计算机行业2018年度策略：科技是第一生产力，转型中孕育大机会

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业投资策略 Table_First|Table_ Sum m ary 科技是第一生产力，转型中孕育大机会 ——计算机行业2018年度策略 投资要点：  走势回顾：板块整体排名倒数，但不乏个股机会 计算机板块在经历了16年的垫底后，17年表现仍排倒数第三。从年初至10月31日，计算机板块按流通市值加权平均共下跌13.28%，而同期上证指数上涨9.33%，沪深300及上证50更是大涨21.05%、22.16%，可以说远远跑输大盘。虽然板块整体走势不尽人意，但也不乏个股机会，白马、云计算、以及人工智能等主题表现亮眼。我们在半年度策略中提出“把握确定性，紧抓‘云、智、安’”，对应投资组合自推出后也有不俗表现。  营收有望持续稳健，缺陷在于资产减值风险 分析2017三季报情况，营收增速比去年同期稍降，但相对维持稳健，差异更多地反应在利润端。2017Q1-3相较16年同期净利增速有较大下降，其中毛利率与期间费用率降幅近乎抵消，原因在于16年同期高基数以及17年资产减值损失增加。而从环比看，三季报净利增速相比中报情况有所向好。展望未来，参考计算机后周期性，行业营收有望保持稳健增长，而缺陷在于回款及商誉，资产减值风险值得警惕。  估值高企暂不支持整体行情，机会多在个股 截止10月31日，计算机TTM市盈率53.59倍，依然高企，且去杠杆基调下政策收紧，整体仍不具备趋势性行情。而年初涨幅靠前品种，深究其因都可归功于对其市场前景的看好，因此更多的是优选个股挖掘可持续增长标的。  科技是第一生产力，转型中孕育大机会 “中国特色社会主义进入新时代，迎来了从站起来、富起来到强起来的飞跃”，转型升级和结构调整成为不二选择。而信息化作为转型利器，一直受到政策的不断支持，因此，我们深入政策侧重的细分领域，寻求空间潜力较大且有望迎来大发展的朝阳行业，并在其中挖掘出可持续增长标的，以期获得更好的投资收益。我们筛选出云计算、人工智能、FinTech、安防四条主线，云计算：起步虽晚但发展迅速，专注垂直行业机会；人工智能：奇点临近盛宴开启，应用层变现力最强；FinTech：国情催化后来居上，支付为基构建生态闭环；安防：存在持续增长动力，龙头享受马太效应。  投资组合 综上所述，我们总结涨幅靠前个股本质，紧抓新时代“强起来”过程中的潜力行业，并在其中寻找可持续增长标的，结合AI、雄安等主题，组成我们2018年度策略的投资组合：海康威视（002415）、大华股份（002236）、广联达（002410）、用友网络（600588）、科大讯飞（002230）、四维图新（002405）、新大陆（000997）、达实智能（002421）。  风险提示：政策力度不达预期；订单落地不达预期；市场系统性风险 Table_First|Table_ ReportDate 2017年11月14日 Table_First|Table_ Rating 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Table_First|Table_ Chart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Au thor 吴金雅 分析师 执业证书编号：S0590517020001 电话：0510-82833337 邮箱：wujy@glsc.com.cn Table_First|Table_ Contacter Table_First|Table_ RelateReport 相关报告 1、《维持攻守兼备策略，关注成长无忧个股》 2017.11.13 2、《攻守兼备，稳健白马及真成长风格再领航》 2017.11.06 3、《稳健为主，关注云计算领域对标机会》 2017.10.31 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-15%0%15%2016-112017-032017-072017-11计算机沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 正文目录 1. 走势回顾：板块整体排名倒数，但不乏个股机会 ........................ 4 1.1. 年初至今涨幅倒数第三，大幅跑输大盘 ..................................................... 4 1.2. 不乏个股机会，白马、云计算及AI表现亮眼 ............................................ 4 2. 营收有望持续稳健，缺陷在于资产减值风险 ............................ 6 2.1. 营收端相对稳健，净利增速同比降环比升 .................................................. 6 2.2. 缺陷在于回款及商誉，警惕资产减值风险 .................................................. 7 3. 估值高企暂不支持整体行情，机会多在个股 ............................ 8 3.1. 估值高企、政策收紧，暂不支持整体行情 .................................................. 8 3.2. 分化加剧、优选个股，关注可持续增长标的 .............................................. 8 4. 科技是第一生产力，转型中孕育大机会 ................................ 9 4.1. 云计算：起步虽晚但发展迅速，专注垂直行业机会 ................................. 10 4.2. 人工智能：奇点临近盛宴开启，应用层变现力最强 ................................. 15 4.3. FinTech：国情催化后来居上，支付为基构建生态闭环............................. 20 4.4. 安防：存在持续增长动力，龙头享受马太效应 ........................................ 25 5. 投资组合 ......................................................... 28 6. 风险提示 ......................................................... 29 图表目录 图表1：年初至今各板块涨跌幅（流通市值加权平均） .................................................. 4 图表2：年初至今计算机大幅跑输大盘 ............................................................................ 4 图表3：板块涨幅靠前个股（扣除2016年12月起上市的次新股） ................................ 5 图表4：跌幅靠前个股（蓝色底纹标记为次新股） .......................................................... 5 图表5：半年度策略组合表现（自策略发出至10月31日期间最高涨幅） ..................... 5 图表6：营收端稳健，差异主要在利润端 ........................................................................ 6 图表7：历年财报利润率情况 ........................................................................................... 6 图表8：历年财报费用率情况 ........................................................................................... 7 图表9：资产减值损失增长较快 ....................................................................................... 7 图表10：计算机行业营收有望保持稳健增长 ................................................................... 7 图表11：应收账款周转率依然同比下降 .......................................................................... 8 图表12：计算机商誉总额快速增长 ................................................................................. 8 图表13：板块TTM估值对比 .......................................................................................... 8 图表14：中国GDP规模 .................................................................................................. 9 图表15：中国GDP增速 .................................................................................................. 9 图表16：云计算三种服务模式 ....................................................................................... 10 图表17：美欧日韩关于云计算的主要政策（非完全统计） ........................................... 11 图表18：全球云计算市场规模（亿美元） .................................................................... 12 图表19：全球云计算市场格局（2015） ........................................................................ 12 图表20：国内云计算相关政策（非完全统计） ............................................................. 12 图表21：中国私有云市场规模 ....................................................................................... 13 图表22：中国公有云市场规模 ....................................................................................... 13 图表23：国内公有云细分市场规模（亿元） ................................................................. 13 图表24：云计算产业链简析 ......