最强上游逻辑 二波启动在即 强Call瑞华泰

核心逻辑：AI算力基建三大上游场景（光模块/存储/服务器）PI膜需求爆发，瑞华泰化学法产能释放节奏精准卡位，客户导入加速，业绩弹性释放在即。 一、PI膜是AI算力的三大场景刚需 光模块：800G→1.6T迭代，PI膜价值量从~20元提升至~32.7元，市场规模42亿+，2028年翻倍。电子级TPI/MPI毛利率>65%。 存储（HBM）：3D堆叠、2.5D/3D中介层、散热三大环节均需PI膜。高导热PI膜需求2000吨对应20亿市场。 服务器：Blackwell时代高导热PI需求已超4000吨，Rubin架构单台服务器用量从0.5㎡增至2.5㎡（+400%）；448G高速互连MPI用量1.2㎡（传统6倍）。 二、客户导入全国第一，从验证到批量 已进入华工（间接）、光迅、新易盛、Coherent供应链，中际旭创验证中。 高导热PI膜：批量供货Coherent，三星小批量，海力士送样测试中。存储客户导入进度快，三星已过则海力士问题不大。 三、估值测算：当前不到10PE，保底300e展望500e 2027年：AI相关业务净利润10.5亿，30倍PE→315亿。当前市值对应PE仅约10倍，半导体材料国产替代龙头业绩释放期通常50-100倍PE。 2028年：净利润目标20.5亿，25倍PE→512亿。嘉兴二期2027年贡献增量、深汕基地2028年启动、海力士/更多海外客户导入、CPI膜放量，业绩放量路径清晰。 二波启动在即，今天为可转债强赎最后一日，底部强Call瑞华泰，各位领导关注。