上海证券 解读芯片设计AI产业硅基大脑

一、核心要点

1. 本次直播由上海证券邀请永盈基金蔡路平解读AI驱动的半导体行业逻辑，探讨芯片行情持续性及各环节机会。
2. 本轮半导体周期核心驱动为AI基建，当前处于产业发展早期；芯片设计环节占半导体产业链56%的价值量，其中60%聚焦于GPU、CPU等逻辑芯片及存储芯片，该环节话语权强、弹性高。
3. 算力芯片中，GPU是当前AI服务器主力，占相关服务器成本约一半；NPU和TPU（专用集成电路ASIC芯片）分别侧重推理及定制化训练推理，TPU未来在非GPU服务器中占比有望达四成以上。
4. AI推理端需求爆发（训练与推理需求比接近4:6），推动CPU在服务器中的使用率提升，GPU与CPU芯片数量比例趋近1:1，CPU价值回归。
5. 功率半导体控制用电，AI服务器规模扩张及800伏架构升级带动其需求，碳化硅在800伏环境下性能最优受关注；华为“饕定律”聚焦时间微缩，带动封测、芯片设计、电子设计自动化等环节机会。
6. 国产大模型迭代加快、海外调用量提升，国产芯片需求天花板打开，训练端是国内大模型厂商当前的核心发力点。

二、投资线索

1. 国产AI芯片与算力板块当前处于发展半山腰，并非过度定价，上半年AI主线正从“涨价逻辑”向“关注需求端变化”过渡，可重点跟踪华为腾950推理端应用、晶圆厂先进制程爬坡等进展，国产大模型与寒武纪、华为腾芯片的合作成果需待四季度验证训练端国产替代效果。
2. 国产算力供需支撑：供给端，今年三四季度国产AI芯片（如腾960、算四等）密集发布量产，8192规模的腾950集群预计三季度量产；需求端，国内大模型厂商有国产化率要求，三大云厂资本开支同比增速超25%，未来运营商等也将加大AI基建投入，空间广阔。
3. 科创芯片设计ETF特色：永银科创芯片设计ETF是芯片设计环节纯度最高的指数产品，国产算力占比高，科创板标的的存储占比约30%，贴合AI算力主题；当前市场波动加剧，建议采用分批建仓、逢低布局思路，谨慎追高。

三、风险与关注

1. 市场当前波动加剧，需防范追高带来的投资风险。
2. 国产大模型与相关芯片的合作成果需等待四季度验证训练端国产替代的实际效果，存在不及预期的可能。