光大金属 夜话周新第86期金属全品种会议

00:00:01 大家好，欢迎参加光大金属液化周先第86期金属全品种会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 00:00:13 特别声明，本会议为光大证券专业机构投资者设计，任何情形下会议内容不构成对任何人的投资建议。参会者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险，嘉宾发言内容仅代表嘉宾的个人观点和立场，研究人员发言内容来自于以外发报告或对研报的跟踪解读，观点仅代表报告发布当日的判断。本会议内容的知识产权仅归光大证券所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行转发、翻版、复制、发布或引用会议全部或部分内容，亦不得擅自录音、制作会议纪要对外传播。 00:01:04 嗯，尊敬的各位投资者，大家晚上好啊，感谢大家参加嗯，在每周二的晚上参加我们呃，光大金属的这样的一个周的一个电话会议啊，那我是光大证券的有色金属分析师方玉涛啊。那我这边先和大家汇报一下呃关于铜啊铝黄金这些大宗啊，以及整个有色板块大概的一个观点啊。 00:01:25 首先呃第一个的话呢，结论跟我们上周的电话会议结束是基本上没什么太大的变化。整个7月份嗯商品嗯无论是铜铝黄金也好，还是呃一些嗯小金属碳酸锂这好的，我们觉得基本上还是处于一个反弹的周期里面啊，这个大的一个结论是没有发生变化的。呃然后再稍微看长一点时间的话呢，可能整个8月份要陷入一个震荡啊，那下一个节点的话呢，就是呃。杰克逊霍尔的一个央行年会，嗯这个节点相对来说是比较重要，它可能会奠定啊，后续的整个的呃美联储的一个政策的一个转向的一个可能性啊，可能就基本上就在这个时间节点啊。 00:02:04 然后再往后的话，我们下半年四季度去看的话，我们依然还是看呃看好整个板块的一个价格的一个嗯上行啊，那也就是说整个下半年应该是延续一个N字形的一个走势啊。那我们当下还是处在这个N字型的第一笔， 00:02:18 那目前的话呢，在上周的整个的非农数据呃大幅低于预期之后的话呢，整个板块无论是呃商品还是权益的话呢，在上周四的周五的话呢，基本上都是有一个比较大幅度的一个反弹的。那这两天的话呢相对来说又弱了一些啊，因为金属的价格呃，在失去了呃非农的这些关键数据的一个刺激之后的话呢，又重新陷入到了一个震荡的一个状态啊。因为目前呃黄金的价格我们从技术形态上去看的话，上方的压力位相对来说还是比较多的啊，那在。这个时间节点上缺乏进一步的数据的话呢，给他一个利好的话呢，可能相对来说只能陷入一个震荡。 00:02:59 那下一个节点的话呢，就是下周一七月14号呢，就是美国的一个6月份的CPI啊，这个数据相对来说也是比较重要的。呃，我们还是倾向于呃应该是会呃小幅不及预期的啊，嗯，这个概率可能相对说会比较大，因为毕竟呃油价的话呢，在呃整个5~6月份的一个大幅回落的话呢，应该还是对整个的CPI还是有所贡献的啊。那么再加上呃前期的一些呃可能后面啊就是到嗯九月份之后的话呢，PCE的口径可能还会进一步的进行呃。修正啊，包括呃我是一直一直提的这个结尾CPI这些问题啊，可能在后面的话呢就会都会逐步地去呃进行一个呃兑现啊。 00:03:44 那我们倾向于在整个四季度的话呢，通胀的压力会大幅上呃大幅下行啊， 00:03:49 在7月份的话呢，可能呃只能说现在应该是说是逐步地去进行一个回落吧，啊呃所以我们也可以看到在呃6月份的整个的。 00:04:01 看7月份的反弹，我们最主要的逻辑还是因为呃两个，第一个就是市场过于悲观，第二个的话呢就是市场对于加息预期呃定价过度啊。所以我们呃判断7月份的反弹的话呢，主要基于这里啊，就是的确是从极度悲观啊会有一所缓和，第二个的话呢就是呃加息的预期 啊，它会从一个极度的定价会啊逐步回归这样的一个状态。呃那我们也可以看到就是即使6月份的非农是大幅不及预期的，年内的加息预期其实是变化不大的，只是说9月份的降加息的预期是有所弱化的。但是全年啊从看12月份的整个的降息，呃加息预期的话呢其实变化不大啊。 00:04:41 包括我们从呃，两年期国债和每10年期国债的这个收益率的走走势的角度的话，也可以看得到啊，就是两年期的确是有所弱走弱的，但是10年期啊其实并没有大幅走弱啊。 00:04:54 所以我们还是回到刚才那个点，就是7月份的整个的商品反弹的话呢，它是一个情绪上的纠偏啊，以及前期市场对于。加息过分定价的这个。担忧啊所带来的一个回调的话呢，是一个系统性的一个呃避险的这种状态，就直接去呃无差别抛售啊。那现在的话呢，等于说是一个啊纠偏啊，那回归到一个相对来说温和一点的状态啊，年内的加息的冲击可能不会那么的大，要想进一步的去修正为这个降息预期的话，还需要更多的一个数据啊。 00:05:25 所以回到我们刚才提到的，就是整个7月份反弹的话呢，可能更多的还是偏技术上以及这个情绪上啊。那下一个关键数据下周一啊，那应该说呃后续整个7月份的整个的反弹周期应该还是没有结束的，现在关金价的一个关键的节点的话应该在4200附近啊。那如果下周的整个的呃数据不及预期之后的话呢啊，一旦突破4200之后的话，可能相对来说形态上压力上就不会特别的大啊。 00:05:52 这是我们呃对整个7月份的大概的一个观点，就是商品的整个的反弹依然没有结束，来源于前期的一个呃情绪的一个纠偏以及加息的整个的。预期呃往下的一个回落啊，但还没有切换到降息预期的这样的一个状态啊，所以它还是一个偏反弹的，呃这个概率会大一些。 00:06:15 那后续的话呢，可能在后面的一系列数据出来之后的话呢，整个的情绪稍微淡化之后的话呢，可能下一步就要等待美联储的一个刚才我们讲的啊，可能啊，杰克逊霍尔央行年会是一个相对来说比较关键的节点啊。在8月底，那在这个之前的话呢，可能相对来说应该是偏震荡的概率会大一些，所以我们觉得这一波呃7月份的到8月份这段时间里面，黄金反 弹的高点的话呢，可能大概率在4300~4400这个位置啊。 00:06:46那目前来看的话，大概在4100多啊，还有一定的空间， 00:06:49另外一个的话呢，我们也可以看到今天的那个。 00:06:53 呃，中国央行的数据出来了啊，那又是在6月份大幅增持14吨到15吨左右啊，所以呃我们还是对呃长期的一个金价依然是比较有信心的啊。下半年的年末的话呢，我们觉得呃金价还是有希望去往4800~5000这个位置的啊，可能很难到前面那个5400的高点，但是我们觉得4800~5000应该还是可以值得期待的啊，所以呃观点和之前的观点没有特别大的变化。 00:07:19 下半年看N字型的一个走势啊，整个板块以及金属的一个价格。 00:07:23 呃然后再到那个嗯说完这个商品说一下简单说一下权益市场。 00:07:29 呃在嗯前期的极度的呃一轮下跌之后的话呢，尤其是黄金股啊，它其实基本上跌的幅度是比较大的，那上周的话反弹幅度也是比较大的。我们可以看到尤其是港股啊啊，包括我们之前讲的这个灵宝黄金啊，以及这个赤峰黄金的话呢，可能反两天反弹的幅度都是比较大的，都是11点以上的一个涨幅，那站在。 00:07:53 在现在这个时间节点上怎么去看呃权益的？因为前面的商品的价格已经奠定了，你怎么去看权益呢？首先第一个权益的筹码现在相对来说是比较轻的啊，因为经历了前期的一个大幅的下行之后的话呢，应该说呃机构的持仓是非常低的。那现在的话呢，经历了两天反弹之后的话呢，筹码肯定稍微会有一些变化，但是呢我们觉得变化的幅度应该不会特别大啊。 00:08:16 那短期的话呢，可能呃应该还是有一部分这个加仓的时机或者或者说是节点啊，那就是基本上在本周的话呢可以呃完成一部分的这个左脚加仓啊。那后面的话呢啊等到呃8月份整个的情况，美联储的这个态度明朗之后的话呢，呃可以进行一个右脚加仓。我们基本上是目前是处于这样的一个思路在里面，呃然后再回到那个呃权益市场的整个的看法的话，我们觉得当前的整个的呃有色的板块的标的的估值都非常低啊，包括我们一直强调的就是。 00:08:53 上周强调的就是紫金跌到8倍的上一个时间节点是在22年10月份，非常悲观的一个假期周期里面啊那现在的话呢，应该说上周最悲观的时候也是跌到了8倍，然后随后开启了一个反弹啊。我们这次的话依然还是一样的观点啊，8倍的资金的话呢，肯定是不需要特别去担心的啊然后嗯， 00:09:12 整个的估值中枢的话呢，整个有色板块的估值中枢基本上都是被压在了非常低的位置啊。黄金股普遍应该都是在也是在10倍左右的一个位置，铝的股票的话可能基本上都不到10倍。所以现在整个的呃板块的话呢都是比较悲观的啊。所以我们就觉得呃现在进行左脚啊去布局的话呢，肯定是没有什么多大问题的，包括一些长线的资金啊，你现在这个时间节点去买的话呢，肯定也是没问题的啊。这是我们啊对权益的一个观点啊， 00:09:41 然后我们再说一下就是整对整个有色啊，然后再说一下简单说一下铜的情况， 00:09:44 铜的话呢，最近比较鸡肋一点的对吧，第一个就是流动性受益最明显的肯定是黄金啊，黄金和白银的话呢，肯定是弹。性反弹的弹性是最好的，那其次才是铜。呃， 00:09:56 然后铜的话呢，目前面临的一些比较尴尬的节点的话，就是宏观上虽然压制有所转弱啊，但是现在呃市场交易的一个主要的节点的话呢，应该还是在这个美国同关税啊。但是现在630过去之后的话呢，呃报告已经提提交给特朗普了，但是现在还没有具体的回应啊，参照上一次的时间的话呢，呃应该是90天以内啊。那么上次的话呢，去年的话应该是在8月1号附近啊，就是8月初啊，特朗普才最终裁定了这个关税，所以现在来看的话呢，在这个时间节点之前的话呢，可能统一也是比较尴尬的。 00:10:33 第一个的话呢，如果真的是呃落地了的话，那肯定对铜是持续利好，美国会持续地去搬全球的一个铜。 00:10:40 第二的话呢，如果真的是利空啊，那就是呃就是不加啊。那跟去年8月1号一样，美瞳需要把这个溢价给跌掉，同时可能会稍稍微拖累一下LME的一个铜价啊。啊，但是幅度不大，因为我记得呃去年8月1号当天的话呢，应该是come max应该是一天跌了20%多，把这个呃溢价全部跌完，LME当天的话呢应该是跌了两个点左右啊，其实幅度不是特别的大啊。所以的话呢，这个事情本身的话呢就是一次性冲击啊，如果啊有往下跌，就是关税公布的时间节点上有往下跌的话，我们觉得应该还是一个利空落地的一个状态啊，应该还是可以去呃就是低位去买的。 00:11:20 然后现在本身的基本面数据的话呢其实还不错啊，因为呃第一个的话呢，我们可以看到就是因为检修的原因啊，5~6月份整个中国的电解铜产量的话呢，增速都是下来的啊。第二个的话呢，因为这个需求端的话呢，目前比大家预期的应该还是要好一些的啊。 00:11:37 我们像我们同周报跟踪的数据里面，呃线缆线缆企业的周度开工率的话呢，已经创了上周的话已经创了年内新高了啊。其实铜价最近波动并不是特别的大，但是我们可以看到下游的开工率的话呢，是在逐步恢复的，嗯，这个我们之前讲。 00:11:53 我有两个点，第一个的话呢就是铜价大涨的时候，下游的出货率肯定是会受到影响的啊。下游相对来说是比较喜欢呃温和的一个铜价的变化，而铜价处于一个震荡的区间，以10万为中枢的话，那我相对来说啊，我的下单和我的这个开工的话呢就比较稳定啊。 00:12:12 那如果单边上涨的话呢，那我肯定是要稍微等一等啊，一些比较急的单子我可能会做一些不急的单子我就会等一等啊。所以就是下游相对来说还是比较喜欢一个震荡的一个框架啊，单边的持续下跌，下游也会观望一下啊。所以当下的这个横盘震荡的这个铜价对于下 游来说，相对来说比之前啊比二季度的时候可能会稍微会好一些。 00:12:34所以呃前面有一些单子的话呢，现在也是在做。 00:12:38 再一个的话呢就是空调啊，那大家应该最近新闻应该看的比较多了，就是欧洲的整个的高温的话呢，使中国的这个出口的话呢可能会比较好，那我们呃，这是呃本身的一个细节的点，那