铜
- 基本面：铜现货基本面韧性持续，本周点价量偏强。价格波动的核心驱动力主要来自关税落地担忧以及美国方面加息预期摇摆。国内洋山铜溢价持续上移，内外比价走高，反应国内基本面情绪及现状持续偏强。
- 关键数据：CL溢价从630至今略微上浮，关税进展持续关注。美元本周回落，市场加息预期回摆，整理宏观压制减弱。
- 后市展望：地缘扰动来回反复对市场的冲击逐步淡化，市场的关注焦点重新回归到铜自身基本面以及美联储政策方面。国内消费高频指标逐渐进入季节性淡季，但海外高频消费指标依然偏稳。整体认为铜基本面仍然支撑明显，下方调整后产业点价情绪多次验证。
铝
- 基本面：中东EGA铝厂宣布已开始复产一月有余，速度超此前预期，供给恢复或令预期进一步走弱。近期国内锭棒库存去化维持较高速度，部分系下游补库所致。5月铝材与制品净出口量高位，环比增长11.6%，同比6.6%，国内基本面改善。
- 关键数据：海外LME期货结构大幅走平，现货远期升贴水下行后暂稳，观望为主。
- 后市展望：供应端供给恢复或令预期进一步走弱，国内锭棒库存去化维持较高速度，国内基本面改善。市场关注重点转至国内冶炼利润下行引发停产风险，以及供应端频繁扰动，建议关注月间正套机会。
锌
- 基本面：中期锌矿供应维持偏紧预期，当前进口矿利润和量均偏低;TC持续下行，压缩副产品利润，部分炼厂有亏损担忧，CZSPT有联合减产预期。本周炼厂原料库存走低，六月豫光、株冶、呼伦贝尔驰宏检修计划增加，预计影响供应2万吨。需求端，26年度表消同比-3.8%，合金市场维持偏弱，涂镀订单有出口订单支撑。
- 关键数据：本周七地去库1.1万吨，国内库存26.4万吨，下游接货情绪弱，现货贴水-65。锭出口利润打开出口窗口，考虑优先出东南亚但承接力度一般，暂无大体量贸易流修复比价。
- 后市展望：短期国内锌矿有紧预期、锭高库存、弱基本面，海外原料成本端风险已充分计价，出口窗口打开。市场关注重点转至国内冶炼利润下行引发停产风险，以及供应端频繁扰动，建议关注月间正套机会。
镍
- 基本面：纯镍5月产量3.38万吨（环比-0.15万吨）。需求端，刚需为主，金川升水、俄镍升水偏弱维持。库存端，国内社库累库暂缓，仓单继续累积，LME库存维持。
- 关键数据：消息面再传印尼配额政策可能放松，虽然政府官员否认传闻，但反应出外资投资意愿下滑背景下政府实施强硬政策压力增大。
- 后市展望：短期现实基本面偏弱。在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，镍价预计震荡格局，关注印尼政策落地节奏。
不锈钢
- 基本面：钢厂6月300系产量197.37万吨（环比-8.39万吨）。需求层面，刚需为主。成本方面，矿价维持，镍铁价格持稳。库存方面，本周库存维持，仓单维持。
- 后市展望：基本面整体维持偏弱。预计在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，跟随镍价维持区间震荡为主，镍/不锈钢比价做缩可继续关注。
铅
- 基本面：原生季节性检修，水口山有色、呼伦贝尔弛宏等检修预计影响7月供应-1~1.5万吨；再生成本持续倒挂致部分炼厂减产检修，预计7月再生减产4-5万吨以上。需求侧，本周开工率回升正常水平，月度排产维持偏弱，6月旺季未兑现。
- 关键数据：五地库存累库0.5万吨，铅价下跌致现货贴水收窄；再生铅厂本周废电备货冷清，废电报价下滑但仍倒挂，再生非刚需不供货。
- 后市展望：预计下周下游电池厂为7-8月旺季消费或有逢低补库，但再生成本支撑已失效，安徽减产或致华东现货转紧并抬高升贴水，建议观望。
锡
- 基本面：7月印尼进口量预计恢复并到港，缅甸缓慢恢复，不确定扰动仍存。高端PCB刚需订单旺盛，但传统消费偏弱，格局分化下总体低速增长；海外消费偏弱，半导体涨价但量级上涨幅度有限。
- 关键数据：国内持续去库海外震荡，前期价格快速下滑时国内下游投机性补库强烈，7-8月差由1000+的contago转为小back结构。
- 后市展望：供应端现实面恢复进行中但阶段性扰动频发，消费现实面分化明显，在PCB消费增速线性外推的假设下，上半年基本面优于下半年。三季度宏观不确定性较高，尽管供需预期边际走弱，但近期锡市场核心矛盾正从供需基本面预期转向月差结构。近月部分产业套保移仓至远月，导致近端基差被动走强，月间价差呈现结构性扩张，或使得锡价阶段性偏强运行。建议后续关注现货升水和基差走强的持续性以及SOX的走势，单边上建议观望，中长期逢低偏多配置。
工业硅
- 基本面：全国矿热炉工业硅开炉总数共计252台，环比减少1台。四川、云南虽已进入丰水期，但两地开工率均处于历年同期最低水平。部分地区电价高企，工厂表示已不具备复产条件，后续或将逐步退出市场。北方个别工厂已有转产硅铁的情况，后续转产规模是否扩大仍需持续关注。
- 后市展望：现有库存体量较大，丰水期动态供需平衡依旧偏弱，价格预计沿成本区间震荡运行，关注后续政策预期落地以及煤价走势。
碳酸锂
- 基本面：宁德锂矿阶段性落地，合资冶炼厂存在满产预期，但选矿尾矿库问题尚未解决，后续产能释放节奏与体量仍需关注。当前津矿到港不及预期，导致7月份多家锂盐厂检修，锂辉石产线供应缩量明显。7月份电芯排产淡季不淡，一方面电芯厂对下旺季前的备货意愿较强，另一方面终端汽车出口依旧强劲且储能与商用车市场韧性十足。7月正极环节新投产线持续爬坡，排产同样超预期。
- 关键数据：7月受供应端检修、南美发运减少以及需求超预期等因素影响，去库幅度明显扩大。8月存在云母与锂辉石产线的复产爬坡预期，但需求增速稳定，整体预计保持去库趋势，幅度有所放缓。前期消息面利空导致下游投机性备库需求明显起量，库存由中游向下游大幅转移，定价逐渐转向产业基本面与现货等现实博弈。
- 后市展望：预计后续上方空间打开仍需现实配合或供应端出现超预期扰动，建议关注江西锂矿变化、国内汽车订单状况以及基差水平和仓单变化速度。
