国泰海通通信 网宿科技要点更新 整体经营风格稳健 CDN行业竞争格局稳定 进入提价周期 等待

1、CDN：收入占公司总营收的60%以上，全球布局约3000个CDN节点。行业竞争趋好，低价订单减少，进入提价周期。大客户谈判方向已从过往的降价转为涨价。 2、 安全：收入占比30%。网络安全产客户以互联网类客户为主，出海客户需求增长较快。毛利率达70%以上，安全业务使用CDN反向带宽资源，与CDN业务共享带宽资源池，无需额外付出大额带宽成本。 3、 边缘计算：技术储备充足，软件平台升级、相关测试已完成，未来将根据业务形态需求，在CDN节点中按需配置算力、存储资源，当前因下游付费场景尚未成熟，暂未大规模部署。 4、 智算业务：不直接参与集中式算力市场与大厂的竞争，核心发挥运营优势，通过汇聚闲置小算力卡，提供模型服务、渲染服务、MaaS服务，以不亏损为前提探索业务机会。 5、 海外业务：收入占公司总营收的比例接近50%。主要竞争对手为Akamai，公司具备价格优势。东南亚、拉美、中东等区域仍处于互联网渗透率提升阶段，类似国内前几年的发展状态。 6、 未来看点：现阶段AI应用以文本交互为主，对CDN流量拉动有限，单次访问流量仅几兆到十几兆，远低于视频类业务的带宽需求。多模态AI普及将成为CDN、边缘计算需 求爆发的核心拐点，AI参与视频类大带宽业务的生成、消费后，流量规模将实现显著增长。 7、 账上资金充裕：公司账上资金约80亿元，主要投资稳健型理财，收益率在2%-3%区间，为后续边缘计算GPU部署等投入提供资金支持。 8、26Q1表观利润承压：26Q1营收11.16亿元、同比-9.66%，但同一合并范围下同比+16.60%，毛利率升至37.08%、同比提升6.12pct，剔除股份支付8600万和汇兑损失6400万后净利润约2.71亿元、同比+33.05%，环比持平。 9、后续展望：主业稳健向上。Q2股份支付摊销费用6000万，有所下降，Q3、Q4费用各1000万。Q2汇兑影响收窄。25年4月完成MSP业务剥离，仅影响26Q1收入，Q2及后续表观收入同比将恢复正常增长。 拥抱【国泰海通通信团队】