占据商业下一阶段核心位置，重申买入

核心观点

• 重申买入评级，目标价150美元：基于2027年预期EV/毛利润22倍，分析师认为Shopify将从AI驱动的代理式商业中受益，而非被其取代，其后台基础设施（如结账和支付）在AI原生交易中日益重要，支撑未来收入增长。
• AI辩论误解了Shopify的结构性优势：分析师认为AI，尤其是代理式AI，将支持增长，而非抑制。Shopify的产品架构正在转向适应这一转变，其商品目录和Sidekick代理工具已展现动力。
• 代理式商业的崛起：代理式商业预计到2030年将占全球电商的20%，为Shopify带来巨大机遇。Shopify的商品目录和Sidekick代理工具将支持未来收入增长。Shopify还与亚马逊、Meta等合作开发通用商业平台（UCP），确保来自主导AI界面的商业流量通过其基础设施。

关键数据

• AI驱动的流量增长：截至2026年第一季度，AI驱动的流量同比增长8倍，AI搜索产生的订单同比增长约13倍。
• 国际扩张：2026年第一季度，国际GMV同比增长45%，欧洲GMV同比增长48%，收入同比增长42%。
• 向上市场发展：2026年第一季度，GMV超过2.5亿美元的商家增长最快，Shopify Plus同比增长20%。
• 财务预测：预计2026年总收入增长28.3%，2027年增长24%，2028年增长26%。预计2026年GMV增长27.7%，2027年增长22.5%，2028年增长22.5%。预计2026年GPV增长31.9%，2027年增长25.6%，2028年增长26.9%。
• 估值：基于2027年预期EV/毛利润22倍，目标价150美元，高于同行平均18.1倍。

研究结论

• Shopify拥有最佳的成长型特征，且具有吸引力的入口价：买入评级反映了分析师坚信Shopify能够从商业的结构性转变中受益，而非被其颠覆。预计未来几年Shopify将实现28%的强劲增长。
• AI相关商业转变的辩论被误解：分析师认为，关于Shopify的评级因AI相关商业转变而受到影响的辩论被误解了，由此产生的股价压力创造了有吸引力的入口点。
• 其他持久增长动力：国际扩张和企业渗透是Shopify的其他持久增长动力。预计2028年毛利率为46.9%，自由现金流利润率为20.3%。