国金计算机电子底部强推

Q3开始整个PCB中游进入黄金时间。根据我们产业跟踪，Q2面临着VERA RUBIN、GOOGV8导入期，Msap产能爬坡期等诸多原因有所压制，从7月开开始VR、V8需求全面爆发，Msap产能在Q2末也在快速爬坡，NV外其他芯片客户需求也在爆发，可能提前进入产能为王阶段。 前期大家担心上游涨价挤压，目前我们观测AI领域影响微乎其微。上游涨价主要集中于非AI领域（产能转去做高价AI），AI领域价格空间本来就高，上游利润很丰厚但不会形成上游挤占中游。前期过度担心，目前预期即将扭转。 胜宏科技产能储备、客户关系储备均为行业领军，将迎来长周期竞争优势期。根据公司现金流表，胜宏科技2025年Capex为66.17亿元，26Q1Capex为35.74亿元，明显领先行业。且在思摩尔（打孔）、欧姆龙（检测）、博科（层压）、金洲、鼎泰（钻针）、三菱（镭射）等多项先进设备上优势极大（尖端产能供给有限），产能为王环境下将迎来长周期竞争优势期。客户上来看，胜宏多次出现在NV关键场合，且与其他顶尖大厂保持紧密合作，需求爆发时刻已至，加大重视！ 联系人：刘高畅、樊志远、邓小路、郑元昊 风险提示：宏观风险