010 康诺亚20260708

00:00:00 各位同资者大家晚上好，我是国际医药团队的乔玉清。汇报一下我们呃就是去年年底外发的这个康明亚的首次覆报告。那我们也看到今年的话，确实整个康明亚也是呃股价上也是有个非常亮眼的表现。那我们之前的话也是把康诺亚作为我们的那个4月金股，然后也是呃也有对外发声。然后今年的话我们看到最近确实股价也呃表现得相对来说比较不错，那我这边也给大家再进一步更新一下，以及就是梳理一下整个公司的一个目前的一个情况。 00:00:24 那其实我们都知道，其实康威亚这家公司其实是呃，相当于是国内自年的一个相对来说比较龙头的一个企业， 00:00:30 那它主要的一个核心产品的话，也就是四部吉白单抗，也是国内的一个首款的一个白介塞尔单抗。那它作为国产的首家这个白塞尔单抗获批，然后是在24年9月份获批的话，确实整个先发优势也是相对来说比较明显的。那它也是在今年的一个呃今年年初的时候就被纳入了这个医保目录内，那其中呢是有3个适应症，就已获批的3个适应症都被纳入医保目录内， 00:00:51 那分别是这个呃呃特性皮炎，然后慢性鼻窦炎伴鼻息肉以及这个过敏性鼻炎。那其中这个呃鼻窦慢性鼻窦炎伴鼻息肉以及这个过敏性鼻炎的话。都是这个同靶点的这个白洁斯啊，就是那个赛诺菲在国内都没有获批的，那所以也是作为这个独家适应症在进行一个推广，00:01:06 那因此的话，整个我我们认为其实从今年来看的话就。 00:01:11 整体来看的话，呃四普在单抗的话也是有望借助这个呃首先就是纳入医保，然后以及这个竞争格局相对来说比较好的一个优势，也是有望实现一个比较快速的一个放量。 00:01:20 那另外呢就是第二款产品呢就是呃也是可能市场关注度比较高的一个，这个CM512也就是TSLP白介13的一个双抗，那目前的话也是有多个适应症进入到了一个2期的一个临床阶段。 00:01:31 那整个产品的话其实在全球同靶点的一个适应呃同靶点药物里面，它的一个临床进度是排得相对来说比较靠前的，也是仅次于赛诺菲的同靶点的一个药物。那呃但是呢它相较于赛诺菲的这款药物的话，它有一个非常明显的一个差异化的优势，就在于它的一个半衰期相对来说比较长，它的半衰期有70天，但是赛诺菲的同靶点的一个半衰期只有10天。那因此它有它是有望做到临床上3~6个月给药一次。 00:01:54 而赛诺菲的同靶点的药物，我们去看它的一个临床设计是四周给药一次，那相当于就是相当于是一个月给药一次。那在这个客观上来说的话，整个半衰期或者说是给药的一个频次，肯定是呃康诺亚的这个C512会更加呃呃优势会更加明显一点。 00:02:08 当然在临床数据上来看的话，因为目前现在还没。没有办法去呃进行一个比较好的一个对比，因为两者都没有披露比较详细的一个数据，那因此我们觉得后续的话就是关注一下后续的一个临床，呃临床的一个数据对比情况。但是如果是单看半衰期的话，其实我们看到3512它的一个优势还是呃非常非常明显的。那今年的话也是有望会披露这个二期的一个嗯，这个慢性窦炎慢鼻息肉的一个数据，那到时候也可以进行一个进一步的一个跟踪和更新。 00:02:32 那第三个呢，也是大家可能比较关心的这个CMD901这个产品，那这个产品其实是在二三年的时候就已经是卖给了阿斯利康了。那我们看到确实呃，国内可能也已经有两家已经这个开始递交这个NDA a了，那康诺亚的这款产品呢，也是有望在今年下半年是去呃递交这个二线胃癌的一个呃这个NDA a.那它这个NDA a的话主要是在中美双报的， 00:02:52 在海外的话其实呃目前的话看下来是康诺亚这款390，它的一个进度是海外呃目前排名第 一的。就是国内虽然就是呃有两款已经申报了，但是他们在海外上的一个进度是呃要比康诺亚这款要更慢的，那因此呃整体来看的话，整个临床进度也是相对来说比较靠前的。 00:03:08 那呃另外呢，阿斯利康也是针对它也是在进行进一步的一个开发，包括涉及了一些这个包括1线的一个呃胃癌的一个3期临床呢，也是在今年在呃今年上半年也是完成了首例患者入组，那并且公司也是获得了一笔这个里程碑的一个付款。那么我们预计的话，呃呃后续来看的话，整个适应症也是会进一步的去进行一个拓展，然后今年的话也是有一些呃可能下半年也会有一些比较密集的催化，包括这个货嗯就申报上市。 00:03:32 那我们也是觉得这款产品的话，后续因为康亚也是有望进行这个里程碑的一个呃销售里程，销售的一个分成以及后续的一个里程碑的付款，那也是有望成为他后续的一个比较强劲的一个收入的一个来源。 00:03:43 那呃主要的核心产品的话可能就这几个，然后另外公司也是呃在进一步地去布局它的一些早研的一个管线，那我们后续也会进一步给大家介绍。 00:03:51 那因此呢，其实我们看到目前的话，整个公司的一个呃，不管是从这个投资逻辑还是说它的一个管线都非常非常清晰，整个布局也是非常明确的。 00:03:59 那我们也是根据我们最新在6月的，呃6月20号发的外发的这个点评报告，然后我们也是预测这个2公司的一个26年到28年的一个收入，那因为。2826年会有一些里程碑的一个收入，那所以我们可能就大概可能是28.7亿元。然后22728年的话，分别会有一些啊这个产品的收入会爬上来，那我们也是预测分别是20.6和29.9亿元。那同比呃呃同比因为确实有里程碑的一个收款，可能增速的上面会有一些差异，然后呃净利润的话，因为今年的话确实也是里程碑会相当来说，呃里程碑和首付款会相对来说比较高，应该呃表观利润是会有一个嗯就是正呃表观利润为正啊。 00:04:34 但是可能后续的话，如果真正实现盈亏平衡的话，可能还是需要到2728年，对整体的话 大概就是整个投资逻辑的话也给大家呃理了一遍， 00:04:42然后我们就开始给大家详细地介绍一下这个公司。 00:04:44 那首先就是呃我们可以看到其实康样的话，我们确实看到它是在自免赛道，确实是国内的一个比较领先的一个企业。那除了在自免的话，其实它在肿瘤领域呢，包括像刚刚我们提到的那个高龄18.2的一个ADC，就是CMD901,其实也是。嗯，也是相对来说比较领先的，所以它在自免和这个肿瘤领域其实都是有有一些差异化的布局。 00:05:03 那我们看可以看到这张图啊，这个也是他们今年的一个呃，就25年的一个年报的一个推荐材料里面的图。那我们可以看到其实它的核心管线就是CM310,其实已经是有三个适应症已经获批上市了。那另外这个512的话也是有多款这个临床二期临床正在进行中，那这两个可能就是目前可能大家关注度会相对来说比较高的，这个公司也是有加这个新号的一个也是比较重点的一个产品。 00:05:24 那此外呢，还有包括像这个CM336的话，也是呃今年上半年也是完成了一笔大的deal，也是嗯，就是他的一个纽扣的公司oral也是卖给了这个吉利德，也是总包是有超过20亿美金的一个总包。那呃，这个产品的话，后续也是会有积极地去拓展这个字免的一个适应证。 00:05:39 那在肿瘤领域的话，其实我们可以看到核心的管线，就是即将要即将要申报NDA a的这个CMG901,然后这个也是就是在二三年的时候就已经有啊，就已经呃BD给了阿斯利康，然后后续的话主要由阿斯利康进行一个呃进一步的一个呃负责。 00:05:52 然后除此之外呢，他还在探索其他的一些管线，包括像这个系列十期的ADC，然后还有包括像这个呃其他的CD三三十八单抗等等，呃这些管线其实公司都在积极地去布局。我们可以看到，其实公司在整个的一个呃临床的一个呃管线上面确实也是非常的明确，然后重重心的话也是呃整个的一个差异化布局也是非常明显的。那这里的话是呃，就是公司其实 主要呃之前也是实现了多款的一个对外合作，那包括像已经BD出去的这个阿斯利BD给阿斯利康的这个CMG901,就是考点18.2ADC.那另外呢，还有就是这个512，其实也是给那个呃纽扣以纽扣的形式由比进行一个研发。 00:06:29 那Oral的话其实也是最近嗯，就是我们刚刚提到的由吉利德已经收购了，然后超过20亿美金的一个呃。的一个情况，然后其实公司在整个BD上面也是非常有经验的。那后续的话，也是像因为这个纽扣公司oral，是率先打响了这个纽扣在BD的一个第一枪嘛， 00:06:45 所以其实后续的话，像包括像比拉诺这些公司，其实也是有嗯进一步这个BD的一个潜在的一个可能。那这个就是吉利德今年上半年就是呃收购了这个oral这个公司，然后呃总共的话是呃超过20亿美金的一个呃总包。那那由于这个康诺亚的话，它的一个这个股权的占比的一个情况，那因此呢就是整个总包的话，由康诺亚这边将会获得2.5亿美金的一个首付款，然后以及一个呃0.7亿美元的一个里程碑的一个后续付款。那这个的话是有望就是增厚他今年的一个收入和利润的一个情况。 00:07:15 所以今年的话表观的一个收入和利润整体来看的话，都是会有一个比较亮眼的一个表现，那主要就是得益于这个首付款的一个确认。 00:07:24 呃，那我们其实可以看到这里的话，其实呃整体来看的话，公司目前的话，因为刚刚也提到了，它的首款核心产品也是在今年呃呃也是在24年的9月份获批上市的。然后因为在24年和25年都没有进入医保目录内，所以整个销售额的话，其实其实相对来说，呃爬坡相对来说也比较慢，可能呃之前的话就是一些收入可能大大部分都是一些合作授权收入。但是今年这个由于这个产品其实已经进入到医保目录内嘛，所以我们觉得今年是有望实现一个快速的一个呃放量的。 00:07:51 然后我们的一个模型预测也是预计可能今年呃，就是可以可能就是销售额相对来说也比较高。 00:07:58 然后这个是他们的早年的一个布局，其实就除了刚刚提到的一个抗体平台的话，其实还有包括像一些啊TCE双抗的一个平台，以及控脑透脑蛋白的一些平台，然后还有包括像ADC啊还有protect的一些平台。那其实整个的一个研发上面确实呃整体来看的话都是多点的一个布局。那后续的话，我们也是期待公司会有进一步这个亮眼的一个管线的一个推出，那我们再来详细的看一看这个四普白单抗。 00:08:20 那四普奇单抗的话，其实呃，它主要是以这个白介4R呃，它主要是一款白介4尔单抗。那我们都知道其实这个二型炎症反应的话，它的一个核心通路这个就是这个白介4啊啊白介4白介13。那靶向这个白介4R的话，其实可以同时阻断这个白介4和白介13，那这个是duty它的一个作用机制。那公呃那这个康威亚的这个四普单抗也是呃，同样的这个白介斯2单抗这样一个这样一个靶点，那所以它们的作用机制其实也是相同的。 00:08:44 那我们来看看，其实呃这这里是列了这个dup和斯普单抗，它目前的一个获批的一个呃适应症的一个情况。那我们可以看到duty的话它它获批了非常非常多的一个适应症，那包嗯不仅是比如说像呃一个是适应症拓展的非常多，然后另外的话它在同一个适应症里面也会拓展不同的人群。比如说就是已经获批上市成人特异性皮炎，那儿童和青少年特异性皮炎也都也都已经在，就是包括像中美都已经获批上市了，那它通过不断的拓展适应症，以及这个拓展适应症内部的一个人群，来呃进一步达到它的一个销售的一个峰值。 00:09:15 那4个学单抗的话，虽然也只在国内上市，但是它有两个呃比较独家的一个适应症，一个。是慢性鼻窦炎、慢鼻息肉以及过敏性鼻炎。我们可以看到上面这个毒品的话，在这两个适应症上都是没有在国内获批的。那甚至这个过敏性鼻炎其实它在全球也都是没有获批的。那所以这两个独家适应症呢，也是我们认为也是有望支撑公司呃，在这个销售上对呃与dup相比是有一个比较差异化的一个呃的一个优势。 00:09:37 那我们可以看到Du p它其实24年的话，它的销售额是超过140亿美元的，然后这里只更新到了这个25年上半年，但其实25年全年的话，它的一个销售额是将近180亿美金。那还是呈现一个比较快速的一个放量的一个阶段，那我们可以看到整个二次炎症反应的市场 确实呃，确实从这个d