恒瑞Q2销售额约75亿，环比增长不到10%，未达预期，主要受反腐行动影响；全年增长预期受反腐影响约5个百分点，创新药增长更纯粹。
Q2业绩表现
- Q2销售额约75亿元，环比增长不到10%，未达公司预期。
- 主要原因是自4月底、5月初开始的医药反腐行动，导致市场活动和产品预期受限。
全年增长预期
- 不含BD收入情况下，理想状态预期15%增长，反腐影响可能拉低约5个百分点。
- 含BD收入全年20%增长甚至更多能完成。
- 集采对今年业绩影响主要在明年，若七氟烷+碘佛醇集采明年全面实施将影响一整年。
反腐影响
- 涉及讲课费合规标准、科研合作项目合规性、真实世界研究合作、院外处方等多个环节。
- 目前尚无最终执行细则，需等待8月1日后新政落地方能看清执行尺度。
- 5月、6月、7月已明显受影响，实际影响可能延续到8月甚至第三季度。
产品表现
- 阿帕替尼：月均销售额约1.2亿元，处于走下坡阶段，全年预计10.7亿元。
- PD-1：6月份单月销售额约1.9亿元，百济神州和信达生物的PD-1销量已远超恒瑞。
- 19K：今年指标18.5亿元，第一季度已完成4.05亿元，月均约1.3亿元，按节奏完成全年指标没问题。
- 吡咯替尼：今年指标26亿元，第一季度已卖5亿，按节奏差不多能多完成，未来有望朝30亿元甚至更高方向靠拢。
- 海曲泊帕：2025年接近20亿，2026年预计24-25亿元，CIT适应症临床试验已快到二期，若能获批是重大机会。
- 瑞维鲁安：去年约9亿元，今年指标13~14亿元，第一季度已完成3亿多，完成全年指标问题不大。
- 氟唑帕利：去年卖了10亿多，今年指标15亿元，得益于一线卵巢癌适应症进医保。
- 达尔西利：目前在专线内年销约10亿左右，按节奏到年底预计14-15亿元。
- 恒格列净：去年卖了5.5亿，第一季度已卖1.5亿元，全年预计至少7-8亿元，增长较快但增量受集采和竞争制约。
- 瑞玛仑依：去年约10亿，每年约8%-10%自然增长，峰值预计约20亿元。
- PD-L1：去年3亿元，今年约5亿元，反腐对院外处方打击较大，增长承压。
- 七氟烷：年销约10亿元，若集采中标将面临量价压力。
- 碘佛醇：年销约24-25亿元，若集采落标或低价中标影响较大。
- 布比卡因脂质体：年销8亿元，对现有格局冲击不大。
- 泰吉利定：去年卖了6亿元，今年约10亿元，入院效率和上量效率受反腐影响，但大差不差能到目标。
- 艾瑞昔布：接近年销10亿，专利还剩2-3年，仍有一定市场。
- 白蛋白紫杉醇：已集采，恒瑞有近8亿销售额；钠钾镁钙电解质持续年销10亿元。
- HER2：当前以前端开发为主，峰值目标朝30亿~50亿元，反腐导致学术推广活动暂停，具体节奏等8月新政落地后再定。
- 痛风新药URAT1抑制剂：痛风市场仍以非布司他为主，新产品需先进国谈医保、再做医患教育才有机会，预计峰值十几个亿但需时间。
销售团队
- 目前销售团队约11000人，肿瘤管线约5000人，UBB约6000人，人均年产出约240万元。
- 若七氟烷和碘佛醇受集采影响，会多出约1000多人冗余，公司不会大规模对外招聘，优先考虑转岗平衡。
GLP-1获批时间
- 预计2026年底/2027年初获批，但国内GLP-1自费市场已被诺和、礼来占据，恒瑞上市时间和品牌认知上错过黄金窗口。
反腐应对措施
- 公司内部多数医院端拜访和活动处于半静默状态，6月份医院巡查组和内部纪委双重检查。
- 正借机重新要求医药代表备案，对业绩不达标且不符合备案资质的人员做末位淘汰。
- 对业绩好但缺学历证书的代表通过合作机构补办学信网可查的资质证明，确保合规备案。
海曲泊帕受影响情况
- 海曲泊帕不是辅助用药，是治肿瘤化疗所致血小板减少症的药物，该市场庞大。
- 目前海曲泊帕CIT适应症在临床未获批未进医保，按自费卖，口服便利性是优势。
- 特比奥虽进医保但注射住院依从性差且医生推广动力不大，两者定位不同。
