最近一段时间国产芯片在底层的技术架构上也迎来了比较重要的进展。就比如在五月份的时候，我们看到了华为相关的半导体负责人发布了涛定律，我们可以把它称为V一版本第一版本。那么在七月初的时候又发布了第二版本，第二篇论文详细的介绍相关的工程落地的一些细节，包括实测的一些数据。这些对于套定律落地来促进我们国产芯片的发展，都是有非常重要的意义的。Y版本更多聚焦到了实践层面上，这个对于我们国产算力或者国产芯片这个领域来讲，也 是非常重要的一个事件。还有第三个就是我们刚才提到的延从第一点可以延展出来的。比如说最近一段时间我们国产模型也是在不断的迭代升。其实也不仅仅是我们国内的大模型，包括美国的大模型，其实升级的速度也是非常快的。包括像g p 5.6，包括像jnine，它也要升级自己的产品了。这些大模型也是给了算力芯片提出了更高的要求，甚至于我们看到有一些大面厂商和芯片厂商进行紧密的合作，就是要去生产出定制化的一些产品。对于我们国产大模型来讲，怎么样基于我们国产芯片基础来去实现整体性能的提升，一直是一个非常重要的课题。之前像deepp、siv四大模型，大家会觉得怎么好像发布没有那么的迅速。因为它有一个非常重要的工作，毕竟它是我们国产大模型之光，它要串联起我们国产芯片的这样一个整个产业链，要实现我们的这样一个旗舰大模型，基于国内的芯片产业链来去实现功能的迭代升级。这次就是在昨天腾讯是发布了会员3。这个也是腾讯在之前会员3 pre相关版本之后，发布了一个非常重要的一个版本，这次版本采用了混合专家架构，而且可以实现参数规模相当的时候性能更加优越。和一些参数相对比较多的，比如是会员三大概3到5倍的这种参数规模的旗舰模型，会员三也不输他们，这个就是我们国产大模型的这样一个显著的性能的提升。这样一个性能提升就有一个很重要的坚实技术，就是我们国产算力芯片取得了非常显著的进展。比如像我们国内的摩尔县城，木西股份等等，这些算力厂商也迅速的实现daily。也就是第一天我们就可以实现国产芯片的适配工作。这个影响我们认为是非常大的，也是意味着我们国产的半导体芯片能够为我们大模型快速的发展，性能的迭代升级提供非常坚实的硬件的基础。这个对于今天的半导体的行情的影响，我们认为也是比较大的，也包括大家对于我们国产芯片半导体产业链中报二季度业绩是非常期待的。之前陆陆续续我们看到了国产半导体硬件或者AI硬件相关的概念。我大概有个十家左右的公司已经发布了业绩，大部分公司实现了业绩的快速增长，甚至有一些公司完成了盈亏的这种反转。这就意味着二季度半导体整个行业的财报基本面是非常值得我们期待的这也是为什么我们 在昨天给大家去梳理相关的行业的财报情况，特意给大家去介绍了半导体通信设备、通信服务等等，包括原件这一些板块应当成为我们关注基本面的一个很重要的方向。 当然不仅仅这些板块，包括其实券商，券商龙头发布了自己二季度的业绩预告，能够达到2