申万宏源轻工 天安新材参股烁光精密近况更新

00:00:01 大家好，欢迎参加申万宏源轻工天安新材参股寿光精密近况更新，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露、转发者法律责任的权利。 00:00:44 哎，各位投资人大家晚上好，我是申万轻工的魏雨辰。那么今天呃我跟大家更新一下天安新材它参股寿光机密的一个近况。嗯， 00:00:54 那么首先我先对天安新材进行一个简单的介绍，这家公司也是我们从啊24年发布深度报告以来持续推荐的一家公司。那当时是因为他在呃家居，还有呃那个呃汽车的这个内饰薄膜这个领域啊，就是业绩比较不错，受到大家的关注。那么后来呢，他陆续地去布局了这个机器人啊，还有这个参股这个寿光机密啊，进军这个呃CPU相关的这个领域啊，那么持续地受到资本市场的关注。然后它的在这个市值上也有非常啊这个好的一个表现啊， 00:01:34 那么呃我们可以看到啊，就是公司一开始上市的时候啊，它主要是以生产薄膜还有人造革为主啊，后来就是呃10。年左右啊就建立了这个啊汽车内饰市面材料的这个啊生呃制造基地，然后啊并且就是在这个啊整车厂的这个产产业链里啊，就是去实现了一个国产替代。那么后来在21年的时候公司就收购了这个鹰牌陶瓷啊，然后啊在呃在这个瓷砖领域C端的这个呃这个市场啊，就进一步的去破圈啊，那么后来又通过一些收并购啊，还有自己的这个。 00:02:15 研发呀去陆续布局了一些啊，比如说板材呀，还有这个呃家居的一些呃技术方面的这个呃这个相关的能力圈， 00:02:27嗯那么形成了一个整装的一个生产体系，那么这个是它第一阶段的一个呃一个发展。 00:02:34 你可以看到啊，它那个核心的能力圈其实是在于资源的整合，还有通过收并购的方式啊，持续的往新智生产力这个方向去布局，而且在这个过程中啊，它的主业包括啊内汽车内饰啊这些啊薄膜啊，这些仍然能够保持比较高势头的增长啊。就不会因为去收购了新的资源布局了新的这个领域而受主业受到影响，所以可以看到他在这个资源整合的能力啊确实是非常优秀的那么。 00:03:08 从二呃25年从去年开始啊，他开始陆续地在新智生产力的这个领域啊进行啊布局。那么首先就是它的这个呃薄膜的然后汽车内饰这个产品，它其实是可以运用到呃电子呃机器人电子皮肤这块啊。那么呃它呃去年开始啊陆续在这个方向去做一些呃研发，呃就是小批量的呃这个团队小小团队啊去进行研发，并且向下游的一些一二线的机器人厂商去进行送样啊。但是因为整个机器人它这个产业啊，商业化的这个速度啊并没有想象中那么快，所以这个业务并没有像呃就之前预期的那样，就是能够在今年实现一个量产啊。 00:03:55 然后去年公司也去参股了这个弱博机器人，这个弱博机器人啊，它和电子皮肤这个人形机器人赛道不同，它是工业机器人，那这个啊公司它主要是做这个像。料加工啊水产加工这些呃产业的一些呃环节自动化的这样一个公司，它在这个技术上确实比较优秀，但是在商业化能力上非常的弱，所以天安他把它收过来之后啊，就积极地在这个啊客户的拓展呀这个方向去给他去进行一个赋能啊。那么目前呃洛博机器人它的财务表现啊，也和被收购之前有一个很明显的一个进步，而且后续呢这个呃参股的这个比例啊可能会进一步的提升。 00:04:43 那么接下来就来到了这个呃，今年资本市场比较关注的他参股的这个硕光机密啊。那么呃硕光机密它呃是是一个这个自研装备，还有这个系统和工艺的平台型公司啊，是给这种高级成度光互联和新的封装这个产业提供这个核心零件。 00:05:03 他们有三个产主要的产品啊，其中有两个比较成熟，一个是高通道的微槽阵列啊，然后这个高通道主要指的是36通道以上。然后第二个是这个2D的微孔阵列啊，那么另外就是3D光波导的这个产品啊，正在进行这个研发和完善的这个过程中。 00:05:25 那么接下来我主要介绍一下这个前两个产品。 00:05:28 那么高通道的微槽，这个是英伟达链CPU中这个高通道fau的一个关键的元器件。那么呃这个呃它的这个呃这个元器件它的必要性在于啊，因为这个CPU架构里面它的这个空间压极度的压缩啊，而且呢通道数是几倍的增加啊，所以说这个fu的这个呃这个难度和目前的这个光模块的m fu的难度啊，是几何级的提升。而且未来啊这个CPU当中要用这个大量的DFU又是在这个啊。第呃原本我们想的这个fu上去增加了这个可插拔的设计，所以这个难度系数再进一步的提升。 00:06:10 也就是说就是未来的这个CPU中的呃f u啊，或者是dfa AU和现在光模块中的f u相比呢，它有可能会是一个10倍的通胀呃通胀环节。 00:06:21 而且从这个低通道向高通道去发展，通道数越多累积误差越大，那么呃，通道数的增加也会让这个良率啊呈指数级的下降，呃，那么现在我们这个呃这这个。呃，传统的这个fau里面啊，就是这个微槽，它主要是用这个金刚石砂轮进行这个机械的切割。 00:06:46 那么这有几个问题啊，就是呃一个是这个砂轮它的可能会磨损啊，这个韧性一变的话，这个微角还有这个槽身可能会漂移，而且呢，它的这个磨削率可能会导致这个啊，这个fu塔的这个这个微槽它崩边碎裂啊，就导致一个良率的瓶颈啊。另外还有这个通道数可能上不去，而且这个累计误差叠加等等这些问题。 00:07:09 那么硕光呃它是采用的什么方法呢？我刚才提到它是一个。就是在这个超快激光，用超快激光在玻璃上去做这个高精度结构件的这样一家公司，那它是采用的是超快激光的这个方法，就是没有接触也没有刀具，所以说在这个良率啊，在量产能力呀，还有通道数量等指 标上均有明显的优势。比如说它的这个良率啊，可以达到95%以上，而传统的这个呃这个砂轮的这个方案啊，良率可能就是在呃50%上下，那么同时它的效率啊也可以达到这个砂轮的10倍以上。 00:07:52 而且更重要的是，这个呃寿呃这个寿光它这一套设备是百分之百国产化的啊，就是有完全的由他们呃自己的这个工程师自己来去生产制作，大概是呃一不到一周可能就能做好一台啊。所以说整体上是呃完全呃这个这个呃生产环节是完全自主的，而且没有任何的这个呃需需要。要就是特别卡脖子的进口零部件，所以说它的这个产能能够快速地起量。呃，我们这个测算下来啊，就估计它的这个单台设备的月产值可能是达到300万左右啊，年产值估计就是一个3000万的一个水平，那么单月就可以覆盖一台这个设备的成本。那他现在。 00:08:36 为什么没有就是快速地去起量，他还在等待什么呢？其实主要问题是在于这个现在下游光纤对准的这个环节，自动化程度低啊，所以说可以呃，可以可以理解为就是现在呃杀鸡还不用牛刀的这样一个状态。那么他们需要等待就是下游的这样一个光纤对准的环节啊，自动化提高上去之后，它呃才能让这个良率提高啊，然后这个效率提高得非常啊多的这样一个产品啊，发挥更大的一个优势。所以其实本质上他们是在等待下游产业链的一个成熟啊那么。 00:09:15 另外再提一下这个啊，这个2D孔阵列的这个产品啊， 00:09:20 其实也是啊类似的，它这个2D孔阵列主要是应用在谷歌啊一直推的这个GPU里面，这个OCS的这个环节啊。 00:09:29 那么竞品呢它是采用是这个啊光刻工艺啊，它的这个目前精度是相对有保证的，但是呢就厚度还是稍微受限，而且需要这个多层堆叠和对准贴合。那么呃硕光它用的这个超快激光啊，在玻璃上直接去做这个厚单片，是可以让这个厚受限的这个厚度啊这个问题解决掉。而且它能够去做一个带斜角度的孔啊，那么在同等厚度下啊，成成品成本更低。而且避免 一个多层堆叠的一个孔间间距的问题，精度的一个问题，所以说就是相对原来的这个方案，也是和更有更有优势的啊那么目前来看呢， 00:10:11 这个OCS的这一个产品就是2D。统治力它的这个呃这个发展的速度啊，就是是要比这个微槽稍微更快一点，它现在正在这个谷歌链里面去这个竞争份额。而且基本上已经受到这个下游客户的一个认可了啊。 00:10:32 在量产的这个速度上，就如果这个啊这个这个杯槽这边还是因为下游环节遵化这个问题啊，卡就是存在瓶颈的话，那这个2D孔制列这个产品啊，有可能会提前放量。 00:10:48 那么接下来就是啊，公司对就是这个他对于未来的一个规划以及目前的一个融资的情况啊。就是目前来说他们也是拿到了一些国家级的创新基金的一些投资，而且因为是这个高校成果转化创业，所以条款还是非常宽松的，没有什么回购啊什么业绩承诺之类的。 00:11:08 那么目前来看的话啊，整体的这个投资额度大概是在大几千万的一个啊规模，然后一期资金已经呃够了，比如说就是可以让他们去实现这个装修，然后呢第一批机器然后去啊进行一个生产啊，那么后面呃会进一步的去啊募资啊。 00:11:28 像这个二三四期的这个资金肯定是一个几个亿的一个规模体量，那么根据这个呃公司它自己的这个规划，预计这个27年估计能够达到10~20台的这样一个呃体量，然后28年的话大概就是40台的一个体量那。 00:11:48 那么根据就是刚才。呃提到了他一个呃一台机器的年产值大概是呃这个呃三呃3000万左右，那40台的话大概就是啊十呃10多亿的这样一个呃收入体量，这个是在28年可以预期到的啊，那么这个呃生呃这个是呃商业模式啊，它整体的这个利润率会比较高。就虽然目前我们很难去啊非常精准地判断它的利润率啊，但是就是根据公司内自己内部的测算啊，估计这个利润率肯定是净利率肯定是一个双位数的水平啊。 00:12:23 那具体可能还要取决于他这个管理的一个情况啊，因为他这个呃良率确实是比较高啊，所以就不会受到这个良率呃良率的这个比较大的一个影响啊。 00:12:35 那所以说整体上来看，我们对于这个寿光它的这个呃这个技术能力啊还是比较有信心的，然后呢他呃自身在这个。 00:12:47呃生产的这个放量的这个环节上啊，也没有啊任何就是存在一个瓶颈的一个问题。 00:12:54 呃那么另外就是市场比较关注的就是啊，关于这个康宁他发布的这个玻璃桥的这样一个方案，它是否会对这个这个CPU的这个呃进展，或者是曙光他做的这个呃这个微草啊，尤其是这个，因为微草是在这个fu里面。那么这个啊，这个玻璃桥它其实本质是对于f u的一种替代的一个方案，会不会有一定的影响？ 00:13:21 那目前来看的话，就是康宁它这个玻璃桥它量产其实还是很需要很久，就是可能是呃至少也要到28年啊。但这之前的这个呃c PU的这样一个进展啊，就是估计呃整个产业呃产业的一个产值啊就已经快速地提高了啊，所以说这个是一个更远期的一个事情，而且即使这个东西呃它呃就是后面会放量的话。那么在一些细节的一些产业生产的环节上啊，就是他肯定还是可能会采大概率还是会去找这些中国的一些厂商啊，就呃给他去进行生产。 00:13:58 那么寿光它在这个玻璃的一个超外激光的处理上的优势啊，也有希望能够卡位到它的这个产业链里面去啊。因为目前这个康宁他也是在寿光的这个客户的名单里里面了啊，所以说就是这这件事情，他不会对就是呃至少呃中短期之内不会对他的这个业务产生影响，而且长期是以往长期看的话，有可能是一个更大一个利好那么。 00:14:26 呃最后我们再呃说一下这个天安的这个业绩的一个情况啊，就是呃目前来看的话就是呃如果是这个呃看他的这个主业啊，每年估计还是能够有一个双位数的增速的。那这个增速增长的话，其实主要还是来自于这个汽车内饰的这个啊这一块业务，然后这个啊呃陶瓷的业 务啊，相对目前来看需求没那么好，所以可能是一个拖累。但是汽车内饰的增长足以去啊，就是把这个呃这个家居这块的这个下滑去去弥补掉啊，所以这是它的主跌的一个情况啊。 00:15:04 然后如果是看寿光这边的话，就后续啊大概率这个呃这个天安还是会继续的增持硕光，那么假设它能够增持到一